今晚通化东宝发布公告，公司拟以大宗交易或询价转让方式，出售特宝生物股份不超过1627.2万股，即不超过特宝生物当前总股本的4%。现就公告尝试解读如下：

一、回购东宝、减持特宝是东宝集团和德弘资本的一致决定

目前东宝股价低迷且，低于内在价值，长期对大股东高质押率构成实质挑战；东宝市价已低于德弘资本受让成本。回购东宝、减持特宝是东宝集团与德弘资本的共识和一致决定。

二、减持特宝、囤积资金、图谋创新转型发展

1、公司2021中报显示，公司货币资金与交易性金融资产（理财资金）合计7.88亿元，公司近期股东大会通过了上限3.2亿元的股票回购计划，公司目前经营现金流良好，资产负债率极低且无有息负债，完全不会由于回购资金不足而减持特宝生物。

2、在公司积极稳妥地进军内分泌创新药领域，加大国际化推进、国家准备启动胰岛素集中带量采购的关键时刻，减持特宝或为未来发展准备足够的资金，包括但不限于：

（1）加大创新药研发，积极寻求好的BD项目；

（2）公司重点工程（德谷胰岛素、利拉鲁肽生产线）建设；

（3）集采产品大规模生产能力提升与综合保障能力建设；

（4）相关领域的并购机会；

（5）其他公司发展战略需要。

三、回购东宝、减持特宝是最优投资策略

一个普通投资者，投资了一只PE为80倍的股票，同时又发现了一只PE20倍的股票，投资者在对这两只股票做了非常理性和客观的分析后，做出了减持前者而增持（回购）后者的决策，从价值投资的角度应该是正确的。

公司亦应如此，作为既了解自己，又了解特宝的东宝，对“两宝”的内在价值应该有相对外部投资者做出准确估值的排他优势，减持特宝、回购东宝应当是公司当下的最优策略。

在东宝价值低估的情况下，希望减持特宝、回购东宝能够常态化。

四、减持行动提醒市场：东宝有重要隐蔽资产！

通化东宝持有特宝生物122,285,114股，东宝对特宝生物投资按照权益法核算，账面成本3.16亿元，每股账面成本2.59元。

截止今日收盘，东宝所持股份市值约35.6亿元，浮动盈利32亿元。

五、减持特宝对东宝的影响

1、减持收益

如按照平均25元的减持价格，本次减持或将带来3.6亿元以上的投资收益，并最终带来约3亿元的净利润（企业所得税率15%）

2、减持后对特宝生物的核算办法会发生变化吗？

东宝在本次减持完成后持有26%股份，仍为第二大股东，且向特宝派驻董事、监事（目前为两名董事、一名监事）不会变化。依据会计准则，东宝对特宝依然具有“重大影响”，因此东宝将继续维持对特宝生物权益法核算不变。

即隐蔽资产继续隐蔽下去，买东宝赠特宝的“双11”优惠措施大概率存在。

3、减持特宝获得的净利润应在股权激励考核时予以剔除

2020年度德弘资本进入及股权激励计划均对2021-2023年度主要财务指标做了约定：

减持收益属于非经常性损益，德弘资本的对赌协议中考核指标为扣非净利润，因此对该考核指标没有影响。虽然股权激励计划中考核指标为归母净利润，并非扣非净利润，但是减持收益与股权激励的授予对象之间的工作职责、业绩等没有任何关系，减持收益在股权激励考核时必将予以剔除

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