巴菲特价值投资理论的最大基石就是“买股票就是买公司”，但面对剧烈波动的市场，尤其是今年以来个股的各种姿势的下跌，我们又是怎样判断的呢？

最近读了两本书，一本是马喆的《估值的标尺》，另一本是张新民的《从报表看企业（第四版）》。本文不是写两本书的读后感，是根据两位老师对投资和企业的理解，说说自己感受到真的认可“买股票就是买公司”就要以经营企业的心态去面对市场的波动。

马喆老师是雪球大V，他的核心观点“股票不是一张纸片，不是一个代码，就是生意的一部分”就是让我们面对股价波动的时候，多想一想现实中的企业是怎样经营的，遇到经营上的困难是一个大概率事件，那对待自己的生意应该怎样做呢？

张新民老师在书中说“长期投资决策评估有三种方法：回收期法、净现值法和内部收益法。但实际上这都是道具”，他认为投资项目论证时往往估计过于乐观，现金流出量过于保守，预测市场只考虑经济发展的惯性，而少考虑周期，对竞争替代、环保成本、产业政策、信贷政策等不利因素考虑的不充分。他又指出“历史只是决定未来的诸多因素之一。。。 。。。执行人对项目有信心，愿意以项目可行性报告的主要指标为考核依据，那么项目的风险就比较容易控制”。

回到自己的持仓，今年以来市值坐了一个过山车，目前的收益已经是-10%多了，问题在哪里呢？如果以“买股票就是买公司”的心态去分析，发现自己持有的公司的确是遇到了一些困难，对比当初买入时预测的增长节奏发生了偏移，所以市场的反应很正常。按照这个思路我梳理如下：

第一类是遇到突发外部事件，就是新冠疫情，宋城演艺、春秋航空都是这类。两家公司去年跌的不多，可能是因为市场预期新冠疫情的影响很快就会过去，而事实上疫情比预期拖得要长，目前的股价就是对这种风险的合理反应。所以，我们按照惯性去算每年的业绩、股价增长就发生了偏差。

第二类是企业经营自身遇到了外部周期的影响，比如圣农发展是“鸡周期”，梦百合是原材料价格周期叠加反倾销等政策因素等多重因素。这种经营上的周期就给企业的未来带来较大不确定性。

第三类是复杂外部因素（主要是政策的摆动）与企业自身经营瓶颈期的互动，导致股价的波动和估值的下移。汤臣倍健受权健事件、增发和自身收购问题的多重影响，万科A受政策的持续打压与自身内部经营策略的调整影响，分众传媒受外部恶性竞争和经常性的各行业客户突发事件的影响，这些都一定时期抑制了股价的上涨。

这个时候就要问自己一句——从历史角度回顾，可能买入的时机上是有问题的（估计未来我依然学不会择时），但从持有的角度，这些公司的管理层在面对发展中的困难时是不是应对得当？公司的发展逻辑和管理层的表现让我还值得继续持有吗？

我没有标准答案，更希望球友们来补充。

但我觉得，我既然买入时经过充分的思考，认可买入时的商业逻辑，那未来我会根据这些公司管理层的表现以“老板”的身份去进一步观察判断，看公司的商业逻辑还在不在，管理层和企业文化是不是依然优秀？然后来决定是否继续持有和调整持仓的比例，而不会根据股价的涨跌就匆忙卖出或者买进。

坚守“买股票就是买公司”的原则，我就要以宽容的心态对待公司发展中的波折，而不能总拿买入时的预测增长率去评判公司的价值，需要动态的观察并以主人翁的心态去理解未来。

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