2021年7月板块及个股表现

  7月，多地陆续出台粗钢产量平控通知，下半年粗钢产量压降预期渐浓。受此影响，钢价上涨，铁矿石价格回落，钢铁企业盈利扩张。7月，申万钢铁指数大幅上涨17.6%，跑赢上证综指23.0个百分点。

  政策日趋明朗，供给有所收缩

  今年，政策的不确定性对钢材价格造成巨幅扰动，但在碳中和背景下，供给有顶的大方向不会变，近期多地已经陆续开展“回头看”检查工作，全国钢材产量呈现下降趋势。我们倾向于认为在防止价格大起大落这条上线下，过剩产能、“地条钢”、违规产能的退出是红线，粗钢产量平控是目标。钢铁行业对产量的管控坚持全国一盘棋的工作思路，具体实施有重点、有差异，并利于抑制铁矿石价格的大幅上涨，利于产业链发展。

  旺季临近，需求仍有韧性

  7月，受高温及暴雨影响，钢材需求偏弱运行。但随着旺季临近，钢材需求或仍具备韧性。地产新开工持续负增长，钢材需求偏弱运行；基建投资保持低增速，但下半年地方政府专项债发行速度有望加快，形成正向支撑；乘用车方面，随着芯片供应恢复，复苏趋势有望延续；机械方面，挖掘机单月销量负增长，替代更新周期或进入下半场。

  铁矿石供需走向宽松，价格存下行空间

  近期，四大矿山陆续更新产销量指引，我们预计其下半年铁矿石产量有望环比增加0.47-0.90亿吨。在国内粗钢产量平控假设下，我们模拟测算铁矿石需求，预计8大主要钢铁生产国下半年铁矿石需求环比下降0.81亿吨。在投机需求下，目前铁矿石价格偏离供需基本面。预期，随着各地减产措施的落地，以及淡水河谷产销量的抬升，铁矿石供需将走向宽松，投机需求减弱，铁矿石价格存在较大回落空间。

  投资建议：压产背景下，产业链利润再分配

  随着各地区有序开展钢铁去产能“回头看”工作，对于粗钢产量的有效管控，有利于产业链利润的再分配，钢厂盈利有望保持在理想水平。当前板材需求仍有韧性，短期有望迎来中报行情，建议关注宝钢股份、华菱钢铁。此外建议关注具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。

  风险提示

  需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。疫情反复或加重