铜是目前最主流的导电材料

随着发电端光伏和风的迅速推进，以及用电端新能源汽车、智能音箱和平衡车等智能电子产品的大量普及，我们以肉眼可见的速度进入了新一轮电气化时代。铜作为目前最主流的导电材料，被高盛誉为新能源时代的石油。

因为持有中国有色矿业，加之在线下有分享的任务，所以这两周仔细测算了一下铜的供需。实际情况是，并没有大家想的那么乐观。

每年新能源其实只拉动铜总需求量上涨1%左右，也就是带来20-30万吨左右的新增铜需求量。（2019年，全球精炼铜的消费量是2382万吨。2020年，有疫情，数据失真）

掰碎了认真算一下，有三大块，光伏、风和新能源汽车。

1.光伏用铜的增量

光伏发电相对于传统的火力发电，它的特点是分散，需要一根根电线把散布在地表上的太阳能发电板连起来。这一根根电线，就是多出来的铜需求量。

根据不同的研报，大体上传统火力发电，每兆瓦用铜0.5吨；光伏发电，每兆瓦用铜5吨，多了4.5吨。

2020年，全球光伏装机量130吉瓦，用铜量65万吨。

2021年预计150吉瓦左右，用铜量75万吨。

2021年，比上一年，有20吉瓦的增量，每吉瓦用铜0.5万吨，也就是有10万吨的铜增量。

2.风电用铜的增量

风力发电和光伏类似，特点也是分散，也需要用一根根电线把风机连接起来。根据不同的研报，路上风力发电每兆瓦大约也是5吨铜，海上风力发电多一些，每兆瓦10-15吨。

2020年，全球风力装机76吉瓦左右。2021年，风力装机量还略少一些，不足76吉瓦。

但是海风的比例高一些，相比2020年风电用铜量，增量最多不超过4万吨。

3.新能源汽车的用铜增量

新能源汽车是用电来驱动，传统汽车用油来驱动。所以新能源汽车的电机、电池和电控带来了铜的使用增量。

根据不同研报，传统汽车每辆大约20kg铜，纯电动的新能源车每辆大约80kg铜，每辆增量大约60kg。

2020年，新能源汽车销量大约292万量，用铜量23万吨。

2021年，新能源汽车销量大约404万量，用铜量32万吨。

有112万增量，每辆用铜80kg，大约增量是9万吨铜。

充电桩是个小数，就给1万吨的新增用量吧，合计10万吨新增用量。

总结一下，2021年，光伏新增用铜量10万吨，风新增4万吨，新能源汽车新增10万吨，合计24万吨，占比2019年全球铜消费量2382万吨的1%左右。（2020年，有疫情，数据失真）

当然，光伏和新能源汽车后面上量的速度会加快，带来的铜新增需求量也会增多。到2025年，新能源领域的用铜量大约是318万吨；2030年，大约是609万吨。相比2020年的137万吨，分别增加了181万吨和472万吨。如下图

回到2021年，根据BI的数据，2021年铜矿供给2153万吨（不包括废铜回收，废铜占比铜总量17%左右），相比2020年2037万吨多了整整116万吨，相比正常年份的2019年2095万吨也多了58万吨。

如下图

并且随后三年，供给量也挺大。

2022年，2260万吨，比上一年多107万吨；

2023年，2351万吨，比上一年多91万吨；

2024年，2394万吨，比上年多43万吨。

后面两年，供给量才下来。

2025年，2400万吨，比上一年多6万吨。

2026年，2402万吨，比上一年多2万吨。

上面的数据我认为是相对真实的，这和铜矿企业前十年的资本开支基本匹配。2022新投产的铜矿，大体对应2013年的资本开支，是一个最高峰。如下图：

所以问题来了，今年铜的新增需求量在新能源领域只有24万吨左右，而铜的供给却新增了116万吨，即使相比2019年也有58万吨的新增供给。

供给增量远远大于需求增量，按道理铜价格应该下跌。实际却是铜价上涨了50%左右，从去年的6000美元每吨到现在的9000美元每吨左右。

除了全球货币大放水的因素外，可能还有另外的新增铜需求量我们忽略了。

我们换个角度考虑问题，如果没有新能源，我们社会经济向前发展，需不需要铜的增量来匹配和支撑？

答案肯定是需要。

经济要发展，就需要电的发展，电的发展就离不开铜的发展。

为此我简要统计了2000年-2019年，全球gdp的增速和铜消费量的增速。

2000年，全球gdp33.58万亿美元，2019年87.73万亿美元，年均增速5.2%左右。

2000年，全球铜消费量1514万吨，2019年2382万吨，年均增速2.5%左右。

也就是经济每增长1%，需要0.48%的铜增量。

当然，因为有经济周期和铜周期的存在，这19年中每年铜需求增速并不完全是经济增速的0.48%。但放眼这将近二十年，这个关系基本是成立的。

最近几年全球经济发展速度变慢了。剔除2020年，最近五年全球gdp平均增速3.4%左右，每年与之匹配的真实的新增铜的需求应该是3.4%*0.48%=1.63%。

以2019年2382万吨铜需求量为基准，2021年铜的需求增量是2382*1.63%=38.82万吨；

在此基础上，再叠加上新能源24万吨的新增量，大约是63万吨的新增量。

这样考虑好像，更为合理一些。

即使如此，2022和2023年供需情况，貌似是供大于求。到2024年之后，才会出现明显的供不应求，并且可能维持相当长一段时间。

当然，现实往往更为复杂，老的铜矿品味下降情况，智利的冰川法案、各个资源国的税率调整和疫情，各个需求国的疫情，世界央行货币放水的情况，都会影响铜价的走势。

总结一下，新能源确实带来了铜用量的增长，但短期对铜总需求的拉动相对有限，长期积累下来比较可观。

至于中国有色矿业，铜价如果保持在目前的9400美元每吨，年底的净利润大概是4.69亿美元，市盈率大约是4.2。

去年的权益铜产量是8.8万吨，今年权益铜产量是12.3万吨，增速是39.77%。且未来几年，铜产量还有增长。

总结一下，全市场最低估且权益铜产量增速最快的铜矿股。

当然，如果铜价大幅下跌，也没有啥投资价值。还是得跟踪。

本文仅是个人思考研究的记录，结论可能错的离谱，据此买入产生亏损与本人无关

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