上周四，欢聚集团公布了2021年二季度财报。从数据看，收入增速还是很高的，达到了39%。中概下跌背景下，如何看待欢聚的估值？

Bigo Live=Social+Entertainment

欢聚集团的6亿多收入里，Bigo占到了近6亿美元。其他的几个app矩阵，虽然仍有一定的用户基数，但是贡献的收入仍然较小。我们这里，主要讨论Bigo的业务和估值。

有一段时间，我是Bigo Live的深度用户，主要因为那段时间持有欢聚集团。从产品来说，Bigo Live是以直播为切入点把社交和娱乐全部囊括了。怎么理解呢？

类打赏模式。直播打赏，应该是中国互联网公司最早的模式创新。这种打赏模式并不是中国社会和互联网公司独有的，而是全球用户的通用需求。一个东北女主播，唱唱歌跳跳舞，全国人打赏；放到俄罗斯的妹子、越南的一个小姑娘身上，甚至印度尼西亚的穆斯林小姐姐，都有直播的需求、也会收到用户打赏。

这种直播和打赏，不得不说，李学凌当初选择的还是非常的坚决和彻底。

在娱乐上，这个如果细化到本质，更多是内容的能力。如果作为对比，instagram是一个以图片为主、视频为辅的社交媒体产品；Tiktok是一个年轻人为主的短视频产品，代表既潮又酷的生活方式。而Bigo Live是什么定位呢？潮流和综艺时尚。在欢聚集团的Q2新闻稿中，也有相关的表述：“第二季度在电视综艺、音乐、游戏、生活方式等类别引进了多位优质主播和内容创作者，持续沉淀优质内容。”

举个例子：Bigo Live的平台乡村音乐女主播MAI，参加泰国综艺《斗歌赢奖金》，获得了很多关注度。在发展中国家，这种形式，借用了传媒媒体的势能，来反向传播互联网产品。这个歌手表现好，Bigo Live就容易获得更多的关注、热度和下载。

这种直播互联网产品，通过活动，来放大自身的影响力，在中国已经成为“标配”。我思考的是：Bigo Live是否构建了自己独到的优势和护城河？Bigo Live从成立到现在，我认为公司的DNA，就是social+Entertainment，这也是欢聚集团的DNA。

把Entertainment做到极致。最近体验Bigo Live，发现加了很多小功能。比如PK，这一功能在国内的直播产品上已经成为标配。这是一种双方直播连线的趣味玩法，赢了和输了各有奖惩。这种玩法的背后体现了管理层和产品对人、互动、娱乐更深的洞察。

而“聊天”、“游戏”、“派对”这一类的功能，只为了用户更好地在Bigo Live上娱乐。

所以，我认为和短视频以及其他海外的社交媒体比，Bigo Live并没有受到直接的威胁。因为Bigo Live更强调基于人的互动和娱乐。这种深度、沉浸式体验，短视频产品还是要弱于纯直播产品。类比国内，即使抖快如此强大，几个大型直播平台一年仍然有相当可观的利润。

因此，目前从定性上看，Bigo Live是一块不错的资产，更多的内容产品也增加了一定的想象空间。

最近的下跌以及估值问题

和其他中概股一样，欢聚过去半年处于持续下跌状态，和最高点比已经跌去60%。现在的市值，还不到40亿美金。

客观地说，这一月的中概下跌，已经不是基本面和估值的问题了。腾讯和阿里，基本面和上个季度比，发生了重大的变化吗？但是结果是，半年下来，腾讯跌了35%、阿里跌了40%，这一周就贡献了10%。而中概整体的定价标准，仍然以外资为主，尤其是中大型公司。

所以，回到欢聚集团，我并不认为持续下跌是公司基本面的问题。主要问题是环境和政策，其次才是公司本身。而公布财报后第二天，欢聚还上涨了10.39%。但是结合财报，欢聚并没有想象的那么好，也没有那么糟，就是一个正常的财报。

虽然全球MAU两位数下滑，但是Bigo Live还是稳健。甚至可以这样说，目前欢聚的产品里Bigo Live是最核心，也是最基本盘。只要Bigo Live不出大的问题、遭遇重大的挑战，欢聚的公司基本面就不会出重大bug。

而从估值上，看起来确实算是非常便宜。那天雪球一个用户，在我帖子下评论：欢聚目前的估值不到1倍PE？看了下，确实接近0PE。

现金+短期投资：25亿美金+13亿美金=38亿美金。现在的市值是35.5亿美元，现金和短期投资已经超过现在的市值。这还需要算PE吗？这还不包括即将出售的YY直播。在本季度财报发布前，欢聚官网挂出了百度收购YY被延期的信息，有媒体解读为审批流程还未结束，其实延期二字，已经指向了此事应该是顺延，而非终止。

如果YY直播顺利出售给百度，那么，欢聚集团的账上将会立刻多出30亿美金现金。这样，欢聚上市公司，手握的现金+短期投资的总额将达到60亿美金，这还不包括Bigo Live、Likee、Hago等。

Likee、Hago，被印度等国家封杀、下架，确实受到了很大影响，估值也没法算。我们姑且把这两个忽略。但是Bigo Live，我觉得还是不一样，一个MAU为2950万的内容和社交产品，单季度收入5亿多美元，年度收入20亿美金，就按0.5倍PS算，也应该值10亿美金。

欢聚集团杀到目前的市值，猜想市场的预期，基本包括了：出售YY失败、Bigo Live、Likee、Hago等所有产品的估值为0。但这两点，除了第一点，我们无法证明，但大概率是继续交易，第二点，明显是错的。如上面提到的，Bigo Live，有可观的收入。所以，怎么算欢聚集团都不应该只值30多亿美元。

文末，对于当下的欢聚，我还有个小小的建议：公司和自己中小股东沟通和交流的渠道应当更多，毕竟，持有欢聚的主要投资者仍然以中国投资者为主，对于一家全球化做得这么成功的公司，大家还是希望能多加了解的。

文章观点仅代表个人意见，并不构成任何投资建议

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