前段时间，万洲国际万隆父子事件，让我等吃瓜群众看了场宫斗伦理大戏，顺手玩了把套利，龟哥也借此补了补调味品与药房上掉的血。吃到点甜头，因此看看有没有其他要约收购类的机会。还别说，赶得早不如赶得巧，龟哥认为，SOHO老潘，在市场监管总局的助攻下再次给了我们一次半年期望收益超过50%风险套利的机会。

另外，要感谢二周前，兄弟  @一朵喵  打球时跟龟哥提到SOHO中国要约收购的机会。

一、事态发展过程

2020年3月，SOHO中国便对外公布，黑石集团向SOHO中国提出私有化。不过，这一交易因疫情原因及债券市场动荡因素告吹，同年8月13日，SOHO中国发布公告称，终止早前要约私有化事项。当时私有化价格为6港币/股；

2021年6月16日，黑石发出全面收购要约投资SOHO中国，以取得SOHO中国的控股权，要约价格为5港元/股，比9个月前折价16.7%，要约的最高现金代价约为236.58亿港元(约合30.48亿美元)。交易完成后，现有控股股东将保留9%的股权，SOHO中国仍将继续在港交所上市。

在此次收购要约先决条件中，第一项即为，要约方黑石集团要根据中国《反垄断法》就要约向中国市场监管总局提交经营者集中申报并获其受理，市场监管总局根据中国《反垄断法》对要约予以批准或视同批准后，交易方可进行。

2021年7月6日，SOHO中国对外宣称，因达成先决条件及编制并落实将载入综合文件的若干资料需要额外时间，将延迟寄发综合文件

2021年8月2日，国家市场监管总局根据《中国反垄断法》，对黑石集团提交的申报正式立案审查，根据SOHO中国8月6日发布的公告，收购申报获正式立案审查后，双方仍可能被要求提供进一步信息及材料供监管机构审查。

二、要约收购能否成功

（一）这是正常程序

《外商投资法》规定，外国投资者并购中国境内企业或者以其他方式参与经营者集中的，应当依照反垄断法的规定接受经营者集中审查。

《关于经营者集中申报标准的规定》对“经营者集中”的界定包括：(一)经营者合并；(二)经营者通过取得股权或者资产的方式取得对其他经营者的控制权；(三)经营者通过合同等方式取得对其他经营者的控制权或者能够对其他经营者施加决定性影响。

经营者集中达到下列标准之一的，应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中：

(一)参与集中的所有经营者上一会计年度在全球范围内的营业额合计超过100亿元人民币，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元人民币；

(二)参与集中的所有经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元人民币，并且其中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元人民币。

黑石集团2020财年营业收入为61.02亿美元，折合人民币约395.6亿元；SOHO中国2020财年营业收入为21.92亿元，符合经营者集中申报标准。

因此，此申报为正常程序，立案调查是一个中性词。

（二）市场为什么反应这么大？

今年反垄断大年，一系列的反垄断政策让投资者有点风声鹤唳。

自2020年年底以来，监管部门在反垄断方面的执法强度和力度有所升级，2021年也被称为“反垄断大年”。

2021年4月10日，国家市场监管总局对阿里巴巴实施“二选一”涉嫌垄断行为作出行政处罚决定，责令阿里巴巴集团停止滥用市场支配地位行为，并处182.28亿元罚款。这一数额刷新了中国反垄断行政处罚纪录。

2021年7月7日，国家市场监管总局通报互联网领域22起违法实施经营者集中案件，其中涉及腾讯的5起，涉及阿里的6起，涉及滴滴的8起，都是对过往投资并购案的追溯处罚。

2021年7月10日，市场监督管理总局发布公告，依法禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并。

2021年7月24日，市场监管总局依法对腾讯收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中行为作出行政处罚决定，责令腾讯及其关联公司解除独家版权、停止高额预付金等版权费用支付方式等，恢复市场竞争状态。

但是，近期的反垄断事件来看，主要集中在互联网领域，主要体现在这些平台的排他性竞争行为，与地产相关不大。

（三）从概率上看，通过的可能性较大

从反垄断法实施至今13年，经营者计划申报后附加限制条件的总共50例，禁止的只有3例；在房地产领域还没有附加限制性条件的集中或禁止集中的案例。

（四）其他未知风险

“资本外逃！”、“外商关系！”等等。

既然是未知就是真的是未知。

三、套利机会

（一）投资周期

反垄断审查的办理流程规定：

自立案之日起30日内完成初步审查，做出是否实施进一步审查的决定，由反垄断局书面通知申报人；对需要实施进一步审查的，自决定之日起90日内完成审查，做出是否禁止经营者集中的决定，由反垄断局书面通知申报人；有下列情形之一的，由反垄断局书面通知申报人延长进一步审查的期限，时间最长不超过60日：(一)经营者同意延长审查期限的；(二)经营者提交的文件、资料不准确，需要进一步核实的；(三)经营者申报后有关情况发生重大变化的。

也就是说，自国家市场监管总局8月2日同意正式立案审查起，黑石集团收购SOHO中国的依法反垄断审查，至迟可能要到2022年1月29日左右才能完成。

根据上市公司SOHO自己的公告：自 延 遲 寄 發 公 告 發 出 後，執 行 人 員 已 授 出 其 同 意，將 寄 發 綜 合 文 件 的 最 後 期 限延 長 至 先 決 條 件 達 成（或 如 能 豁 免，獲 豁 免）後 七7日 內 或 2021年12月31日（以 較 早 者 為 準）。

这里以最长时间180天即半年作为投资周期。

（二）上涨空间

现价：3.23港币/股

要约价：5港币/股

上涨空间：55%

（三）下跌空间

要约收购没有达成，跌回起涨前。

起涨前价格：2.3港币/股

下跌空间：28.8%

另外，即使本次要约收购没有达成，按照潘石屹过去几年的行动路线，未来还会继续出售以充分实现所持物业价值，只不过出售的方式可能不同。因此，整体来看，长期风险相对可控。

各位朋友，这样一个有风险的套利机会，您愿不愿意参与呢？为什么？

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