一、粗钢压减政策当前执行情况

  自年初工信部提出粗钢压减后，我们曾经写过一系列的影响分析专题，但如今半年已过，钢铁去产能“回头看”检查工作也开始了实地检查，粗钢压减政策才逐渐进入到真正的执行落地层面。

  本次粗钢压减的政策基本看不到确实的红头文件，因此细则不明。从目前市场上的各种信息来看，全国各省基本收到的要求是粗钢总产量2021年同比不超过2020年，仅河北省据说有更多一些的粗钢同比压减任务。整体来看，今年粗钢压减目标大概率就是全国粗钢产量同比去年不超的政策导向。

  而我们预估今年1-6月，全国粗钢产量累计达到56885.5万吨。如果按照上调后的2020年粗钢产量(由105300万吨调整为106476.7万吨)，那么今年上半年粗钢产量累计同比已经增长了6427万吨左右。也就是说，如果不考虑数据统计问题，要是严格执行粗钢压减政策，那么下半年全国粗钢至少需要压减掉上半年的增量才可完成。

  据我们目前了解到的一些情况来看，不少钢厂已经收到了粗钢压减的通知，逐步开始规划具体执行。我们将目前了解到的多数长流程钢厂的压减思路总结如下，基本上都是首先压减转炉环节的金属料添加，从而直接降低粗钢产量；其次再考虑降低铁水生产效率，例如采取调降入炉铁品等等手段；最后再执行高炉焖炉、轮流检修。

  二、粗钢压减对于废钢的影响评估

  那么我们就先来考虑长流程钢厂的转炉环节，能够通过减少废钢添加而压减的粗钢产量空间能有多大。据我们了解的情况，钢厂转炉环节的废钢添加比例从15-30%不等，行业平均水平可能在20%左右。而正常情况下，转炉环节的废钢添加比例是不能低于10%左右的最低水平的，需要金属料调节炉温等。

  按照鑫椤资讯的数据来看，全国转炉环节的废钢日耗估算值近期的高峰值水平达到了45万吨左右，当前回落至40万吨左右。而2020年春节疫情爆发后，当时废钢供应受到显著影响，转炉环节的废钢日耗量届时最低达到过27万吨的水平，基本可以近似代表转炉环节废钢日耗的低值水平了。

  所以我们假设比较极端的情况下，今年剩下的180天，转炉环节如果能持续以较大程度压低转炉环节的废钢添加比例的话，那么据我们测算全国长流程钢厂的转炉环节可减少约3190万吨的废钢消耗，最终实现约2870万吨左右的粗钢压减量。

  也就是说，仍有3557万吨左右的粗钢增量有待压减，接下来如何压减还需要考虑电弧炉产能参不参与粗钢压减任务的执行。截至目前数据来看，今年上半年电炉钢平均日产占全国粗钢日产的占比约达到11.6%左右，全国电炉钢产量约同比增加了2064万吨左右。如果从碳排放的角度考虑，短流程炼钢排放量少，是政策鼓励的发展方向，理论上应该不参与粗钢压减工作。但是从地方政府对于企业规模和就业民生等角度考虑的话，短流程炼钢也是很有可能需要参与粗钢压减工作的，毕竟上半年短流程也贡献了不少粗钢增量。如果按照短流程也参与粗钢压减的执行来假设的话，那么下半年全国短流程钢厂还将减少约2293万吨的粗钢需求。

  而今年上半年废钢国内供应+进口放开新增的供应规模约近2000万吨，下半年在此基础上也基本能够保持较好的供应能力，那么下半年废钢市场是显而易见的过剩格局。所以废钢价格趋势大概率是下行，那么废钢相对铁水的性价比在当前的水平上还会进一步扩张，那么也会阶段性影响铁水的需求。

