本文情节皆为虚构，切勿当真。小赌怡情，大赌伤身。$Desktop Metal Inc.(DM)$

Desktop Metal 桌面金属公司的基本认知之前讨论过 网页链接，既然梭哈就不要磨叽，这里直奔本篇主题。

小赌怡情 Aerosint

Desktop Metal 收购Aerosint，多金属多材料打印，花费甚少。Aerosint是一个非常有特色的握有关键IP的隐形冠军小公司。我们知道，传统机械产品为何有很多零部件，除了加工方法的限制外，产品不同部分需要不同类型的金属材料。例如关键部分使用高强度合金，内外表面使用耐腐蚀钛合金，支架使用普通316L不锈钢等等。一旦3D打印跳跃到把不同金属材料的零件打印成一个完整的产品或者子系统，则根本上减少了零部件的数量和装配成本。类似特斯拉前后压铸铝合金车身，一百多个零件变到一个。

Aerosint的技术还包扩打印具有金属成分梯度的部件，这样通过某些金属材料含量的递增或者递减，实现强度和成本综合收益，这是人类科技的首次重大创新。想想例如给专业高尔夫选手的球杆，可根据每个运动员的具体身体肌肉骨骼结构特征、挥杆发力曲线特点等，制作具有梯度金属的定制球杆。

大赌无害 ExOne

8月收购粘合剂喷射打印的老牌公司ExOne, 名义花费5.7亿美元，溢价40%。但这是看似大赌的手笔却是一笔非常划算的买卖。

1. 收购获得广泛的客户基础，不少人未必都清楚，不像消费品行业，现实中制造业公司的装备切换成本很高，中短期内采用了一家的成套设备基本上就表明拒绝了另一家，即使后者略有一些综合优势。特别像Production P-50或X1 160Pro这样价格100万美元的大型昂贵生产装备。

2. 这次收购，除了ExOne报表上的往来收付和存货，公司零债务，ExOne账面净现金1.3亿美元。也就是收购后DM只净付出4.4亿美元的增发股票，就获取了ExOne全部IP专利产权和全球的客户网络。我告诉你，即使只获取全球的众多行业客户网络，若给你4个亿美元从零开始，任何一家企业都做不到。像巴菲特二十年前就说即使给他1000亿美元现金，他也做不到重建立可口可乐的全球销售网络。

3. 避免了名义技术路线上的同质竞争，极大地利好产品定价体系和毛利。好比一个小区两家包子铺，都只卖2元一个，若倒闭一家剩一家，卖2.5元一个包子，来算算，将来净利率翻了几倍？当然，仍可以买肯德基早餐套餐，但我们的绝大部分普通大众还是觉得五六块钱的早餐 (Mass Production) 更实惠。

4. 轻易摘取3D massive打印金属之王冠，包括ExOne更早就实现的钛合金打印，包括航天航空、医疗等高利润客户行业。可能使今年底将IPO上市的大热门Velo3D公司黯然失色。Titanium合金LPBF激光熔融技术路线，在中小尺寸零件批量制造上可能会被边缘化。采用惰性气体保护活泼金属钛，批量制造钛合金产品将非常容易。这回DM可能将逐渐长期垄断航空航天业的中小尺寸钛合金零部件打印市场。

5.  收购解决了两个我一直思考担心的心腹之患。一是之前DM的打印机产品外包给第三方生产，现在估计将要重新迁移到ExOne自有的德国工厂生产，产能和质量都有保证，像特斯拉收购德国制造公司。二是上面提到的金属打印技术的巅峰钛合金等reactive金属，收购即拥有钛合金批量打印的全部技术和IP能力。虽然几周前DM也宣布推出钛合金材料打印的支持，但是那是用Studio System2的挤出工艺，不是粘合剂喷射BJT技术。

6. 与ExOne合作的数字服务提供商包括Shapeways和Xometry，这些大型服务商的业务核心其实是面对最终客户的即时报价系统，可以看做是面向全球大量客户的零售商。收购ExOne 扩大了产业生态圈。Xometry是新与ExOne合作的，在新技术上市的时候，这些大型服务商的技术理解必须要比最终客户更加专业。同时可以推测，正是由于ExOne和DM的BJT技术在成本、时间、性能上比传统3D打印厂家更有优势，Xometry才会导入其BJT打印机和工艺去更好服务最终客户。

硬核技术分析

Desktop Metal搓揉几十个学科的顶尖成果，配制出增材制造的“龟龄集”，其它竞争对手即使一两味材料功效好，也熬不出不出龟龄集来。今天就少抓几味成分“药材”聊聊。

DM的粘合剂喷射技术在3D打印过程中不会产生大量的热量。这使得高速打印成为可能，并避免了金属熔融3D打印过程中的残余应力问题。Binder Jetting技术将热加工过程转移到烧结步骤，温度变化缓慢，这使得更容易管理热应力。因为烧结温度低于其他类型的金属3D打印工艺中所需的完全熔化温度，并且热量可以更均匀地施加。

