2008 年北京奥运会和 2010 年上海世博会的召开，催生了国内对于数字多媒体的需求，结
合我们创始人本身在建筑设计领域的背景和资源于是公司切入了城市规划馆多媒体展示的
业务领域。以城市规划展示馆为例，比如无锡文化展示馆，从他里面是毛胚的状态到最后
的对外开放，这中间的过程是由我们公司来跨界总包的，包括前期的创意设计、中后期的
数字多媒体软硬件的集成、影片高科技互动展项的集成应用，全部由我们公司来做。
公司 17 年主板上市，上市当年公司提出了主营业务多元化的战略，从城市规划展示馆的业
务起步，17 年公司将数字多媒体技术应用能力复制到科技馆、主题馆、文化馆、党史馆等
这种偏文化应用类场馆。
在 2020 年的业务结构中，我们把应用场景拆分到两个类别，一类是传统的规划展示馆，另一种是传统规划馆之外的文化应用类场馆，第二类业务场景收入占比接近四成。2020 年在手订单 55 亿，超过 50%是第二类文化类订单。我们觉得我们是更偏向创意设计多媒体科技结合的内容公司。
Q&A

1、各块业务的市场空间是怎样的？党史馆这种是不是建党一百年才有大的需求，现在重
要的周期已经过去了？
很难统计市场容量，因为我们的整个市场其实是蛮大的，没有边界，一个是规划展示馆，
一个是文化馆。规划展示馆：国内还在增量的市场上，我们现在主要做北上广深，未来是
有很多地市级的下沉市场空间。以上海为例，有杨浦、松江等规划展示馆，一线城市也有
细分需求，比如医药、半导体等细分场馆。这块我们是绝对龙头，占三成。
文化类展馆：纪念馆、党史馆、海洋馆都算很细分的赛道，因此很难去统计行业空间和市
占率。这块我们是 17 年进入，还算新玩家。
纯粹的党史馆公司之前做的比较少。我们从 19 年开始布局这个市场，我们在自己的大楼打
造了党建馆厅，我们不觉得一百周年是党史馆的巅峰，只能说是开始吧。作为生意来说，
我们公司做的任何一个场馆都是我们的代表作、营销窗口，具有很好的示范效应，今年我
们公司做了中国共产党的党史馆，它是中央级的项目，各个地方的领导都会参观打卡，会
有一个很好的示范效应，这才会催化未来党史馆这个细分业务的空间。

2、整体在手订单情况如何？
630 的数据还没出来，在手订单这块我们一直是 40、50 亿的增长。
今年转换速度比较快，余额可能不会有显著增长，但是新签订单数量和订单转换速度都在
变得更好。

3、我之前有了解到锋尚文化他们也做过杭州的亚运会、一些灯光秀，业务内容有些类
似，如何看待我们的竞争壁垒呢？在城市馆和文化馆这块我们是齐头并进还是有所侧重
呢？
锋尚文化在资本市场上的逻辑和我们是类似的，我们都算是满足社会主义背景下的政府展
示和营销需求的公司。我们的大逻辑是一样的，底层技术是类似的，但是我们的应用赛道是有差异的。从底层技术来看，我们是类似的，但是锋尚文化是应用到了大型晚会这种偏临时性的活动，而我们是应用到了半永久性的空间。我们也有做过少部分的临时性的内容，比如杭州的亚运会，像进博会这种偏展览的我们不经常做，但进博会的中国馆我们也会做。锋尚文化是背靠张艺谋，我们也投资了一些公司和锋尚文化存在竞争关系，但我们上市公司没有参与这块，没有直接的竞争关系。公司会齐头并进做这两块场馆，并拓宽业务场景，我们从城市规划展示馆进入到博物馆、科技馆，之后也许也会尝试海洋馆、科普馆、天文馆，我们的特长是声光电展示。

4、像这种专业性比较强的场馆我们是有专业的团队吗？人才引进方面？
我们是比较轻资产的行业，主要是实现场景打造。我们的核心资产就是人，组织架构上是
5 个中心，主要重要的就是设计和科技两个中心，我们公司全部 1600 人，设计是 400 人，不到 20 个设计部门，我们也会根据应用场景去进行拆分，比如现在我们新设了红色主题设计一部、文博设计一部等，公司也在同时引进偏设计总监的人才，其实就是在把行业内的top 级别、专家引入进来。上市之初，科技馆和博物馆这块我们是是想通过并购实现的，但排查下来觉得并购溢价很高，所以我们选择挖团队。

5、我们在手订单的结构发生了明显变化，变成文化类为主，这是战略上的有意为之吗？
如何看待文化场馆的空间以及如何把这个做好呢？过去的主要合作方是政府，现在把战略
转向文化类，未来是否会有回款的风险？

有客观原因也有公司战略发展需求。随着城镇化率的推进，城市馆这块终究会有发展瓶
颈，18 年 5 月就有文件出台，各个地方的城市馆要和当地经济人口挂钩，这个文件对于我
们在规划展示馆的业务有一定打压作用。另外，公司上市后要持续有业绩的增长，也融到
了资金，有向更多元的场景应用拓展的目的。这两类业务，从公司业务模式没有显著变
化，只是功能定位的差别。
城市馆：主要功能是给政府领导参观的。
文化馆：从立项之初就有满足市民的文化消费的需求，有引流的需求。功能的差异会导致
我们业务的侧重点的差异，我们的文化馆对于声光电的要求更高，对公司是有好处的，因
为声光电科技这块没有显著的定价模式，公司的要价会更高，因此 20 年我们毛利率也是有
显著提升的。
从模式上看，城市馆&文化馆都是跨界高度一体化，收款上没有特别大的差别，我们的客户
主体还是政府部门，规划馆对接的是规划局，文化馆包括文化局、文化影视局，我们是直
接对接政府核心部门，我们的应收账款信用质量很高。