  三、粗钢压减对于铁矿石的影响评估

  上文我们估算出，剔除长流程转炉环节的废钢添加量调降所能贡献的粗钢减量空间，仍有3557万吨左右的粗钢增量有待压减。如果长、短流程共同承担粗钢压减任务，那么留给铁水环节待减量即1500万吨左右，对应铁水同比减量约1374万吨；如果仅长流程承担粗钢压减任务，短流程基本不参与的话，那么对应的铁水同比减量则会达到3272万吨左右。目前据我们了解，短流程钢厂尚无减产执行动作，后续是否也有压减压力还有待观察。

  而对于铁矿石而言，不仅有铁水产量的直接压减压力，还存在入炉铁品位调降的双重压力。目前已有部分钢厂由于高矿价及前期生产持续亏损，而考虑调整了入炉矿配比从而调降铁水生产效率，但大部分钢厂仍以中品主流矿采购为主。后续随着炼钢利润的逐渐好转，钢厂对于入炉矿的配比究竟是否会进一步调整，也是需要画一个问号的。这个主要取决于粗钢压减执行的具体考核，以及矿价的绝对价位水平(或者说相对焦炭价格水平)，后续我们会继续跟踪这一因素的最新变化。但总的来说，我国下半年对铁矿石的需求量一定是同比下滑的，而供应端不出意外的话是同比增加的，所以下半年铁矿石会陷入港口持续累库的格局中，具体过剩规模还取决于铁水具体减产的执行节奏。理论上粗钢压减会导致钢厂对高铁品产品的诉求有所减弱，可能会有利于铁矿石高低品价差的收敛。

  四、粗钢压减对于焦炭的影响评估

  焦炭的情况与铁矿石类似，但相对而言，焦炭占铁水成本的占比要低得多，且当前焦炭现货价格已经处于跌势中，也已经确定了为钢厂让利的趋势。因此大概率钢厂在尝试压低铁水生产效率时，还是会优先考虑降低入炉铁品，那么反而会相应的提高入炉焦比，部分对冲了一些高炉焖炉检修对于焦炭需求的减少作用。

  当然了，从最新一周mysteel调研的247家钢厂的日均铁水产量来看，的确铁水生产还是受到了不小的冲击。无论是因为前期积累的建筑钢材亏损所导致的高炉检修增加，还是淡季需求超预期差的拖累，总之调研的铁水产量相较七一前的较高位水平下滑了6%左右，即15万吨铁水日产量。所以即使按照当前这一铁水产量，焦炭也立马回到供应过剩状态，周度累库4%左右之多。后续有待进一步观察铁水产量究竟是因为淡季亏损减量，还是因为粗钢压减的持续减量。但无论如何焦炭以这样一个较高供应能力(且后续缺乏供应炒作因素)去面对同比一定下滑的需求(但幅度尚不确定)，因此也会呈现出持续累库的过程，现货炼焦利润预计会进一步压缩至低位水平。

  总体而言，粗钢压减政策的执行对炉料的需求冲击都是不小的，对废钢这种转炉和电炉添加品的冲击更为直接，对铁水环节的冲击更加具有不确定性，主要取决于短流程钢厂是否参与粗钢压减。如果长、短流程共同压减粗钢产量，那么全国铁水的待减量并不高，约1400万吨左右的减量，同比降幅在3.3%左右；如果只是由长流程减铁水完成，那么对应的就是7.6%的降幅。相对而言，铁矿石受到的整体减量冲击会比焦炭更直接，但由于供应集中度和结构性偏紧等问题，铁矿石现货市场比焦炭要抗跌一些。目前炉料的现货市场都仍在矛盾的积累中，价格跌幅都不算大，但盘面炼钢利润扩张较快，继续在盘面追多炼钢利润(尤其近月合约逐渐开始走基差收敛逻辑)也存在了较大风险性。单边做空原材料逻辑虽然较清晰，但短期可能存在震荡反复，且像焦炭已经提前跌完了近6轮的预期，因此存在追空风险。近期主要交易粗钢压减政策执行，盘面波动剧烈，交易难度较大，建议做好仓位控制。