马曼然节目访谈文字精简版（2021-7-20）

问：最近片仔癀又大涨了一下，创了一个新高，现在市值已经挺高了，曼然老师给我们讲讲现在医药股整体上涨的逻辑是什么？

答：片仔癀主要代表中药，其实品牌中药是我在咱们节目中，今年一直以来重点让大家关注的一个方向。因为我们判断品牌中药现在处在一个牛市的起始阶段、牛市的初期阶段，而且这个牛市我们认为大概能在未来的三到五年都会有一个较长周期的牛市，类似于2014年至今的白酒，中药的牛市相当于2014年以来白酒板块的这种大波段的一个繁荣周期。首先是因为中药板块起点低，中药板块从2015年以来经历了一个五年的调整，中药指数从两千五百点最低跌到了一千一百点，现在也只有一千八、九百点。所以它只是刚刚完成了一个五年熊市底部的这样一个反转的底部构筑，所以它处在一个起点。当年的白酒也是从一千多点最后涨到了一万多点，白酒指数用七年的时间涨了十倍，但中药指数从低位刚涨了百分之五、六十，而且还没过2015年的高位。所以它起点低，起点低就意味着估值低、市值低等各方面都很低。其次我们认为中药产业迎来了一个天时、地利、人和的发展。首先我们从国家政策的层面上看，在过去几个月中，关于中医药产业进行了一个大力的推广以及政策的扶持和倡导。而且我们知道中药受益于老龄化，尤其整个未来社会将重构医保体系，因为中药大多都是OTC非处方药属于非集采类的品种，像片仔癀这种都是自主消费。所以它不受集采的负面影响，同时它本身的产业周期也进入了一个上升周期。所以我认为未来几年整个中药板块会从一个熊市周期逐步进入一个牛市周期，最终可能也会有个较繁荣的周期。但目前还看不到繁荣周期，现在只是从底部刚刚有一个复苏。

问：我们先说片仔癀，片仔癀不像是底部，这已经挺高的了，两千八百亿的市值，一百六十倍的静态估值，曼然老师如何看待？

答：是这样的，我们之所以判断中药今年进入了牛市元年，主要一个原因就是我们看到了中药板块虽然整个指数还在低位，但板块中已经走出了一、两支龙头品种。这一、两支龙头品种带动了整个板块的赚钱效应，同时打开了板块上涨的天花板，包括估值的天花板和股价的天花板。简单理解，就像过去的白酒。白酒最早的时候是茅台独涨，最后是白酒板块全面上涨。任何一个板块进入牛市的其中一个标志就是：刚进入牛市时，它会出现一、两支提前与板块进入牛市周期的品种，并且实现这个估值的天花板。比如片仔癀可以在业绩增长时，市场可以给到一百多倍的市盈率，包括广誉远给到这么高的市盈率，股价也能实现这么大的涨幅。如果这个板块未来进入牛市的话，那这个板块中其他的二、三、四线的这些品种，如果自身业绩也能实现，比如一年百分之二、三十的业绩增长，目前它们很多都只有十几倍的市盈率，它就会有一个比价效应。这个比价效应进而推动这个补涨，补涨直接带动了整个赚钱效应，这之后会进一步的引发市场资金的关注，最终引发这样的一个繁荣，这与白酒的逻辑相同。而且中药板块不仅是片仔癀带动，同时我认为随着国家政策层面，关于中医药产业给予重大的政策扶持从而推动这个行业发展，我觉得这个政策在未来两、三年就会反映在基本面上。也就是在未来两、三年可能会发现很多中医药公司的业绩都开始好转，当基本面好转时，股价才真正进入一个主升浪行情。目前我认为还只是处在一个脱离底部阶段，很多股票还在陆陆续续的进行底部脱离，所以它不会涨得特别猛，不像锂电池一样，锂电池的周期与中药板块不同。锂电池目前已经进入了一个超级繁荣阶段，所以它全面开花，中药还是一个早周期阶段，估计得再酝酿一、两年才会进入全面开花。

