又到天桥底下说书时间。

简单公布一下本周仓位情况。

满仓比例43.87%，下降1.51%；

仓位指数78.31%，下降1.12%；

股票型基金仓位指数88.85%，上升0.35%；

混合型基金仓位指数84.92%，上升1.05%；

本周散户仓位下降，机构仓位上升，长期来看当前二者的仓位处于近一年的中位值，符合当前市场震荡的节奏。

……

周五走着走着又突然挨打，创业板开始剧烈的调整信号，复了下盘，整个创业板的风险信号阶段性并没有解除。

整理了一下，过去一周各大指数涨幅。

上证指数0.43%；

创业板指0.68%；

中证100指数0.35%；

沪深300指数0.50%；

中证500指数1.77%；

中证1000指数1.20%；

可以看出上周依然是中间市值的票涨得比较好，核心推动的逻辑是券商不断打CALL中盘市场的个股，本质上则是这个方向当前的业绩增速强于其它方向。记得去年年底策略，最早提出中部票将好于其它方向的其实是招商策略。大树的核心策略其实是困境反转，并不在于个股的市值大小，如果看中一个行业，往往挑一个行业的两三个票做一个组合。只不过这一波牛市，大市值、中小市值表现的节奏是分开来的，确实在这个过程中也怀疑过小票是不是以后不能困境反转了。事实证明，最终市场要玩，不管大中小都会玩。近期不断新高的ST板块指数就是这么一个道理。

阶段性来看，中证500、中证1000有可能继续占优，沪深300会继续承压。但长期看，最优秀的肯定还是集中在头部中的企业。之前直播课程也给大家讲过，沪深300不会很强势，但是求稳，类似于美国的标普500指数。双创50更像是美国的纳斯达克100指数。创业板指类似于纳斯达克指数。

创业板指这一波带上节奏，其实是以宁德时代为首的新能源车方向。最近新能源车方向有出现调整的信号，在这之前市场大树有提醒过创业板、新能源车加速赶顶相关的风险信号。目前来看，技术面上一些不好的信号进一步走出来了，所以有可能这个方向会随着新能源或者强势板块的调整从而影响创业板指的表现。

咱们来看一下，创业板技术面上的一些信号。

先来看日级别信号。创业板MACD指标即将形成二次顶背离，这是本轮牛市以来第一次出现连续顶背离的信号。上一轮业板牛市过程中出曾经出现过一次，随后市场出现小幅阶段性的调整。

这是2013年6-7月创业板在上一轮牛市中出现的日级别背离调整，大概是6%的跌幅，当时估值水平是45-50倍左右。

6月底天桥下文章讲过，创业板有可能出现周级别顶背离的信号，目前还在观察中，没完全形成。但复习一下历史上的周级别顶背离信号。历史上，创业板指周级别顶背离就两次。这一次有可能存在的第三次周级别顶背离信号。前面两次周级别顶背离都出现15%-20%的回撤。这一次如果继续拉升新高，且量能不足，则会有可能形成第三次周级别顶背离。到时会是什么样的表现？

可以看出，周级别一旦形成，其实杀伤力较日级别也越大。但技术面向来是有滞后的现象，那究竟我们接下来该采取什么样的策略？

大树的投资体系是以基本面为主，技术面为辅。所以，我们必须以基本面为前提，结合着技术面来看。

我们来思考当前A股创业板指的估值水平。

以上是历年创业板指的估值走势图，结论分享如下：

1、大家可以看到，当前创业板的估值水平是61倍，历史上多次是在75倍上下行情就开始出现调整，目测当前估值离相对高位也就20%的空间。当然，如果用长视角来看，创业板业绩持续增长，是能逐步消化估值水平。

2、2015年6月形成那个130多倍的市盈率宇宙顶不现实，那是疯狂放水加配资杠杆形成的，未来大宏观不具备这样的条件。

基本面结合技术面最终下定的结论，大树的思考如下：

阶段性来看，当前创业板估值水平并不便宜，60多倍PE是处于偏高估的水平。结合技术面来看，目前日级别技术面已经形成二次顶背离（2013年出现时当时是在45-50倍PE，调整了6%）。个人看法，这个位置还是要适当控制仓位，别太激进。如果真要淦，包括定投基金的，我认为都是处于少量定投的时间周期，NO一把梭的时期。

来句调侃的话，高位加仓，一把亏光。

当然，因为是结构化行情，创业板、新能源车有可能出现的调整不代表大A会崩盘。因为今年的震荡行情，就是你不涨，我涨。资金从一个板块流到另一个板块中去。你说要全仓或者空仓未必都合适，每个人的思考、认知方向可能都不同，越是这种时候学会自己的思考非常重要。说不定接下来创业板的调整，茅坑的个股就反而机会来了。虽然，今年涨的票也不少，但有很大一部分是垃圾票也瞎涨了一波，以致于很多朋友赚不到钱。本以为学会了价值投资，想一躺无忧，没想到表现连价值投机还不如。大家也不要太丧，优质股的优质有它的道理，只要过了这个点，很多方向还是能回来的。

大树的仓位是从年初减仓后，开始逐步加上来，有平移，但没有减过仓。基金发车，一直在收集筹码，不追求一时的盈利。有闲钱和好价格，你就有好心态，没有你就是蕉绿。

另外，半年报炒作应该逐步进入下半场了，大家要警惕一下。

中期来看，宏观上可能的一些变化。四季度或者明年初，国内的政策上有可能会稍微宽一下货币，毕竟经济有滞涨的信号，这对于股市来说，是好的事情。但目前只是个人推测，按以往的观察，都必须等到经济指数非常难看时才会给你口水喝，这需要进一步观察。而美国，则有可能在四季度开始减少资产购买规模，也就是收紧信号开始出现，这对于市场还是会引起阶段性的波动

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