复胜和钦沐是今年表现最好的一批私募之一，不少朋友都在推荐，做了一个对比，记录自己思路的同时，希望也能给关注这两只私募的球友一点小帮助。

大家时间都宝贵，先放太长不看版：

结论：

业绩速览：

（以上数据及内容来自朝阳永续、私募管理人材料）

以上结论如何得出？正文开始：

一、核心基金经理背景对比：

于洋：

南京大学生物制药学士，中国科学院上海生命科学研究所生物信息学硕士。曾在华创证券、安信证券任研究员、分析师；在 富国基金任基金经理 富国基金明星基金经理。人称“富国药王”。2018、2019年度卓越公募基金经理奖。曾管理富国新动力、富国精准医疗、富国医疗保健、富国生物医药，业绩优异，管理规模100-150亿。 

柳世威：

曾主要任职于英业达科技有限公司（软件工程师）、安信证券股份有限公司研究中心（通信行业负责人）、中欧基金管理有限公司（投资经理）、上海源实资产管理有限公司（投资经理、TMT组长）、西藏源乐晟资产管理有限公司（研究总监），现任管理人基金经理。

陆航：

上海大学管理学硕士，2009-2009年曾任职国元证券股份有限公司，地产研究员、行业部经理等职位；2009-2015年曾任职海富通基金中小盘股票分析师、QFII投资顾问、绝对收益部投资经理；管理的 QFII 小盘股 Small Caps 基金，在2012-2015年累计三年同类QFII产品中收益排名第一 ；已获得“金牛奖”、“金阳光”、“金长江”、“英华奖”等业内数十个奖项。

（以上信息来源于私募管理人材料）

小结：
从履历方面看，三位都是传统金融机构出身，均有券商和公募背景，基本面研究功底扎实。钦沐的两位基金经理对于医药、TMT等具体行业更有深度，在行业轮动方面更为擅长；陆航更倾向于全市场跟踪，更擅长均衡综合配置。

二、投资体系对比

于洋：深耕成长股赛道。分辨浪花与潮流，挖掘高成长行业并重仓成长股；重点放在科技创新、消费升级和医疗服务等有显著成长空间方向；注重有效仓位，用不断优化的投资组合对冲回撤。擅长板块主要有医药、科技、大消费、互联网等，它们的成长逻辑是共通的，聚焦此类成长股，也结合市场风格适当兼顾周期股，但是放弃一些机会。认为卖出是艺术：挑选和买入优质潜力成长股不难，难在享受成长股的泡沫阶段，过去享受泡沫较少，未来会更加关注。

柳世威：成长股投资，以科技板块为主，辅以消费、医药、先进制造等板块。持仓中分为三类个股：

①从0到1的个股。认为这类机会与基金经理的性格与世界观有关，需要尝试，例如TWS耳机和电子烟均为从0-1的机会，但不买与赌博、危害身体有关的股票；

② 每季度呈现优异的财务指标，并逐季度增强。认为一些成长性好的行业中容易出现这类机会，需要长期跟踪行业了解行业的起伏，在拐点出现后介入（竞争激烈、内卷的行业这类机会较少。刚洗牌过的行业中头部公司容易出现这类指标。不参与周期性行业，认为内卷太严重）；

③ 落难王子的交易机会。即行业龙头、蓝筹白马类竞争格局好的公司出现突发性事件需要重新定价时买入，会关注交易指标。同时会在前两类机会中进行一定的波段操作，柳士威认为A股市场流动性过剩，波动大，有均值回归的规律。

陆航：以业绩驱动为基础、关注底层商业壁垒、兼顾防范重大宏观风险。认为A股的风格一直在切换，唯一长期持续的风格就是“业绩增长”；商业壁垒以及业绩增长是持续穿越“牛熊”、“风格”、“周期”的核心前提；

小结：

钦沐选股以基本面为基础，但也会主动寻求市场交易机会，把握板块轮动收益，潜在风险为把握市场热点轮动难度会更高，有可能导致净值上下限扩大。踩准节奏，收益丰厚，踩错节奏，则风险加剧。