问：现在除了片仔癀的估值和股价上去了，您觉得还有哪些好的药品可以跟我们分享，未来还会有哪些看点？

答：我认为中药板块一旦进入牛市，大家可以按照片仔癀的思路去选。片仔癀的特点是：产品比较独家且比较高端，比如它受惠于它的原料稀缺，导致这个产品很稀缺。现在片仔癀供不应求，但未来会有更多的品种进入这样的一个供需关系紧张的阶段。未来我觉得像双天然的安宫（天然麝香和天然牛黄），因为安宫分天然和人工，我们看好这种稀缺资源。因为麝香这个资源是国家配给制，不是谁都能用麝香，这也就决定了与麝香相关的一些高端药材长期受益于老龄化社会，当需求放大了以后，它的供给有限，所以最终都会出现像片仔癀一样的供不应求的现象。我觉得片仔癀之后的下一个供不应求的产品可能就是安宫，因为我们大概测算了一下，肝病的发病周期比中风的发病周期早十年。片仔癀主要围绕肝病，如今出现供不应求这一幕，一方面有一定的炒作成分；另一方面我觉得和肝病的爆发有关系，因为过去十几年我们喝了很多白酒，酒繁荣之后直接导致的是酒伤肝，这都是连锁反应的，所以肝病就爆发了。再往后十年就是中风（心脑血管疾病），从医学上来说，中风的平均患病年龄比肝病的平均患病年龄晚十年。这样的话，我们判断现在的安宫可能就是几年前的片仔癀，因为它和片仔癀一样，它们的产量都很有限。双天然的安宫一年全国的产量也是几百万粒，片仔癀也是几百万粒，运用到患者身上，其实这个产量根本供不应求，因为它只够几十万人消费。但目前中国中风的人数是两千万，一年增加三百万，相关机构预测大概在五到十年左右，中国的中风人数将超过三千万。所以一个是我们可以按照片仔癀的思路去选一些这种高端的稀缺中药，类似的这种大单品，那么安东有可能未来也是个大单品。

品牌中药首先我们是先从一线开始关注，也就是传统的几个全国知名品牌，所谓的六大品牌中药，比如片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、白云山、广誉远，这都是中国中药行业的百年老字号、全国知名品牌。但这些品种不是同步发展，牛市周期跨度会比较久，因为如果这个时候大家都涨起来了，那这个牛市基本上已经进入中后期了。现在还有很多品种在低位没动，比如白云山这种只有十来倍的市盈率，片仔癀一百多倍的市盈率，所以这种估值未来还有一个巨大的提升空间。白云山有好几个中药老字号，像陈李济是中国最老的药厂，比同仁堂都老。还有像王老吉凉茶，这个销量一度超过中国的可口可乐了，中国第一大饮料。我不是推荐股票，只是类似的这些品种，很多都在一、二十倍的市盈率，这也是我说中药板块是牛市初期的原因。很多品种还没有完全的进入牛市阶段，还都在底部震荡、底部盘底的阶段，所以未来几年都会陆续启动，它不是同一时间启动。还有补肾的龟龄集，龟龄集是广誉远的主打，比如白云山的壮腰健肾丸。我买公司之前，首先得亲自用一下药效如何，你要认可这个公司。比如白云山前几年我没怎么看过，今年开始关注一个是因为我觉得它市盈率各方面确实很便宜了，；另一方面是我用了它的一些老字号的药，像壮腰健肾丸，坐时间长了腰酸，吃了效果还挺好，不光是我用有效果，我身边的人用了也有效果。像云南白药的很多产品我都是忠实用户，比如牙膏、洗发水这些。

问：目前锂电挺高的，您觉得其中还有机会吗？

答：有，我觉得这个行业远远没到位，当然不是让大家去追高，这里面的产业链很广。比如最近比亚迪签一些六氟磷酸锂的订单，我看了一下大概签了四、五家公司，而且有一些公司在低位。我的意思是它这个产业链太大了，因为新能源汽车现在处在一个加速普及阶段，按最新六月份的全国汽车销量显示，新能源已经占到百分之十二，但保有量连百分之二都不到。中国两亿多台车，新能源才两、三百万，我觉得销量占到百分之三十之前锂电池都有机会，但占到百分之三十以后，锂电池就有风险了，因为到百分之三十以后，它这个普及的速度就下来了。

动力电池这一块，确实你能想到的龙头都很高了，但储能这一块大家还没有注意。因为这个新能源不光是新能源汽车了，国家推出碳达峰和碳中和，2030年是碳达峰、2060年是碳中和，这就决定了未来二十年中国的新能源一定会高速大发展。风电、太阳能电站都比现在要扩大几十倍甚至上百倍的规模，因为目前我们在发电这一块有百分之八十是煤炭，但如果我们达到国际碳达峰和碳中和的标准，我觉得煤炭使用量要降到百分之五以内，那这百分之七十五的市场空间大概率就给太阳能了。但这种新能源最大的问题就是波峰、波谷的问题，一个是新能源电站的建设本身需要大量的投入。另一个是它的储能，储能目前技术还没成熟，目前来看储能做的最多的是一些像5G基站。

