上次有朋友提问腾讯的估值，我说合理，今天综合考虑公司的基本面以及政策影响，展开说说。

首先看市场给出的估值：

不管是PE还是forward PE都接近或低于2018年，2018年发生了什么相信大家都还记得，国家很长时间不发游戏版号，以至于大家以为腾讯的游戏业务要挂了，如果叠加今天的情绪，肯定会有人大喊：腾讯要倒闭了。

2018年已经过去了，腾讯还是那个腾讯，好好的。

当然，仅凭过去怎么怎么样来推导现在会怎么怎么样是轻浮的，这次会不一样吗？仅凭现在的估值比2018年低就得出现在估值合理的结论也是轻浮的，我们来深入分析一下。

如果去具体分析的话，要回答几个问题，政策的影响：

•会不会让公司关门

•会不会改变公司的生意模式

•会不会改变公司的企业文化

•会不会影响公司的资产负债表

•会不会影响公司的损益表，影响多严重，影响多久。

我认为最坏的情况是传说中的加税，不考虑这个潜在的影响，腾讯5年后大概能赚到2500-3000亿人民币，如果考虑这个潜在的影响，现在的有效税率是11-12%左右，5年后如果游戏征25%的税的话（vs 茅台有效税率25% vs FB有效税率17%），考虑到游戏业务利润只占一部分，还有广告、云计算、金融的利润，假设5年后多算点综合有效税率20%，大概要多交300亿多税，也就是说：腾讯5年后大概能赚2200-2700亿人民币。

今天腾讯3.4万亿人民币市值，合5年后12-15倍PE，未来5年腾讯大概率能保持15-30%的增速，未来5年你我大概率还在用微信，说3.4万亿人民币/4.08万亿港币的腾讯估值合理应该是成立的。

另，说腾讯要变成公共事业股的屁话就别在我这个帖子下放了，这种屁话只能彰显你不适合做投资。

利益披露：发文之日 $大愚基金(P000768)$  持有 $腾讯控股(00700)$   ，不排除未来72小时有交易的可能性，本文不构成投资建议

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