报告日期：2021年8月20日

★可降解塑料经过共混可覆盖PE和PP在大多数领域中的应用

PLA断裂伸长率和熔体强度低，与PBAT或PBS共混可改善其强度和吹膜加工性；PBAT弯曲模量低，常与PLA共混来提高刚性和挺度。作为可降解塑料的主流，PBAT、PBS和PLA可通过共混改性的方式达到塑料在机械性能和加工性能上的要求。

★原料易涨难跌，可降解塑料长难有价格优势

原料BDO和AA长期占PBAT生产成本的70%以上，决定着PBAT价格走势。BDO虽有较大的产能规划，但其建设周期比PBAT长10~12个月，叠加紧张的电石市场，BDO在2023年前供应偏紧。此外，AA在2022年后将迎来供需错配的格局。易涨难跌的原料成本使得PBAT价格长期难以下行。PLA成本虽较稳定，但也在10,000元/吨以上。长期来看，PBAT和PLA的成本上至少比PE和PP高2,000~5,000元/吨。

★政策和产能推动下，可降解塑料逐渐挤占PE和PP空间

在政策涉及的领域中，农用地膜因成本和技术问题，可降解塑料替代量有限；快递包装材料以回料为主，PE和PP损失量较小。但加上外卖包装、塑料餐具和快递塑料包装领域，在禁塑令和可降解塑料高产能释放的作用下，我们预计聚烯烃的损失量在2022年和2025年将达到126和202万吨。

★投资建议

中性估计下，预计2021年PE被替代的量占其总需求的1.0%，而同期PE需求增长率为6.2%，所以可降解塑料已在2021年开始对PE产生替代。而对于PP，到2023年可降解塑料开始对PP造成实质性的替代，替代量占其总需求量的0.8%。总体而言，可降解塑料对PE的利空在量上大于PP，在时间上也早于PP。

★风险提示

政策干预可降解塑料产能的投放。