陆航坚持长期价值投资，深耕基本面研究，不会因当前市场热点切换风格调仓换股，看中的投资标的往往持有时间较长，研究方向正确的情况下仅面临系统性风险。但若重仓板块出现调整，因其交易策略也可能会出现净值大幅度波动的风险。

三、投研团队对比

钦沐：投研一体化，2名基金经理，2名资深研究员，4名助理研究员，覆盖医药、TMT、互联网、高端制造、大消费等。

复胜：基金经理3位，平均从业年限14年；研究员8位，平均从业年限5年。研究员有大行业的划分，为基金经理提供投资支持。

小结：由此可见，投研团队方面，两者团队总体实力不相上下，但钦沐研究方向更聚焦具体行业，复胜则覆盖面更广，倾向于全市场。

四、净值表现对比

说明：净值均采用复权累计净值计算，日期截至2021年8月13日；

钦沐创新动力-于洋

绝对收益能力优异，私募业绩排名10%以内，公募业绩排名前列。公募2年9个月混合型基金代表累计收益1.38倍，年化41%，同期沪深300累计79%，年化17%；私募11个月累计收益45%，今年以来33%。分年度来看，每个年度或对应当年区间均录得正收益。尤其是2018年单年度正收益6.88%，同期沪深300为-25.31%。
公募期间夏普比为1.71，夏普偏高主要是年化收益偏高，同时风险波动偏中低（相比股多策略），私募期限不到1年，夏普指数不评论；公募期间波动率为22%，私募期间随着换手增高，波动显著下降到16%，在股多策略中，属于中等偏低水平；公募和私募期间最大回撤显著低于沪深300，私募期间今年以来最大回撤不到10%，沪深200为17%；最大回撤发生在2018年，从形成最大回撤到回撤修复用了8个月左右的时间 
私募期间11个月按周频率统计，创新高次数21次，同期沪深300有9次。 

钦沐创新生活-柳士威 

历史公开业绩期限较短，短期业绩排名5%以内。9个月绝对收益68.38%，同期沪深300为1.83%。今年以来55.67%，沪深300为-5.1%;
基金波动率25%，在平均值左右；成立以来最大回撤10.14%，显著低于沪深300的17%； 
周胜率达73%，今年年初发生的最大回撤修复天数为35天，周频率来看创新高次数19次，同期沪深300创新高7次。

复胜正能量一号-陆航

长期收益能力优秀，成立以来5年5个月收益累计8.25倍，业绩排名同策略1%以内。截至2021年8月13日，年化收益53%；同期沪深300年化不到10%。单年度绝对收益的周期性较为明显。过去5个自然年度中，除2016年以外，其余年度均跑赢指数。夏普比为1.31，风险调整后收益处于较高水平。信息比1.26高于1，说明复胜的主动管理带来的超额回报显著，且超额较为持续稳定。基金波动率为39%，在股多策略中，属于偏高水平，最大回撤与沪深300相当，历史最大回撤发生在2018年，从形成最大回撤到回撤修复用了一年半左右的时间。 按月度统计，过去5年5个月创新高次数22次，同期沪深300为17次。除了2018年单边下行市场，其他各年度基本均有半年时间再创新高。 
同系列产品相关性均在0.9以上，一致性较高。 

小结：

钦沐-于洋

优点：

1、攻守兼备。成长股进攻，行业轮动防御；

2、波动率和最大回撤较低，位于行业前25%左右；

3、当前规模30多亿，还有一定的产品扩容空间；

4、波动小带来的中短期持有体验可能较好；

未来关注点：

1、换手较高，需要关注规模天花板，规模过大时存在影响交易策略的潜在风险；

2、私募运作期限相对较短。

钦沐-柳士威

优点：

1、攻守兼备中偏进攻。核心板块波段+非核心板块轮动平滑波动；

2、目前管理规模空间较大；

3、波动适中，回撤不大，即便中短期，持有体验可能较好；

未来关注点：

1、喜欢0-1的行业机会，对投研支持要求较高；

2、换手率较高，需要关注规模天花板，规模过大时存在影响交易策略的潜在风险；

3、私募运作期限相对较短。

 复胜-陆航

优点：

1、进攻性很强；

2、回撤修复快，因为成长股的反弹性强，且判断无系统风险下长期高仓位；

3、换手率低，策略容量高，规模扩大对收益影响小；

未来关注点：

1、成长股估值往往较高，仓位高，回撤不会逊于大盘；

2、不限制赛道，保持时代感的资产，对投研支持有更高的要求；

3、成长股周期，加上高仓位承受的系统性风险，属于长期制胜策略，需要基金持有人持有较长时间来匹配。

五、“管中窥豹”

