最近看到海通证券医药组中期策略会公布的一组数据，如下图，都能看出两点：一是过去20年，美股医疗板块涨幅最大的领域是器械和药；二是单拎器械领域来看，2000-2010年间主要是全球开创性的创新型器械表现亮眼，2010-2020年间是阿莱、精密科学、STAAR这些以消费类器械为代表的公司表现优异。

（过去20年间美股医疗板块涨幅榜）

美股这几家器械公司所处的细分赛道，在国内市场也出现了相对应的公司，比如有投资者把诺辉健康对标精密科学、把微创机器人对标直觉外科、把时代天使对标爱齐医疗等等。

有美股公司的成功路径作为指引，国内这几家公司无疑都备受瞩目，他们是否也能走出“十年十倍”甚至几十倍的行情呢？这也是我专注研究于器械领域以来一直围绕在我心中的疑问。如果能，那和美国相比咱们有什么共同之处或者优势呢？如果不能，我们又欠缺了什么？

正所谓“知己知彼，百战不殆”。为什么美国在这些细分领域能诞生出“十倍”股呢？我认为最重要的一点在于开创式创新正在引领全球。

天花板高低是影响资本市场判断公司未来发展空间以及能给出多少估值的重要因素，而想要实现翻几十倍、实现千亿市值那就必须要有跨赛道扩张或全球化扩张的逻辑，我们再回过头来看美股的那些十倍器械股，清一色都是专注于某条细分赛道，显然这些公司是通过全球化这一路径实现了千亿市值。

为什么这些公司能做全球化？其实背后的核心在于，这些公司做的是全球开创性的产品，是某条新赛道的开荒者。比如血糖监测的德康医疗、做手术机器人的直觉外科等等，他们的技术和专利处于绝对的全球领先地位，全球化自然是顺理成章的。

（INTUITIVE直觉外科的手术机器人）

然而，反观A股市场，我目前还没能找到这样的公司，更多的还是fast-follow。我觉得个中原因在于中国所处的发展阶段和氛围，对于现阶段国内的器械公司来说，最高效的发展路径就是复制进口产品、分食国产替代的蛋糕，而如果要像美国一样做最先吃螃蟹的人，并想要长时间探索和承受未知领域的风险，从而做出全球开创式创新产品的中国创新器械独角兽的话，那还任重道远。

所以，依靠单个赛道来主导全球市场的路径可能还不太适合现阶段的国内器械企业。那中国的器械“十倍股”在哪里呢？中国和美国市场土壤存在差异，虽然当前中国器械市场的特点在于渗透率的提升、国产替代、术式升级驱动国内器械行业增速快、空间大，但像高耗和设备这类，如果只是触及国内细分赛道市场的天花板，而要实现“十年十倍”达上千亿市值那可谓还是有点一厢情愿的，可能顶多实现2-3倍。

我觉得主要原因还是在于中国医保支付能力，不管是医保谈判还是集采，都体现了中国医保的支付压力。医保支付能力的限制隐形中压缩了细分赛道的市场空间，所以对于单赛道公司而言，想要在国内市场孕育十倍成长空间，也许我们只能在不受医保限制的消费赛道中寻找机会。比如隐形正畸国内龙头时代天使；又或者在跨赛道扩张的路上寻找公司，迈瑞医疗和微创医疗的发展就是我们可以借鉴的历史。

（国内隐形正畸龙头企业时代天使ANGEL ALIGN)

跨赛道扩张意味着需要走出原有舒适区，进入到自己并不熟路的领域，无论是通过并购还是通过引入新团队、新技术，都是对公司综合能力的巨大考验，也是对投资者的选择的巨大考验。

再者，回到上一段提到的我们无法完全复制美国器械“十年十倍”股以开创式创新产品主导全球市场的路径的话题，全球市场并不意味着无法触及，中国擅长的是什么？是高端制造；是勤苦耐劳地逐步改进和跟进；是打磨产品满足临床需求；是通过医工合作做“中国式创新”。就比如南微医学耗材的全球化，海外销售占比一半，本来内镜诊疗领域的容量有限，但是做了全球市场，便打开了公司的天花板。

回到最初的问题，中国能否如美国一样拥有“十年十倍”器械股？如果说不能，那可能就是不会如美国一样走开创式发展路径；如果说能，那中国“十年十倍”器械股可能会出现在我上文中提到的三个方向里。我相信大家心中也许已有了自己的答案，美国的器械发展之路是值得我们借鉴的，也期望中国有突破传统发展路径的开荒勇者出现。对于中国而言，医工合作方向下做Best in class器械不失为一种“创新”。

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