储能我们比较看好磷酸铁锂电池，因为它具备低成本、高安全性，关键是循环次数高，体积大无所谓，包括像钠电池这种。储能一个是储能电池，我看有些公司估值并不高，有好多公司同时做动力电池和储能电池，其实技术是互通的；一个是储能电站，比如我们关注的一些像鹏辉能源、国轩高科这些都是储能电池，当然这些公司要结合自身估值。还有一些像特变电工这种做太阳能电站的或者是硅料。硅料也可以注意，因为硅料未来几年我觉得也会比较稀缺，包括六氟。比亚迪在这个时候定了一万五千吨六氟，一万五千吨六氟估计得六十GWH，而比亚迪今年电池的出货量才十二个G ，一方面是说明可能比亚迪对自己未来这个电池的出货量信心百倍；另一方面可能他也是预计六氟会爆涨，价格会上涨，提前锁定它的上游原料，这都有可能。因为比亚迪作为这个产业里的行业龙头，在这个时候订相当于目前年产量五倍规模的订单，所以六氟还得涨。

还有我说的消费电子电池，大家可能都不注意这些东西。比如万物互联的无声设备会加多，万物互联时代像我们用的很多东西都需要消费电子电池，这个市场增长非常快，比如扫地机器人本身就得带一个电池，无极耳电池还有无线耳机电池这些都是无线的，包括很多电动工具，现在都要求无线的，所以这个市场会爆发。还有这个两轮自行车、两轮摩托车这种电池，因为国标要求都要换锂电，以前都是铅酸电池，现在国家要求都要改锂电池。所以锂电池这个产业链特别庞大，所以我觉得在此其中的机会会层出不穷，但别追高。

我觉得新能源这个主线不能丢，包括龙头公司像宁德、比亚迪，我觉得未必见顶，因为你要站在一个更高的高度。锂电池就是十年前、二十年前的石油，当年的这些石油公司市值多少万亿，我们的锂电池涨到一万亿不算高，未来出现三万亿的锂电池也是有可能的。因为未来新能源时代大家不用石油用锂电池，太阳能、风能等都得装电池里，所以电池就是二十一世纪的新石油，从这个角度你就明白了。虽然以后可能会出现固态电池，技术需要更新，但技术更新需要一步一步来慢慢的来，不会一夜之间更新，而且极有可能以后先出固态电池的还是这几个龙头，因为它们本身就专注于这一块。

问：马老师觉得多氟多怎么样？它是不是有六氟？

答：对，它就是六氟龙头，比亚迪签了五、六个单，多氟多的订单是最多的，有六千多吨。就像我刚才说的，不一定见顶，但错过了买点。因为按照多氟多目前手里掌握的订单，未来业绩的确定性还是非常高的。比如六氟这一块，要是觉得多氟多高了，你可以挖掘底下的，我刚才说了很多虽然底部涨了一点，但拉长了形态看，还是在山脚下。因为六氟是电解液，电解液今年比较稀缺，它是电解液里的核心原材料，而且技术壁垒也比较高。所以这一块未来几年需求量还会大增，比如我们现在一个月大概全国的新能源汽车的销量是几十万辆，未来会不会变成几百万辆，到几百万辆时整个市场还要再扩大十倍，所以它对上游原料的需求还有十倍以上的增长。所以我在几年前就说，我看好锂电池的时候说，这个行业不是一倍、两倍的增长而是一百倍、两百倍的增长。

问：物联网这块，曼然刚才谈到比较看好港股的小米，为什么现在开始看好这个方向？

答：一个是今年以来中概网络股跌幅巨大，比如阿里、腾讯这些，我们正在思考是否要抄底，因为我判断中国互联网的发展刚刚结束上半场，但下半场尚未开启；下半场就是万物互联，包括5G的推广都是奔着万物互联来的，万物互联时代直接会带来两大需求，一个就是芯片用量的暴涨，可能以后连你的鞋都要用上芯片，比如扫地机器人，它就需要用到算法，地图建模，探测等，产业链非常长；另一个就是下游应用里面，确实已经走出了龙头，比如小米生态，当然不是推荐股票，今年主要是聊产业发展，小米走在了Aiot时代的前沿，当然也有其他一些企业也开始做这个，比如海尔智家，和涂鸦智能合作，但我觉得很难，因为它的终端是冰箱，小米的终端是手机，手机是万物互联的大端口，小米本身是做手机，同时雷军又是做互联网出身的，目前是万物互联做的最好的。

问：还有问复星医药的，怎么看这个？

答：复星医药挺好的，也是我们两年前看好的创新药，他跟恒瑞不太一样，恒瑞是内生性增长，复星外延性增长模式，类似平台，有疫苗、单抗药，手术机器人，这两年股价表现不错，踩到风口了，比如新冠疫苗做的风生水起，核酸疫苗，A股研发投入第二的药企

本周二（7月20日）北京电视台节目全文采访

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