8月2日，2021年度《财富》世界500强排行榜揭晓，中国平安凭借持续稳健的业绩增长，以1,915亿美元的营业收入位列全球榜单第16位，较去年上升5位，全球金融企业排名第2位，在中国入围企业中排名第5位，蝉联中国内地混合所有制企业第1位。

那么平安厉害吗？很抱歉，这份榜单可能毫无意义，也就是公司宣传的一个由头罢了。

因为这个排行是按照营业收入计算的，一些营业收入大、但净利润差（甚至严重亏损）或净资产少（甚至资不抵债）的企业也会入围，比如墨西哥国家石油公司，连续10年资不抵债（净资产为负），但仍然可以上榜，美国最大的烟草公司之一的菲利普·莫里斯国际公司（著名的品牌有万宝路）也连续五年资不抵债。

比如中国平安2020年营业收入1.22万亿，净利润1435亿，它就排在了工商银行的前面，工商银行2020年营业收入8826亿，净利润3159亿。

再比如中国建筑，在排行榜排13，它的营业收入是1.62万亿，净利润仅仅449亿，非常可怜。

这个“振奋人心”的消息下，在上证指数上涨1.97%的背景下，中国平安今天上涨0.63%，非常弱势。

我在微信公众号文章《紧急分析：中国平安的风险点还有这些》指出中国平安现在是绝对的散户集中营，有可能是创历史的。

据兴业证券经济与金融研究院统计，2021年二季度，主动型基金低配保险板块，持股市值占比为0.2%，环比-1.08pct，相较沪深300低配1.77pct，保险持仓占比触五年最低点，个股持仓环比也普遍下降。环比来看，基金对中国平安、中国太保、新华保险持股数量环比下降73.5%、75.4%、59.2%，持仓市值环比下降78.4%、81.1%、61.5%。

再看单个公司的仓位，基金在保险板块绝大部分持仓为中国平安，比例为 0.21%，其次为中国太保，持仓0.05%，均显著低配。其中，中国平安在经历去年下半年的增配后，今年上半年被减配明显，中国人寿则并未出现在二季度公募基金重仓股中，各个股票的持仓比例均处于历史最低位。

这个幅度堪称清仓式减持，我们再把部分基金出于行业配置的角度保留了一点股票扣除，从主动型基金的角度看，已经全部清仓保险股。在留存的一点点仓位中，中国平安和中国太保为主，中国人寿、新华保险和中国太平则没有踪迹。

那么保险行业为什么会被抛弃呢？我觉得主要原因是因为股价低迷，同期赛道股太强势，造富效应显著，在这种强烈的对比下，颇有一种“我不买赛道，我是傻X”，“我买保险，我是傻X”，出于对市值的追求以及对投资者的“交代”，基金经理们一致选择了清仓保险，买进赛道。

因为股价低迷，卖出，因为卖出，股价更低迷，这似乎是一个存在负反馈的死循环。

今天的上涨中，平安的股价是先扬后抑，成交量高达52.44亿，这应该不是机构所为，现在中国平安每天的买卖基本上都是互相倾轧。

很多人套在平安上面，股价一涨就卖出，这就是现状。

经过漫长时间的下跌，在白酒、医药、互联网和新能源的刺激下，中国平安已经成为弃卒。

据我所知，我身边认识的人目前已经没有一个看好中国平安，我家里人问我：这笔钱是不是要全部计提掉？

想一想，我这样一个多头，身边认识的大户、基金经理、研究员、券商分析师，不说多，一百多人有的，最近这四五个月，已经没有人和我聊平安啦。

我的微信群有一些散户，反而拿的很坚定，是不是在群里互相打气，但是大家也已经麻木了，像我，经常忘记打新，雪球邀请我去直播好几次了，我一点都不想说。

在持续的下跌中，任何看多的观点都是无力的，都被股价证明是“错误”的，说来说去也是白费力，也就懒得说了。

我觉得中国平安是一个经典的投资案例，我大概投了一百多万，太保还有五十多万，保险股的这次投资对于我的投资分析能力，持股磨炼都是很好的一课，或许成本有点高，但是我很高兴能有一次这样的过程。

关于中国平安的质疑有很多：保险是骗子、平安的产品太贵、平安的业务太复杂、平安的投资有问题、国债收益率下降，代理人渠道崩溃，互联网保险的冲击等等，甚至有人认为在人口老龄化的今天，保险行业没有任何价值。