6、您刚刚说到毛利率有提升？我从财务上看，18 年增速比 17 年是下跌了，17 年利润增
速 40+%，18 年下滑，20 年又提速，可以解读下吗？另外之前的收入增速没有起来？

17 年增速高，18 年下滑也和基数有关系。另外，整个行业格局也确实在改变，18 年 5 月出台了限制的政策，因此我们 19 年增速也没有起来。17 年推出了相关多元化的战略，我们业务的特点是一笔订单的跟进大概需要 2-3 年才能下来，20 年算是成果的集中体现，因此整个增速也是起来了。之前收入增速确实没有起来。受党建催化，今年无论是收入还是利润都会起来的。我们公司定的目标是 20-30%的增长，今年党建催化会超过之前的增长速度，但今年的增长速度确实不是可持续的，我们也不是 toc 的行业可以实现线性的增长，但未来 20-30%的增长是有信心的。

7、可转债布局的项目解读一下？

我看很多项目还是偏政府类别。公司发行可转债，坦白来说我们不是特别缺钱，没有有息负债、商誉也零质押，我们想要发行可转债是 1.结构性资金需求，今年订单加速转换对资金占用有一定压力；2.通过可转债发行公司资本金更充实，对于我们前端接业务是很大的优势，我们毕竟是政府性的项目，政府对于稳妥性要求很高，整体资本金很高会让他们更放心把业务交给我们去做。
此外，我们股东的控股比例很高，之前 68%，控股那边有需求想把控股比例下降，降到
50+%比较好，如果一直减持，发行可转债可以稀释需求。

8、老板的减持很突然？可以解读下这个动作的目的吗，对于未来的减持有什么计划。
628 控股股东大宗交易，诉求是控股比例过高，目前还有 61%，算上员工控股平台接近
67%，为什么选择那个时机，坦白说目前减持规则较多，当时发可转债的筹备到预案公告两个工作日都不能减持，因此股东判断下来有额度就减持了。
首先是可转债的比例稀释，大概是 6%-10%，另外再通过大宗转让 4%-5%变成 50%多一点。任意 90 天内 2%的大宗现在还剩下三分之二，大概是 8000 万的市值，在这个周期内会通过大宗出掉。

9、老板是有经济压力还是就是释放流动性？
控股股东在风语筑之前的另一家公司也做到过业内前列，没有很强烈的资金需求，只是为
了释放流动性。我们之前和很多机构反路演，他们表达过流通盘较小，不方便买入卖出。

10、之前与安徽广电、上海这边有合作，未来的合作安排是怎样的？
我们之前与安徽广电打造了网红直播基地，也是声光电，我们做这个的目的想要介入运营
端，客户对于运营的需求很强烈，文化场馆从定位就是要实现引流，引流需要强大内容做
支撑，以及引流如何管理、变现，我们的甲方地方政府觉得他们不擅长，所以这块由我们
来做，和安徽广电的合作是我们踏入运营场景的第一步，另外我们公司也会持续增加 IP 展
览内容的孵化。我们 19 年的要看文创也是引入了 teamlab，公司会强化展览内容和数字 IP
的孵化，有了内容和场景打造如何实现内容变现，强化运营的能力。
大家可以理解成过去我们做完一环就结束了，但未来我们还会去做场馆的运营业务，长线
布局，随着文化场馆越来越多，文化需求越来越旺盛，我们才会到第二块、第三块业务的
变现周期。

11、未来还有更多的广电吗？
我们之前和芒果的湖南广电由在洽谈，这个时间比较久、他们的广电大楼后年才会落地，
但我们还在洽谈之中。

12、我们后来在 VR 上面的布局？
我们的业务应用场景会广泛运用 VR、AR，只有政府可以付得起这块业务的钱，现在是涵盖在我们业务里的。现在的 VR 的渲染成本是指数级增长的，硬件没有革命性的变化，内容十分高昂，也没有杀手级的应用可以实现 c 端大面积的普及，未来随着 VR 硬件问题、渲染场景解决，VR 才会实现大面积的推广和应用，到那个阶段我们才会做重的投入，目前公司并不会。我们之前也投资过一个 VR 公司，现在大众的接受度没有那么高。我个人觉得还是内容不够好。

13、我们现在整个 VR 的团队是怎样的？

公司 VR 科技部目前大概 70-80 人，整个 VR 产业链挺长的，我们是偏内容制作这端的，未来如果有了很好的商业机会，我们也会去做。
我觉得我们公司整体还是小而美的价值型公司，确实不可能爆发性增长，目前基数不算
小，整个市场空间和市场容量我们也很难预判，但过去的历史数据，我们从 2 千万的净利
润到上亿，ROE 非常高，财报表现好，未来可持续性强，我们是做里面的内容，随着领导
换届、规划周期、展示技术的推陈出新，经营性现金流不错，未来会有不错的分红预期

低佣股票开户V：442557803

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