首先感谢两位 @姆爷Eminem   @吴加布  对 $道氏技术(SZ300409)$  道氏技术的分析，受益匪浅。

阅读了年报、问询和研报等大量资料，发现估值的时候对一个关键细节（佳纳能源贡献利润中三元前驱体和钴盐的利润占比）可能有所忽略，因此补充一下自己的看法。

公司介绍不啰嗦了，接下来直接按计算器。

1、针对佳纳能源的估值

一季度收入6.8亿元（三元前驱体3.2亿元，钴盐3.6亿元），净利润6700万。

半年报预告净利润2.5亿元，由于佳纳能源贡献利润占比为94%左右，因此佳纳能源半年报净利润为2.5×94%=2.35亿元，全年预估为2.35×2=4.7亿元（保守一点，上下半年暂时估计成一样的）。

但是这里是姆爷稍微忽略了的地方，就是净利润4.7亿元的构成，具体分产品的净利率没有，但是从2020年全年的毛利率上面我们是可以看出来的。

可以很清晰的看到，三元前驱体和钴盐在2020年收入差不多的情况下，毛利率基本上是1:3，所以我们可以粗略地认为二者贡献净利率的比例差不多也是1:3。

所以佳纳能源的利润中4.7×1/4=1.2亿元为三元前驱体的利润，剩下3.5亿元为钴盐的利润。

再根据可比公司，三元前驱体对标中伟股份，2021年前瞻PE为87倍；钴盐对标华友钴业，2021年前瞻额PE为65倍。在考虑行业地位和短期新能源积累的情绪风险后，考虑到年底前有20%的系统回调，分别在对应的估值上再打8折，所以佳纳能源估值为1.2×87×0.8+3.5×65×0.8=265亿元。

2、关于陶瓷和导电剂的估值同意 @吴加布  的分析，给予一共60亿元，所以整体道氏技术估值为325亿元。

整体下来比两位都要低，主要是考虑到佳纳能源中钴盐贡献的利润更多，三元前驱体的估值要比钴盐高，另外加入了锂电池板块系统性回调的打折。之所以各种保守和打折，主要是为了给自己留出足够的安全边际。

考虑了这些变量之后，可以看到道氏技术仍然严重低估，目前171亿元的市值，接近一倍的上涨空间

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