供应方面来看，近期澳洲巴西发货持稳，而随着前期台风暴雨影响的消退，本周公布的铁矿到港数据大幅增加，我们预计未来在巴西淡水河谷仍有较多产能释放的情况下，供应的压力将持续加大。目前全国铁矿港口库存在1.3亿吨上下，属于近年来的一个均值水平附近，但是与去年年中的低点相比，也有着2000万吨左右的增幅。另一方面今年库存的上升并没有给铁矿石价格造成太多的压力，这主要是因为港口库存的结构性矛盾支撑了矿价。不过随着钢厂利润的回调和限产政策的持续落地存在，这使得钢厂不再一味追求铁水的高产出，逐步增加了中低品矿石的用量，港口结构性矛盾持续缓解。再加上未来随着铁矿供应的逐步宽松和需求受到限产的持续压制，我们认为铁矿港口库存的累库趋势将继续保持，对铁矿价格造成的压力将随着时间的推移逐步加大。

需求方面，钢材限产政策将长期压制铁矿需求。如果按照全年粗钢产量不增长来测算，2021年下半年需要压减粗钢产量6400万吨，如果短流程不参与压减的话，那即使减去转炉环节的废钢添加量后，下半年铁水同比的减量也将达到3000万吨。上周全国247家钢厂高炉开工率为74.35%，产能利用率为86.83%，日均铁水产量为231.13万吨，数据均下降至除党庆时期外的年内低点，铁矿需求走弱的预期持续兑现。上周五政治局会议提及大宗商品保供稳价，纠正运动式“减碳”，市场一度认为理解为钢材限产或出现放松。不过由于碳中和是我国的长期政策，并且目前市场消息也显示出钢材限产难以放松，铁矿价格也是在短期反弹后重回弱势。另一方面，虽然我们认为钢材限产的政策将长期存在，但是由于钢材即将迎来消费旺季，如果这个时候政策出现集中落地势必再次推涨钢材价格，不利于大宗商品价格的稳定，所以我们认为钢材限产的政策或将在四季度集中落地，本周公布的钢材产量维持低位但并没有继续出现明显下滑，也显示出铁矿短期需求或有所企稳。