经过几次路演和交流，三位大佬也给我留下了很深刻的印象，这些印象比较主观也比较片面，仅仅作为参考。

于洋： 

一次交流中于总讲了他为什么从富国离开，富国是一家很喜欢做行业基金的公司，而因为于总扎实的医药行业背景，成为了富国医药系列基金的不二人选，之后因为出色的业绩被业界称为“富国药王”，但于总其实是想要做全行业成长股的，并不想被医药基金经理的标签所绑定，这正是他离开富国的重要原因之一。这一点让我感觉到，于总是一个非常有主见的投资人。在路演中，于总多次提到认同“市场永远是对的”，同时他还表示，会以部分比例资产去享受泡沫，比较喜欢从右侧顺势去进行建仓。我认为这体现出了于总尊重市场并且不固执。

 柳士威： 

柳总过去比较少出现在投资者的视野中，实际上他从业经验也非常丰富。和于总相同之处在于都聚焦成长股，不同之处在于柳士威对科技行业是有偏好的。柳总在路演和交流中给我留下最直观的两个印象是谦逊和乐观。柳总会喜欢去发掘从0到1的投资机会，他自己也说，这样的投资机会需要乐观的人才能去参与，这一点我也非常认同。我问柳总，如果你买的股票出现大幅下跌，但是跟踪的基本面并没有变化，该怎么处理，柳总表示，这种情况下很有可能是出现了自己没有了解到的基本面风险，会进行卖出操作。这一段回答，给我留下了谦逊而尊重市场的印象。也许正是同样尊重市场，使得柳总和于总合伙成立了私募。

陆航：

在看过几次路演读了一些访谈后，陆总给我留下了自信、专注、“强者思维”的印象。自信是如何体现的？陆总在一次采访中说“去年前五大牛股，我抓住了四个，不是偶然”，这句话给我留下了很深的印象。在访谈中，陆航对于行业趋势、商业壁垒、业绩增长几个维度的判断都很有信心，非常旗帜鲜明的提出自己“中国制造，全球需求”长期投资逻辑，很少谈市场的波动，包括他所说的“我希望我买这个公司，我敢两年不交易，这是我的原则”，都让我感受到非常强烈的“强者思维”。陆总很少出来路演或者接受访谈，他自己说投资是他真正热爱的事业，从这一点上讲，我认为他很专注。

 小结：

我认为基金经理的性格和策略之间是要匹配的，举个例子，很难想象如果不认可市场、不尊重市场的投资管理人会能做好行业的轮动。反之如果自身不专注、不自信，在市场波动时就会自我怀疑，很难做到长期坚守。从这一点上来讲，于、柳、陆三位的性格和他们的策略都是比较匹配的，比如于洋有主见、不固执、尊重市场，一方面可以有独立的基本面判断，一方面可以顺应市场的轮动；比如柳士威的乐观、谦逊、尊重市场，可以令他更好的把握从0到1的趋势性机会，并在个股出现下行趋势时及时控制风险；再如陆航，自信、专注、“强者思维”，在选到牛股、坚守牛股中需要的正是这些品质。

六、综合结论

钦沐于洋长期收益和回撤均在业内前列，适合长期中期持有，持有偏好高于1年。

钦沐柳士威长期收益处于业内前列，回撤控制处于中上等，适合长期中期持有，持有偏好高于1年。

复胜陆航长期收益位于绝对前列，回撤处于行业平均水平，适合对长期收益率有更高要求的投资人，持有期限偏好高于两年

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