一、事件概述

  8月2日，公司发布2021年半年报，上半年实现营收25.57亿元，同比增长114.23%，实现归母净利润4.37亿元，同比增长83.85%，位于此前业绩预告的4.28-4.52亿元区间内，符合预期，实现扣非后归母净利润3.99亿元，同比增长81.10%。公司同时公告了投资约15亿元建设荷兰年产10万吨电解液、20万吨碳酸酯溶剂、8万吨乙二醇项目。

  二、分析与判断

  21Q2营收净利创单季新高，费用管控优异

  21Q2公司实现营业收入14.17亿元，同比增长110.86%，环比增长24.30%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长102.16%，环比增长80.13%。21Q2公司毛利率为为36.1%，环比增长4.8pct，同比下降4.2pct，主要原因为毛利较低的电池化学品业务占比提升导致。公司21Q2的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/4.50%/7.07%/-0.27%，同比下降1.38/2.65/-0.34/0.65个百分点，显示出公司对费用的优秀管理能力。21H1公司非经常性损益为0.38亿元，比上年同期增加0.21亿元，主要受益于21H1减值准备转回了0.26亿元。

  六氟涨价顺利传导，受益添加剂涨价

  21H1电池化学品业务实现产量3.44万吨，同比增长103%。根据CIAPS数据，国产六氟磷酸锂价格从年初的10万元/吨涨到6月份的32万元/吨，但公司通过多元化供货渠道和向下游转嫁成本，保证了21H1电池化学品业务毛利率稳定在27.42%，同比略降1.6%。添加剂方面，成膜添加剂VC于21H1内也大规模涨价，单吨售价可达30-40万元，公司子公司瀚康VC产能在1500吨左右，FEC产能500吨左右，增厚了公司利润。

  龙头积极扩产电解液体系，欧洲市场扩产再下一城

  公司积极扩产电解液及相关体系，现有电解液产能接近10万吨，在建产能17万吨左右；5.9万吨添加剂一期2.93万吨将于两年后达产，产品包括CEC/FDC/VC/DTD等；公司2400吨LiFSI产能预计将于2021年底达产，卡位高端电解液需求。

  公司积极开拓海外市场，除在建的波兰子公司外，公司计划投资15亿元分两期在荷兰建设年产10万吨电解液、20万吨溶剂、8万吨乙二醇的项目，第一期建设周期约3.5年，项目达产后可实现年收入67亿元，利税约8亿元。项目位于荷兰穆尔戴克港园区，可就近采购关键原料，同时将进一步满足快速增长的欧洲动力电池市场。

  有机氟化学品、电容化学品稳步增长；半导体化学品将快速放量

  有机氟化学品上半年产量为0.16万吨，实现营收3.44亿元，同比增长11.37%，毛利率为65.04%，同比增长1.59个百分点，受益于环保监管加严、高端含氟材料国产替代深化，公司含氟聚合物改性单体、环保型表面活性剂和特种含氟溶剂系列产品销售增长较快。电容化学品业务上半年产量1.54万吨，同比增长29.61%，实现营收3.26亿元，同比增长42.91%，毛利率为39.24%，同比下降0.09个百分点，公司不断拓展新品，将受益于电容国产化替代加速。半导体化学品业务产量为1.30万吨，同比增长114%，业务处于发展初期，其中铜蚀刻液、IC制造湿电子化学品等销量快速增长，未来有望快速增长，实现对进口的替代。

  三、投资建议

  考虑到公司21Q2表现优异，我们上调了公司2021-2023年归母净利润至10.06、14.05、19.83亿元（此前为7.71、10.06、13.29亿元），同比分别增长94%、40%、41%，当前股价对应2021-2023年PE分别为50、36、25倍。参考CS新能车指数169倍PE（TTM），考虑到公司在电解液及氟化工行业的领先地位，维持“推荐”评级。

  四、风险提示：

  新能源汽车销量不及预期；上游原材料涨价超预期；扩产进度不及预期。