在6月17日、6月18日、6月30日和7月6日，CBOT大豆主力合约出现较大波动，波动幅度超过5.43%。因此，从长期来看，美国大豆低迷是主旋律，逢高沽空是后期最佳策略。

全球库存上升

美国农业部6月供需报告显示，世界大豆新品种2021/2022年度的产量调至3.86亿吨，较旧年份增加2258万吨，其中美国调至1.2亿吨，较旧年份增加733万吨；巴西调增至1.44亿吨，较旧作增加800万吨；阿根廷调增至5200万吨，较旧作增加500万吨。新品种大豆调增和产量创历史新高，对远期美豆价格上涨形成一定抑制。此外，全球新增大豆库存亦将触底回升至9255万吨，而我国库存也将攀升至3400万吨的新高。

美豆震荡走低为主

供应方面， USDA季度播种面积报告显示，美豆在2021/2022年度的播种面积为8755百万英亩，大豆面积增加已成为定局。从美豆优良率和美豆单产增长历史规律来看，美国若无极端天气情况下，美豆增产是大概率事件，后期美豆市场的核心要素是产量增加多少的问题。

从需求面来看，我国对美豆的需求将持续下降，主要是由于，一方面我国库存较大，下游需求恢复不及预期，另一方面，高价豆价也抑制了部分需求。

这样，美豆的供需格局将由紧平衡向宽松转变， CBOT大豆未来走势将向下走。

国内市场持续供大于求

供应方面，根据USDA6月供需报告，2020/2021年度国内大豆进口量为9600万吨，新作进口预计将达到1亿吨，国内库存由3180万吨攀升至3400万吨，足以维持国内4个月的压榨量。

在需求方面，我们将迎来顶点。一方面，下游养殖存栏低于2017年发生非洲猪瘟前的水平；另一方面，养殖进入全面亏损阶段，后期补栏速度将减慢，若持续亏损或盈亏平衡，存栏量将减少，进而减少对豆粕的需求。

总之，美豆单产是当前CBOT大豆交易的核心矛盾，后期如果主产区没有极端天气，美国大豆增产是大概率事件，将使美国大豆供需格局开始逆转。