最近整个水泥板块在利润龙头海螺水泥的带领下深度回调，

回调的原因大致如下：

1、今年梅雨季节提前来临，

2、原材料上涨导致部分工程进度放缓，

3、水泥降价的时间点提前了，环比降幅也较大，

4、由于煤价上涨导致水泥成本提高，

5、海螺给出的二季度业绩指引很低，

6、水泥产能并未完全出清，靠错峰生产维持平衡，

7、市场极度担忧水泥的长远需求。

大家都在猜测水泥的平台期还能维持几年，

最终总需求下滑到只有现在的50%-60%是市场共识，

所以单纯的水泥上市公司长远来看肯定是避之唯恐不及。

水泥行业产能和产量的龙头是中国建材，

但中国建材绝非仅仅只是一个单纯的水泥公司。

关注中国建材（03323.HK）是从去年4月份开始的，

有很多朋友对其各项业务做了非常细致深入的研究和挖掘，

在学习、交流和持续跟踪之后我大致得出一个综合性的结论：

中国建材（03323.HK）是非金属材料界的 伯克希尔+华为。

公司将主要水泥资产注入天山股份已经获得国资委的正式批复，

正在等待中国证监会的批准，

一旦实施完成，公司的架构将转变成一个控股投资公司，

是非金属材料领域的（运营）实业投资公司，

类似于伯克希尔（水泥业务的强劲现金流与净利润比伯克希尔的保费还要可靠和便宜）。

中国建材（03323.HK）水泥业务的规划是年产销量424：

4亿吨水泥（当前产能5亿吨，可进行产能置换、碳排放权交易）

2亿立方米商品混凝土（重量约4.7亿吨，2020年约1亿立方米）

4亿吨沙石骨料（规划产能5亿吨，2020年约1亿吨）

公司在2018、2019、2020年进行了三年的大规模战略计提，夯实了资产负债表，今后只进行正常的减值和计提，上表的盈利预测中充分考虑了水泥需求平台期之后纯水泥业务可能的净利润极度下降，做了最保守的预测，在逐步完成424目标的整个5年规划中，12.5亿吨的物料单位纯利仅仅只算了不到10元人民币，计122.04亿，算上降负债增厚的20.7亿元，合计142.74亿元。

这个142.74亿的净利润应该是可长期持续的，

应该是可靠的资金来源和零成本的资金。

这还不包括一部分折旧与摊销带来的额外自由现金流，

也不包括在产产能的绿色改造和多余产能带来的碳排放指标的收益。

有上述刚性的零成本自由现金流，公司的实业投资必定基业长青。

公司的三家新材料子公司都进行了半年报的大幅预增，

取均值后假定中材国际业绩不变的情况下，

4家上市子公司的业绩增幅高达105.42%。

考虑到去年疫情造成的基数低，下半年不会有这么大的增幅，

预计全年这4家子公司贡献的权益净利润将到达55亿人民币。

这4家子公司的业务发展都在长期向好，

今后5年按保守的20%复合增长率预测，

到2025年贡献的权益净利润将达到114.05亿元。

公司参股27.12%的中复神鹰即将上市，高强度碳纤维业务独占鳌头。

公司下属的子公司和研究院也有一批高精尖的材料将逐步产业化。

所以说中国建材是非金属材料界的伯克希尔。

公司的控股股东中国建材集团在最近的一则新闻中有如下表述：

充分发挥26家国家级科研院所、3.8万名科研人员、1.5万项有效专利及7项业务规模世界第一的优势，拥有6项国家科技进步一等奖和4项中国工业大奖，实现了高性能碳纤维、玻璃纤维、锂电池隔膜、氮化硅陶瓷、人工晶体、玻璃新材料等一大批新材料关键核心技术的突破和工业化量产，诸多新材料成功用于航空航天、舰船、核工业等国家重大工程和新能源、信息显示等重要领域。玻璃纤维、风电叶片全球第一，T700碳纤维万吨基地即将正式投产，获得CR929三个机身复合材料部段供应商资格等。

基础材料的研究都是要靠长期沉淀，

要靠广大科研人员的奉献，

要靠国家不计成本的长期投入进行攻关才能取得突破的，

这26家国家级科研院所就是非金属材料界的华为研究院。

技术突破之后进行产业化也是需要长时间的工艺摸索和大规模的资金投入。

作为集团旗下有稳定利润和充沛自由现金流的优质投资控股平台公司，

中国建材必然是可以参股这些高科技材料产业化的项目。

所以说中国建材是非金属材料界的 伯克希尔+华为。

最后说一下估值：

9港币的股价折合总市值约633亿人民币，

公司权益有息负债约1351亿，当前合计产业收购总价1984亿。

权益经营现金流约471亿人民币，理论上3年可覆盖全部负债。

依托424目标对水泥板块净利润的稳定性：

今年170亿人民币的净利润可给予15倍PE的收购总价即2550亿

总市值=2250-1350=1200亿人民币，约合每股17.06港币。

PE=1200/170=7.0588倍。

2025年256.79*15=3851.85亿人民币收购总价，

每年还100亿权益负债，还剩权益负债851亿，

总市值=3851-851=3000亿人民币，约合每股42.66港币。

PE=3000/256.79=11.683倍

低佣股票开户V：442557803

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