本月市场表现

1. 月度主要数据表现

数据来源：东方财富choice；截止2021年6月30日

2. 申万一级行业涨跌幅TOP3

数据来源：东方财富choice；截止2021年6月30日

市场分析

日子过得很快，眨眼间2021年过去一半。上半年市场波荡起伏，一季度茅指数代表的核心资产上演了“过山车”行情，就在3月下旬投资者对核心资产的偏好降到冰点的时候，谁也没想到二季度茅指数中的部分股票大幅反弹，居然创了新高。同期大幅上涨的板块还有医美、电动车以及部分优质次新股。

我们也观察到科创50、创业板指以及中证500都创了春节后的新高——这些板块和个股都有一个特点，就是短期景气度高、业绩增长确定。不过二季度也有不少核心资产经过春节后大幅下跌并没有大的反弹，甚至进入阴跌模式，这类股票要么是与经济关联高的顺周期板块或个股（例如三一、海螺水泥、万科等）（提及个股仅做举例说明，不作为投资建议，下同），要么是个体基本面出现问题（例如调味品、部分消费电子）——这些都会使部分投资者因前景不明朗而选择短期离场。

展望下半年，我们仍维持全年指数震荡、结构性行情为主的判断，而且这一判断可能在未来相当长的时间内成立。疫情的反复使得经济复苏一波三折，况且疫情发生前全球经济也缺乏了新的增长引擎，再叠加中美摩擦、疫情加剧国家保护主义等各因素，都会使得未来几年全球经济处于弱复苏状态，从而全球的货币收缩也不会非常剧烈，这就为整个资产市场的活跃提供了相对充裕的流动性。

结构行情为主，是因为：

①市场份额向龙头企业、优质企业集中，企业发展分化加大，没有前景的企业不会得到投资者的青睐；

②资金向头部基金经理集中，间接导致基本面差、流动性差的标的缺乏关注。

从行业看，科技、消费和医药仍是未来5年牛股辈出的方向；风格上，我们更倾向中盘股——他们既不会像小盘股缺乏流动性，也没有大盘股体量过大增长缓慢的缺陷（过去两年股票大幅上涨估值提升功不可没，在目前较高水平上继续提升的潜力不大，因此未来股价上涨主要靠企业利润增长）。

具体而言，我们关注的机会主要在于：

① 落难王子：我们左侧布局了一些长期逻辑良好但短期处于困境的优质企业，大部分利空已经反映到股价中，一旦基本面好转股价就会快速反弹。这类资产可以替代现金。

② 估值偏贵但长期空间大，这类股票我们会持有部分。虽然短期机会不大，但消化估值后又会有良好表现，投资者需要点耐心。从下图可以看到，历史上的长牛股在大幅上涨后，经过一段时间消化高估值后又会重新上涨。不过针对这类股票，我们对其护城河要求更高（可以预防竞争格局恶化）并保持紧密跟踪，以减少黑天鹅出现带来的风险。

③ 部分尚未被市场充分挖掘的机会，例如次新股中的一些优质企业等。

数据来源：wind ，截止至2021年6月30日

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