近日，苏州京浜光电科技股份有限公司（以下简称“京浜光电”）的IPO申请已获深交所问询，国金证券为独家保荐人。

京浜光电成立历史可追溯至1994年，是一家基于光电薄膜技术研发与应用，集材料开发、膜系设计、镀膜工艺和工艺控制于一体的创新型光电子元器件制造企业，其产品为精密光电薄膜元器件，主要包括高性能反射膜元器件及导电膜等功能膜元器件等。官网显示，经过多年的发展，其产品除了运用于国内，同时出口日本、韩国、欧美等多个国家。

早于2016 年 11 月，公司曾在新三板挂牌上市，股票代码为839704，不过，于2017 年 10 月摘牌。本次IPO冲刺，公司计划募资7.1亿元，用于年产3.8亿片光学薄膜滤光片建设项目、光电研发中心建设项目和补充流动资金。

从股权结构来看，公司是一家家族企业，IPO前，京浜光电的控股股东为增田清志，实际控制人为增田清志、增田淑惠夫妇及其儿子增田博志，三人合计控制公司53.51%股权。另值得注意的是，小米基金持股比例为10.9%。

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营收依靠单一业务，且客户集中度较高

从财务数据来看，得益于核心技术产品树脂 IRCF的销售收入的增加，报告期内，公司的业绩呈现一定的增长态势。营收从2018年的1.16亿元增长至2020年的2.87亿元，净利润也从2018年的1074万元增加至2020年的5205万元。

但需注意的是，由于核心技术产品的销售价格与消费电子终端产品生命周期紧密相关，而其产品收入占到了总营收的九成以上，可以预见，公司或面临因终端产品销售价格下降，从而导致产品销售收入下滑的风险。

与此同时，就产业链而言，由于其上游的原材料树脂采购受制于JSR，且产品直接材料光学玻璃、树脂材料等的成本占营收比重逐年上升，2020年占比41%，随着业务规模的扩张，公司一定程度上或面临因原材料价格上涨，导致盈利空间收窄的隐忧。

另一方面，由于在下游摄像头模组厂商和其他光电子元器件生产商中，前五大客户包括欧菲光、舜宇光学、三星电机的销售收入占到了总营收的六、七成以上，且有波动上升的趋势；同时其产品应用终端品牌主要集中在小米、苹果、三星等品牌智能手机，和索尼等品牌相机等，而如果未来公司不能与这些客户保持良好的合作关系，其经营业绩或将产生不利影响。

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研发投入低于同行业标的

事实上，受益于政策支持，光电子技术不断进步，以及现代光学和光电子在智能家居、智能移动终端、半导体芯片等应用领域的广泛应用，近年来，光学光电子元器件行业的市场规模不断扩大。

其中，仅以车载摄像头的重要组件——光学器件IRCF（通常安装在摄像头镜头之后）来看，随着全球汽车销量和高级辅助驾驶系统（ADAS）渗透率的大幅上升，其市场规模呈现井喷式增长。按每辆搭载 ADAS的汽车平均配置 8 个摄像头。而单个车载摄像头价格为 145 元，其中红外截止滤光片的成本占比大约为 3%计算，预计到 2022 年全球车载 IRCF的市场规模为 29 亿元。

但由于行业具有技术密集型的特点，以及终端产品智能手机、相机等更新换代快，行业也面临技术持续升级的压力。

虽然公司重视技术创新，多年深耕行业积累了一定的技术经验，并形成了一定的竞争优势，但是从研发投入来看，其费用仅占营收的五成左右，且呈现波动下滑的趋势，表明公司存在研发不足的隐患，随着经营规模的扩大，未来公司或面临一定的业务瓶颈。

与此同时，竞争格局上，由于红利赛道的吸引，公司还面临与国际、国内同行业竞争对手的激烈竞争。其中，在国内，公司面临水晶光电、五方光电、美迪凯等对市场份额的争夺，而由于这些公司在资产规模、资金实力、融资途径等方面已具备一定的优势，如果未来公司不能持续提升护城河优势，面临核心产品市占率进一步下降的风险。

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小结

公司在 IRCF 领域具有较高知名度，又是行业内最早开始研制树脂滤光片的企业，本次上市市场投资圈较为关注。但是由于公司存在客户集中度较高、且研发投入不足等风险，其未来业务发展面临不小的考验，而这就需要公司不断优化产品布局，提高核心竞争力，突破行业增长瓶颈。

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