正帆科技的主营业务是工艺介质供应系统和电子特气。从我跟踪正帆科技这5个月以来，至今没有看到过一份券商研报，在雪球上也没看到过一份稍有内容的分析文章，工艺介质供应系统是什么东东？我估计投资人没几个搞得清楚，目前市场给正帆科技的定位是普通机械设备公司，我个人认为市场有认知的误差，正帆科技是正统的半导体设备公司。正帆科技上市10个月，已多次破发，即使近期有所上涨，但目前市价较公司的股权激励价仍低5%，是目前科创板仅有的市价低于股权激励价的公司。正帆科技的工艺介质供应系统是做什么用的？按公司产品业务划分：集成电路、光伏、LED、面板、光纤、医药。工艺介质供应系统就是给这些行业的主设备提供高纯气体、液体等物质，高纯度、高精密是行业的基本特征。以2020年年报为例，正帆科技的集成电路行业收入占比40%，毛利占比41.7%。集成电路（芯片）制造工艺过程包含：晶体生长、掺杂、光刻、刻蚀、清洗、沉积、帖片、焊接、封测等。这些工艺过程多数要使用高纯电子气体、化学液体。工艺介质供应系统就是为这些工艺主设备输送电子气体、化学液体的辅助装备。目前我国在集成电路主设备环节相对落后，以进口为主。从中微公司的招股书上看到，中微目前仅有半导体刻蚀机和LED外延片的MOCVD机产品，中微公司是我国顶级半导体设备生产企业，其刻蚀机全球市占率仅有1.4%，国内仅有中微能生产MOCVD机，是2018年开始批量生产的。在刻蚀机和MOCVD机的工艺台，必须另外安装供应电子特气的系统，这正是正帆所提供的产品服务。由于目前我国半导体高端设备主要依赖进口，与之配套的工艺介质供应系统也高度依赖外资企业，两者的依存度均在90%左右。中国的芯片被卡脖子，全方位的受制于人，中国发展半导体设备刻不容缓。从国家统计局公布的数据看，近几年我国的芯片生产量正处于快速增长时期，2017-2020年集成电路产量分别为1564.6亿块、1739.5亿块、2018.2亿块、2614.7亿块，年复合增长率高达18.7%，特别是2020年增长率高达29.6%。2017-2020年进口数量分别为3770亿块、4176亿块、4451亿块、5435亿块，年复合增长率13%，2020年增长率22.1%。从这两组数据也看出中国的芯片需求在快速增长。

A股市场上，北方华创是老牌的半导体设备公司，公司的产品包括了刻蚀、掺杂、清洗、镀膜等，以集成电路、光伏、LED、平板等下游为服务对象，其下游产业和正帆高度重叠。我把北方华创、中微公司、正帆科技列为同类别不同方向的公司。这三家公司均以集成电路为主，其它行业侧重有些差别，中微公司的MOCVD业务占比较大，而从2019年开始，由于LED行业进入寒冬期，MOCVD的销量直线下降，从2018年高峰至2020年谷底，其MOCVD销售额基本拦腰，这是导致中微公司扣非净利润大幅下降的主要原因。北方华创在光伏方面的业务相对较大，LED业务量较少，受LED行业寒冬冲击较少。正帆科技与LED行业高度相关，正帆的工艺介质在MOCVD配套服务中占比不低，同时我国电子特气的最主要的应用领域是LED行业和光伏行业，这几年LED行业、光纤行业的寒冬严重冲击了中国电子特气产业，我国的电子特气的纯度基本是6N级以下，而芯片制造所用电子特气是纯度8N级以上为主，外资垄断着芯片制造行业的电子特气，虽然目前芯片行业高景气，但对国内电子特气的正面作用不是太大，还要期待LED行业度过寒冬，则中国电子特气的春天也将快到。我近期关注了利亚德的机构调研报告，公司明确从2020年11月开始，订单开始放量，行业已从寒冬走出来了，由于疫情影响，可能倒春寒时间稍长。中微公司去年第四季度的订单已好转，今年一季度其MOCVD销售额同比增长了76.9%。种种迹象表明，LED行业已度过了寒冬。集成电路、光伏行业将是长时间的高景气周期，LED行业从谷底走出后，也将维持数年的高景气周期。正帆科技在光纤预制棒行业也有少量业务，这个行业从2017年高峰后经历了四年的寒冬，我本人估计今年下半年行业开始好转（2020年中国光缆建设里程428万公里，比2019年的383万公里有所增长，2017年中国光缆建设里程703万公里）。综观正帆科技的几个下游行业，从2017年到2020年，行业好坏参杂，总体一般，2020年光伏、集成电路进入高景气周期，2020年四季度面板、LED 触底向上，从低谷慢慢走出来，相互叠加后，正帆科技2021年将进入行业高景气周期，这个周期将延续数年时间