这里的每个质疑我都专门针对分析过，我得出的结论也很简单：随着经济的发展，人们对于保险的需求会更快增长，社保和医保的压力很大，未来的替代率很难进一步提高，保险行业有比GDP更高的增速，在行业格局上，中国平安相对同行有全面领先的优势，综合金融提高了企业的护城河，五大生态的建设提供了流量和用户粘性，保险+医疗+养老的模式形成了独一无二的产品竞争力，中国平安的历史各方面表现都很好，等等。

这是我投资并持有中国平安的底气。

很多负面的因素看起来很严重，其实都是短期因素或者影响并不大。

比如汇丰控股发布中期业绩，第二季度经调整营收125.2亿美元，市场预估125.7亿美元；第二季度经调整除税前利润55.6亿美元，市场预估47.3亿美元。董事会宣布就2021年上半年派发中期股息，每股普通股为0.07美元，以现金派付，不设以股代息选择。

随着业绩好转，其股价也从最低点的17.52美元，上涨到现在的27.58亿美元，最近这半年关于中国平安投资，并在底部增持汇丰的质疑已经销声匿迹。

再比如很多投资者担心中国平安投资太多的房地产，我们直接看数据，截至今年一季度末，保险资金所持有的投资性物业604亿元，占平安集团3.8万亿元保险资金投资规模的比例不到2%。即使加上地产相关的股权、债权，占比也只有不到4%，远低于监管对保险资金投资不动产30%的比例上限。对于最近市场关注比较多的房企，恒大、蓝光、泛海等等，平安保险资金都是0敞口。

就算全部加起来也就1200亿左右，不到中国平安一年的利润。

而从这些不动产的投资收益看，不动产的投资收益很好，为平安保险资金贡献了稳定的投资收益，每年贡献净投资收益的比例大概在10%。这里有两点细节需要重点说明：第一，即使去年在疫情影响下，不动产存量组合的投资回报率仍在5%以上，连同不动产股权、债权，合计贡献了157亿元的净投资收益，占总净投资收益的比例达到10%。第二，平安保险资金的不动产在会计上都是用成本法计算的，不计入评估增值，所以，这些投资收益都是真金白银的、稳定的收租分红贡献。

那么中国平安的股价会起来吗？我目前持悲观的看法。

我坚持认为中国平安的股价和市场情绪已经形成了负反馈。这种负反馈非常可怕，万科平安一方面是因为自身不缺钱，一方面是因为管理层持股较少，所以也不着急。像恒大这样的企业，股价下跌是可以影响到基本面的，影响融资成本和融资额，企业本身又有这个需求，那么负反馈是可以把企业打趴下的。出现负反馈一点办法都没有，除非出现强大的外部力量介入，或者慢慢等。有的企业可以负反馈几年，甚至十几年。

超高股息率，超强业绩增长，超级回购，超级风口等等这些都是属于强大的股价外部力量。目前看，中国平安都不具备。

价值投资是一种理论情况，价值不回归是极少数的，但是这样的个例也是有的。这些案例中，企业可能从诞生到消亡，十几年，几十年，价值也不会体现。

在长久的煎熬中，很多人认为中国的股市是不适合做价值投资的。价值投资无所谓有，无所谓无，看不见，摸不着，一定程度上是信仰问题。

我反而觉得价值投资在投机越厉害的市场越有优势，因为一方面容易出现极端价格，一方面出现极端价格的机会很多。极端价格有助于完成价值投资的买和卖。只有认清价值投资不依赖于股价上涨获利，才是真正的价值投资。所以，分红，是非常重要的地方，是价值投资的基础，投资者必须通过某种形式判断企业赚到的钱是真的，而且确实属于每一个投资者。斗则，价值直接就清零了。

比如说汇丰不分红股价暴跌，除了业绩的担心，更主要的它的投资者群体因为不分红而对公司的价值出现了怀疑。

长期看，真正能从投资中赚钱的也是极少数人，人的思维很难不被眼睛和耳朵影响，但是眼睛和耳朵看到的，听到的又有很多是错误的。

中国平安给我最大的教训是我的持仓太集中了，整个投资组合显得非常笨重。在基本面方面，我目前还是相信自己的判断，也有可能是我形成了某种思维惯性。

中国平安的股价什么时候涨我完全不知道，有可能低位运行三五年也是有的，但是只要基本面没有恶化，我还是愿意持有。

我后续应该不会再买进任何一股保险股，不知道这算不算一种利好？或者利空？

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