这个系列当随笔写吧，想到哪写到哪，如果对大家做可转债有帮助的话，泡沫会很开心的。

首先估计不少朋友注意到了，这个文章系列叫“投机”心得，而不是“投资”心得。

因为个人觉得转债这个品种其实是类似期权的波动率交易品种，而非投资品种，不要抱着任何“价值投资”的心态来买转债。你的目的就一个，赚到自己想要的那部分收益，然后卖给更想要的人。

比如转债由于一般下修净资产是极限，所以银行类低PB、高溢价的转债就那么烂，几乎就是张“废”期权，完全靠AAA撑着100面值的门面，但是你以价值投资观点来看，超低估值是好标的。

更有趣的是，高分红由于转股价的数学问题，对转债是利空。 @饕餮海  这篇文章里有不少关于这个问题的讨论，有兴趣的朋友可以看看：网页链接 

好吧，开始正题吧。

1.转债本质上是超低息公司债，而利息部分买成期权给你，这个组合注定在A股中转债是个BUG品种。为什么这么说呢？

假如赌场中有一个品种亏损可控，而收益具有正概率优势，赌场老板是注定要亏死的。

亏损可控：

因为100面值是底线，大不了欠债还钱天经地义，好多人会问万一违约了怎么办？

这个目前没有先例，而且想违约太难了，上市公司退市了没法转股，还得还不上钱，要知道转债是债清偿有优先性的。

而且面对这个可能的潜在风险，你可以采用摊大饼的策略，持仓20-30只，出了万一也就损失总资金的2%-3%，别的转债利润早就能覆盖了。

收益正概率优势：

你要知道上市公司最希望的一件事情就是转股，让你们胜利大逃亡了，对谁都有利，否则就很痛苦了，没人愿意还钱的。这个特点保证了，上市公司与你有极强的利益一致性。

当然有受益的，就有倒霉的，当你债权转换为股权时，倒霉的显然是持有这个公司股权的人，等于每股的权益被稀释了。所以前面就说了，对于可转债，别以价值投资观点来看。

2.可转债个人只赚100-120这部分（后面听不明白的建议去看本期权入门的书，否则你很难理解。）

既然都做防御性的可转债了，个人技能树是属于全点防御力的类型，120以上考虑无脑卖，基本不会买入115以上的债。

当然也不是说高价债策略不行，往往是上涨时低价债涨不过高价债，这其实也是必然。

因为低价债由于高溢价，处于极度虚值状态，Delta值低对价格变动不敏感，正股跌8个点，可能转债都无动于衷。

而高价债往往是正股上涨造成的，转股价值高，而溢价值低，所以对应的Delta值高，对正股上涨时波动就敏感。

比如下面的玉米期权，目前01合约2560，2920认购就属于极度虚值状态，对价格波动的敏感度是远低于2560平值合约的。

当然有一利就有一弊，低价转债由于极度虚值状态，Delta值极低，可能正股大涨半个板，转债价格都没啥反应。

而高价债因为Delta高，虽然能分享到正股的涨幅，但是如果正股暴跌，那就要出惨案了。

至于那种双高的（高价格、高溢价），那不是投机，那是赌博...

而值得一提的是，我们经常看到低价转债脉冲，突然脉冲到110+，每到那个时候泡沫经常说赶快扔，原因也在于此。由于溢价值极高，Delta值极低，理论上是不可能分享到正股的涨幅的，短期暴涨只能是流动性买盘太多造成的，流动性溢价结束，立刻打回原形。

正因为上面的原因，个人的策略偏防守，自然就是放弃了高价债，选择低价债

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