民营医疗美容集团北京伊美尔医疗科技集团股份公司正式向港交所递交招股说明书，拟于主板挂牌上市，海通国际担任其独家保荐人。这也继2016年登陆新三板后，伊美尔第二次发起的上市冲刺。

伊美尔作为中国较早的私营医美机构，成立22年以来，一路见证了中国医美行业的发展。1997年，伊美尔的创始人汪永安在国外发现一款可以让皮肤变透亮的激光强脉冲皮肤治疗仪，让他嗅到了新的商机，遂将其更名为“光子嫩肤治疗仪”引入中国，从此进入医美行业，直至现在各大医院仍提供“光子嫩肤”这项医美服务。2003年，凭借打造“中国第一人造美女”郝璐璐的东风，伊美尔正式从幕后“操刀手”走到大众面前。但公司的负面新闻一直不断，有关医疗事故和医疗纠纷，同时还因为使用明星肖像权而被告上法庭等等，深陷舆论风波。

伊美尔是一家民营医疗美容集团，主要提供以注射美容诊疗和能量美容诊疗为主的医疗美容非手术服务，以及美容整形手术为主的医疗美容手术服务。据沙利文报告，2020年以医疗美容服务收益计，伊美尔在中国北部私立医疗美容机构集团里排名第一，中国所有私立医疗美容机构中排名第四。公司战略在中国北部的医美服务市场扩张，截止目前，公司的9家医美机构都部署在中国北方，其中五家在北京，剩余分别在天津、青岛、济南和西安。

毛利率在50%左右，医美机构不暴利？

外界对于医美行业暴利的认知已经根生蒂固，像目前熟知的医美三巨头， $华熙生物(SH688363)$  、 $爱美客(SZ300896)$  和 $昊海生科(SH688366)$  ，2020年营收分别为26.33亿元、7.09亿元和13.32亿元，对应毛利率81.41%、92.17%和74.93%，对应净利也分别在6.46亿元、4.40亿元和2.30亿元的档位。在今年上半年医美行业形势大好，可以说是“沾之即飞”，那中国第四的民营医美机构伊美尔又如何呢？

2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，伊美尔营收分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元和2.71亿元，年复合增长率在10.78%，2021年第一季度同比增长119.38%。

同期毛利分别为3.55亿元、3.81元、4.35亿元和1.47亿元，对应毛利率53.72%、51.56%、53.60%和54.08%。从营收和毛利来看，伊美尔似乎复合暴利的基础，但众所周知，医美行业的钱都烧在了营销获客上。

净利润来看，2018年至2020年，从亏损0.39亿元、亏损0.60亿元到盈利0.32亿元，2021年一季度盈利0.20亿元。从费用来看，伊美尔的大部分费来自销售及营销开支上，基本占据总营收的二成到三成，用于投入专责销售顾问团队，以减少在传统广告及营销渠道的支出。

虽然伊美尔以整形发家，但医疗美容非手术服务仍因安全性高、可负担程度高、见效快，在总营收中分别占比68.22%、69.92%、73.94%和76.68%。且招股书中解释，医疗美容非手术服务由于需要进行持续性治疗，有较强的客户粘性，虽然单笔成交价格远低于医疗美容手术服务，但顾客的复购率较高，市场渗透率不断提升。

医疗美容非手术服务的营收从2018年的4.51亿元，飞速增长至2020年的6.00亿元，年复合增速为15.32%。根据沙利文报道，在2020年，以收益计，伊美尔的医疗美容非手术服务在中国五大私立医美机构集团排名第一。

医疗美容手术服务稍显逊色，业务的营收从2018年1.79亿元，以1.68%速率增长到2020年的1.84亿元。并且由于疫情影响，2020年是同比下降了1.77%，但在2021年一季度有明显的改善。

预计2019年至2023年，中国医美市场将以26%的年复合增速越居世界第一

由于“颜值经济”的兴起，近几年来作为被称为“女人的茅台”的医美经济爆红网络。受容貌焦虑和女性消费力崛起等因素等影响，医美被越来越多的年轻消费者接受。全球医美服务量市场在不断扩大，从2016年1149亿美元到2020年的1375亿美元，年复合增速在4.6%，且预计从2021年会以6.6%速率增长至2025年的1916亿美元。

作为全球增速最快的医美市场，在2019年，中国以215.30亿美元的收益，14.7%的市场占有率，稳居全球第二的宝座。在可支配收入和消费升级的环境下，预计中国市场将以26.0%的超高年复合增速，飞速增长至2023年的542.66亿美元，冲击全球第一。

创始人父子共同持股57.13%

创始人汪永安及儿子汪牧远是伊美尔最大的股东，二人分别持有公司28.88%及1.34%股份，并通过安健恒逸和美瑞诗斓，合计共持股57.13%。

此外，持股美瑞诗斓是伊美尔的员工持股平台，美瑞妙是伊美尔股权激励计划的持股平台。华平投资持股22.29%，是伊美尔第一大外部股东，愉悦资本通过珠海悦和、苏州悦涵分别持股6.68%、0.85%；华泰证券通过华泰瑞合持股3.82%；鼎晖投资持股4.62%

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