晚上复盘小键相关数据的时候无意间发现了4月份的投资者调研报告，里面很多问题其实侧面的解释了我们之前一直关注的一季度财报中不确定的变量增长问题，摘取了一部分内容分享给大家：

 1 季度收入如果分国内国外来看，各自的增长情况及毛利率的情况如何？汇率对毛利率影响？ A: 国际国内都比去年同期明显增长，国外更快一些。去年一季度由于疫情因素，国际寄货受较大影响。今年国际销售得益于订单增加及合理的寄货安排，基本实现了去年的双倍增长；国内以比较稳定的速度快速增长，尤其技术服务费的收入增长较快，整体保持较高毛利率。汇率我们按照当期平均汇率计算，与去年同比降低了 6%左右，但海外客户毛利率情况主要受产品结构影响，因此汇率对海外销售的毛利率影响不大。 

个人解答：可以看出一季度销售大幅超于预期，主要贡献来自国外。

1 季度快速增长是否受国际新增订单影响？今年的增长预测？药物端和器械端的增长拆分？A：目前部分国际客户开始进入临床阶段，进入一期临床和三期临床客户的项目会给国际销售带来比较大的正面拉动。国际销售受圣诞节假期影响，国内会受春节影响，因此会在四季度和一季度有一个交替增长的趋势，国际整体来看发展趋势比国内要好。关于具体的药物和器械的情况，我们可能会在半年报中进行详细披露。未来几年内随着药物临床阶段的推进，药物端应用可能会出现快速增长，器械端应用稳健增长。

个人解答： 预期外收入增长主要来自药物端应用，而且这个快速增长在未来几年会有持续性。

疫情对海外客户的开发影响？我们目前在挖掘新客户方面有哪些举措？MRNA 疫苗方面 PEG 应用的情况是否可以简要介绍？A：疫情影响了我们的客户访问、现场审计及大型会议，其实产生了一些不利影响。但是我们仍然与海外客户进行了相当好的远程沟通，加上我们是 SigmaAldrich 的长期供应商，通过 Sigma 的平台培养了大量忠实用户，上市之后更是增加了海外公司对我们的信任，很多公司开始主动联系我们。我们在单一分子量、小分子药物、基因药物递送等方面都布局了研究，不断扩展产品目录，给客户进行一定的技术支持。如果疫情状况好转，我们可能会做得更好。辉瑞和 Moderna 的先例，给很多人开拓了视野。但 PEG 在 mRNA 方面的应用并不局限于疫苗的 LNP 技术，这个领域在两三年后可能会出现更大的发展。 

个人解答：侧面说明了来自国外药物端应用的快速增长是基于PEG在mRNA方面的应用，而且在两三年后也会具有持续性。

PEG 在长效化以外的应用？ A: 长效化是最传统的应用。其他如小分子方面的应用，键凯在这方面比较领先，如我们的小分子药物聚乙二醇伊立替康。再就是作为 protac linker、ADClinker、还有在肿瘤免疫抑制等方面，第一三共的新产品问世就极大提高大家用 PEG 做 linker 的积极性，辉瑞和 moderna 的疫苗也使大家发现 PEG 在药物递送方面的高效性。在医疗器械方面的应用种类就更多了，国际不断有新的品种出现，键凯也自主研发了 PEG 医美项目。我认为 PEG 的用途会越来越广，使用量也会越来越大。

个人解答：侧面说明公司PEG修饰辅料已经供货国外mRNA疫苗的递送系统，而且医美也是未来业绩的潜在爆发点之一。

PEG 是否可以应用在 mRNA 上？公司在疫苗方面是否有相关研究？
  A：我个人认为，使用高纯 PEG 可以避免辉瑞疫苗在前期出现的一些不良反应。目前我们也在对 PEG 在mRNA 递送技术方面进行研究做技术储备，是整个 mRNA药物的递送方面。

个人解答：高纯PEG材料已经是mRNA疫苗不可或缺的一个组成部分。

PEG 的壁垒具体体现在哪些方面？
A：目前我们有三大优势，一是大规模合成高纯度原料，这个目前我们在国内还是保持领先；二是我们的衍生物生产能力，包括我们的专利和 know-how，目前也是领先的。这两项随着时间发展，可能国内的竞争对手也能追赶上来，但键凯在 PEG 下游应用方面有大量积累和探索，这个优势将是我们在相当长一段时间内都保持领先的。另外，当社会上突然出现对一种新的 PEG 衍生物的需求的时候，键凯很可能是反应最快的，目前国际市场就呈现这个特点，有很多键凯独家供应的产品。

个人解答：键凯在PEG方面的优势将在相当长一段时间保持领先。

上游大宗原材料价格上涨的影响？
A：除了异丙醇，其他上游原材料涨幅都不大。直接原材料在成本中占比大约 20%，本身对成本的影响也不大。

个人解答：上游原材料涨价对公司成本和利润影响不大

在研项目的进展情况？
 A：目前还是需要保证在研发费用增长 150%到 200%的基础上，利润可以小幅增长。我们还是要看伊立替康二期的花销情况来控制其他可能进入一期临床的项目的花销，但临床前的项目研发进度不会受影响。如果进展比较顺利，且有其他药企希望和我们合作的话，我们也会寻求合作。

个人解答：目前对公司发展而言，收入增长的重要性大于利润增长，研发投入会大幅增加！

最后，总结一下！上面的问题解答基本覆盖了我们对公司业绩和未来发展情况的绝大部分疑问。中报的业绩预期外增长是否持续也从上面能得到答案：那就是来自国外药物端的预期外收入增长不仅中报会持续，未来几年大概率也会持续；目前收入增长的重要性要比利润增长更高，公司目前在PEG方面的领先优势还是不可撼动的，不管是在国内还是国外，都处于第一集团；高纯PEG材料已经是mRNA疫苗不可或缺的一个组成部分，未来PEG材料也是核酸药物领域不可或缺的一环。