从理论上讲，可转债既有债底保护，又有转股价下调的可能性，是不可能折价的，因为如果出现折价就意味着债底保护和期权的价值是负数，只要是非超短线交易的股民，应该非常理性地卖出手中股票同时买入相应金额的折价可转债，相当于到了转股期就直接免费增加股数。但是，实际上我们的可转债市场经常会出现这种折价情况，甚至是很大幅度的折价。我认为这是一种不成熟市场的定价错误，出现这样错误的可能原因有三点：

1.股债市场相对割裂，股民只在股票市场玩，转债人只在转债市场玩，尤其在没到转股期，两个市场的纽带---集思录的套利党没法搬砖填平折价；

2.股民在为自己的无知买单。正如前面说的，如果股民有足够的可转债知识，愿意持有到转股期的那部分股民，一定会卖出股票买入相应可转债，他们是真正的在为知识付费；

3.转债人大多数都太怂，绝大部分折价可转债都产生于股票快速拉升时期，可转债没有涨到位转债人就纷纷出货，落袋为安，而接盘者相对较少，形成折价；

这种定价错误通常会以三种方式修正：1.正股涨，转债大涨抹平折价；2.正股小跌，转债小涨抹平折价；3.正股大跌，转债小跌抹平折价。由于套利党的存在，修正的时间基本上到了转股期就肯定会完成。

所以我的折价策略很简单，就是分批等金额买入并且持有处于折价的3-5只可转债，直到折价修复到与未建仓的最高折价可转债折溢价之间相差5%时卖出，重新买入新的折价转债。换句话说，对于每只建仓的可转债，我的目的就是要吃到5%的折溢价差价，这个差价不管是通过可转债比股票上涨更多吃到的，还是通过可转债比股票下跌更少吃到的。假设转债对应的正股上涨和下跌的概率和幅度都完全相同，那么我的这个策略的收益就完全来自于折溢价差，如果按照整个账户折溢价收敛时间为一个月计算，那么我的月度收益就有5%，年化收益率就是至少60%。我认为这个收益相对于风险来说合算的。

因为可转债的折价是一定会在短期收敛（不能转股的时间最长是半年），那么这个策略最大的风险肯定是来自于对应股票的价格大幅度下跌导致可转债以小幅下跌收敛折价，那么问题来了，转债人对于未来股价的预测一定比股民准确吗？转债人对公司的了解真的优于股民吗？具我观察，恰好相反，大部分转债人只关注转债价格，溢价率，转债规模等等指标，对于公司经营业绩题材等等几乎一无所知。所以我个人以为出现折价时转债人对股价看跌的看法有更大概率是错误的。如果这个判断成立的话，折价策略将额外得到股价上涨带来的利润。

这个策略看起来很简单，原理也很简单，但是对于转债人来说执行起来恐怕有巨大的困难，首先是往往高价债才会出现折价，对于追求安全性的投资人来说，肯定会觉得债底保护不足，风险太高。其次是折价债往往出现在正股大幅拉升的时候，这种时候正股和转债同时出现巨大波动，账户出现单日5%的涨跌幅也是日常的事情。单吊单只折价债甚至出现过单日涨跌幅30%的极端情况，这种刺激没有强大的心脏肯定受不了。另外，因为策略要求折价收敛到一定阈值后就无脑轮动，所以在轮动的时候出现亏损要割肉也是日常，而且可怕的不是割肉，而是有时候会出现割肉卖出的品种又要以高价买回来再次割肉的情况，割到你怀疑是不是落入庄家设计的圈套。所以，如果不能接受大波动，不能忍受割肉的困苦，请远离这个策略。

我在5月10日用一个实验账户（本金20万元）开始正式执行这个策略，请看下图是已经清仓的可转债。

可以看到首日建仓的福能，凌钢，永安这3只可转债全部以割肉离场，而且目前持有的九洲转2和华自转债都属于割肉后又以高价买回的品种。

因为本周陆续新增了两只折价品种，而我的大饼账户近期都以收割卖出为主，所以在7月5日和7月9日我分别从大饼账户里转了5万元利润到折价实验账户中，这样我的折价账户本金增加到30万元。账户情况请看下图：

我的考虑是折价策略在可转债牛市时通常会更加有效，而牛市时大饼账户会因为不断收割而可以建仓的新大饼不足导致资金闲置，所以后续如果出现更多折价可转债机会，我仍然会把大饼账户的收割利润陆续转移过来。对于我来说，虽然折价策略波动大，但是就算亏损，也是少赚利润而已，这点请打算抄作业的朋友特别注意。

总之，折价策略是赔率非常高的游戏，历史回测单吊一只回撤可能高达40%，强烈不建议新手操作，新手使用此策略很可能亏到只剩下裤衩。如果不愿意接受如此高的回撤又想拿到相对较高的收益，可以参考 @持有封基  金老师的激进轮动策略，具体请看网页链接

最后再提醒一句，可转债的不同策略适合各自不同的资金条件，心理承受力和收益预期，摊大饼的低价策略需要有足够的耐心，双低轮动策略需要有轮动时能割肉的勇气，低溢价/折价策略更需要忍受巨幅波动和反复割肉的能力。祝大家在这可转债的大时代都能赚到自己想要的钱