对于传统金属熔融打印工艺，熔池边缘的温度与中心温度有差异，会导致空隙等缺陷存在。边缘温度不够，金属成品致密性就会受影响，导致零件强度不够。

从金属矢量打印，跳跃到SPJ粘合剂喷射矩阵打印。类似特斯拉自研FSD芯片的过程，从最早采用MobilEye产品，逐个特征提取的矢量图像识别技术技术路线，一步跃迁至连续帧直接处理的4D矩阵边缘计算狂魔。

在传统打印下金属粉末需特殊处理且价格昂贵，DM直接使用工业领域常用的廉价金属注射成型MIM标准金属粉末。类比特斯拉在初期专用锂电芯成本昂贵时，直接使用行业标准16850的松下笔记本电池。下图可见Binder Jetting与MIM可以合用同类金属粉末。

ExOne的Metal X，打印后成为Green parts，还需要几个小时到几天的化学清洗，再去烧结，比DM多出一步，浪费工艺和时间。DM Studio2和Production System去掉了中环的化学清洗环节。Metal X控制烧结形变的陶瓷支撑与夹层粉末化金属仍然需要手工敲除。又多出一个不大不小的工艺步骤。DM的Production System根本无需零件支撑。可见，DM与ExOne的技术在收购后互补是多么地必要。

让人惊艳的是Desktop Metal自研工作流处理软件，采用Web-Based的软件开发框架和界面。懂软件研发的的自然懂，这代表了DM也是一家崭新的专业软件公司。DM是一家专业软件公司！DM是一家专业软件公司！

用金属熔融方式，打印铝合金有根本致命缺陷。而铝合金材料用又是非常广泛的制造应用。常见的缺陷包括开裂、空隙、球化、氧化、挥发性合金金属蒸发。粘合剂喷射技术提供了这些问题的很好的解决思路与潜力。由于在粉末铺设与成型中不引入高温处理和应力，从而将上述缺陷在AI软件控制的烧结环节将其最小化。

杀手级应用案例一。钛合金的杀手级应用，拿发射成本最低的Space X举例。Space X 载荷发送服务成本2020年是837美元/公斤。少用一公斤的常规钢合金，换成质量密度低一倍的钛合金，零件重量就轻一半。也就是说火箭内部每替换为一公斤钛合金零件，就多运载0.5公斤客户的货物，收入就增加400多美元。这是巨大的未曾开发的商业应用，在之前激光粉末床熔融的场合下成本是不可想象的昂贵，那时只能在技术要求上必须用钛合金零部件的场景下使用钛合金材料。

杀手级别应用二。医疗领域、钛金属、3D打印，这三者堪称完美“搭档”。医疗领域是高价值高利润行业，钛合金的生物兼容是所有金属材料中最佳的。不码字了，直接看图吧。

杀手级应用案例三。昨天ExOne与创新电机公司Maxxwell合作研发生产电机铜线圈绕组，新杀手级Application，改变一百五十多年来的电机线圈设计思路。看到这一应用消息让我热泪盈眶。因为很长时间来我一直在想为什么3D打印电机的铜绕组没有出现？传统工艺的铜丝或者铜片，在狭小的电机定子、转子空间内很难展现最优设计，并且性能肯定不如一体制造的强。可以这么说，我们这个世界就是被大大小小形形色色的电机和发电机支撑的，从电动车到剃须刀，看看这块有多大的市场空间。  

3D打印界的“遗产”

研究优秀的成长股，同样重要的是分析其优秀竞争对手。ExOne最终熬不住，跪了。Markforged基本可以排除。Velo3D排除了一半的可能性，因为它的技术方案适合打印超大型产品，如火箭钛合金的整流罩、火焰喷碗等。然而，还是很可惜，这些超大零部件的狭窄市场支撑不起作为大型独角兽的未来，因为独角兽的杀手级应用必须包括整个太空航天领域内的所有钛合金零部件的市场才行。Velo3D出道即巅峰，奈何IPO可能开幕即谢幕。既生瑜，何生亮，Velo3D英雄迟暮。至于老前辈3D System, Stratasys, SLM Solution，他们的技术路线也是旧一代即将被埋葬的、舍不得丢弃的“大哥大”。

投行和科技圈有一个专用术语用于描述这类公司和产品，叫“Legacy（遗产）”。十几年来积攒的吃饭的家伙越用越顺手，舍不得丢掉。3D System, Stratasys, SLM Solution就这样，预计不出5、6年，他们将会丢掉整个制造业的江湖。其实他们之前收购了创新生物打印公司，正确的战略是应该立刻卖掉传统打印业务资产，全力进入对所有公司都差不多在一个起跑线的生物打印领域。

可惜知道以退为进的管理层甚少，或者是皇帝的新装，知道但谁都不说。看着个别季度增长40%的营收，心想：先把今年的股票奖金拿了再说。

3D打印界的遗产，就是停留在Gartner曲线中品红和绿色阶段，没有爬起来或者爬得异常缓慢的那些曾经“知名”的公司。

新冠病毒在人类社会中长期化、中美新冷战，都为这场增材制造AM 2.0的革命注入新的核燃料。正如 “全世界用1.5亿人感染330万人死亡 给出投资Moderna的确定性”，如此惨烈的代价启发人们：病毒、疫苗、AM 2.0将与我们在这个世界长期共存。

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