7月猪价持续震荡反弹趋势。前五大生猪养殖企业中，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份7月育肥猪销售均价分别为15.04、14.08、15.08、15.48和14.42元/公斤，环比分别变化10.75%、3.07%、6.20%、6.46%、2.85%。各公司销售价格同比降幅扩大，环比呈现窄幅回升趋势。

  收储托市稳定信心，市场供应较为充足。宏观调控稳定价格和养殖户信心，猪价下跌引发了过度下跌一级预警，猪肉收储7月开启，国家发改委会同有关部门合计挂牌收储5万吨中央冻猪肉储备。收储总量相比整体供需量量级不大，但是传达了国家稳定猪价，防止价格过渡下跌的信号，对于市场信心的稳定有较好的效果。我们判断后市猪价有望随着天气转凉步入季节性回升通道，但反弹高度有限。

  大部分上市养殖企业出栏量同比增长。十二大生猪养殖企业中，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、中粮家佳康、大北农、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农和龙大肉食7月生猪销售量分别为301.1、175.1、127.9、63.5、28.4、35.4、46.1、12.5、25.3、8.7、5.8和3.9万头，除中粮家佳康外，同比分别变化+65.8%、+92.1%、+73.1%、+17.1%、+19.2%、+202.4%、+50.2%、+149.2%、+6.0%、+37.8%和+10.0%。养殖企业7月出栏同比仍维持增长趋势，环比出栏则有半数企业呈现下滑态势。

  出栏均重小幅降低，出栏节奏正常。在已公布月度出栏体重的公司中，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物和金新农7月出栏均重分别为114.98、137.40、117.53、114.38、127.51、131.45、141.37和122.33公斤。除天邦股份和金新农之外，上市企业出栏均重均有下滑，侧面反映出前期大体重猪存栏消化较好，目前行业出栏节奏较为正常，此前压栏挺价行为减少。

  能繁母猪环比下降，行业产能步入调整期。农业农村部统计数据显示，7月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%，环比连续增长21个月后首次出现下降，说明在经历前期猪价急跌后，产能步入调整期，养殖户开始调整种群结构，淘汰低效落后产能，行业整体养殖效率将逐步提升。但现阶段谈市场供需格局反转还为时尚早。各上市企业中报陆续披露，上半年猪价的持续探底给各家企业生猪业务盈利带来了很大压力，各家企业在降本增效方面做出了许多努力，成本优化初见成效，下半年完全成本有望逐步改善。

  我们认为，经过前期压栏消化和收储托市，猪价进入企稳阶段，进入消费旺季价格弱反弹仍可期，但是下半年生猪市场供应仍呈现持续恢复态势，建议持续关注养殖户压栏出栏情绪与终端消费需求改善情况。就企业层面而言，降本增效仍是核心主题，下半年随成本下行，企业盈利能力有望得到修复。中长期来看，扩规模抢市占仍是行业变革主线，规模企业具备较强的融资能力和抗风险能力，能够有效抵御周期波动，市占率提升有助于企业蓄力下一轮周期，带来更高的业绩弹性。

  风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。