7月策略丨情绪高点适当谨慎，中报业绩一分为二

6月回顾：

本月市场呈现震荡偏强走势，尤以创业板、科创板为首的科技成长板块量价齐升，创业板指数和科创50指数分别创出3月份和去年9月以来新高。从风格来看，小强于大、成长强于价值的趋势继续强化；从行业来看，涨跌各半，中报业绩确定性高的汽车、电子、采掘等板块强势领涨，而休闲服务、房地产、家电、建材、农业等业绩预期回落的板块以及金融板块表现不佳。

7月展望：

展望7月，一方面我们继续看好消费、医药、科技、新能源等优质赛道成长股的中期行情，另一方面，随着较具性价比的优质赛道和个股的安全边际被资金迅速填平，对增量资金的吸引力或将有所降低，在博弈情绪高涨时期，不妨适当均衡以回避高波动的风险，再伺机逢低寻找未来2-3季度有业绩增长持续性的优质赛道、优质品种的买入机会。

1下半年国内经济放缓压力日益显现，警惕外需和疫情对经济带来超预期回落

5月PMI新订单下降2.3个百分点至51.3%，PMI新出口订单更是降至48.3%萎缩区间，内外需均现疲软。根据IMF预测，三季度美欧经济增速将触顶回落，同时，考虑近期Delta变异毒株扩散，英国、俄罗斯等多国疫情重现恶化，我们判断外需可能进一步下行，国内经济增速回落趋势确定且扰动因素增多。

2通胀担忧继续回落，国内流动性和资金面延续宽松稳定

虽然市场较为担忧美联储过快收紧流动性的传导，但由于中美两国疫情爆发的时间点、抗疫方式、经济复苏节奏的差异，我国10年期国债收益率早已在去年5月领先于美国上行，而在今年年初，美债收益率加速上行时期则保持了相对稳定的走势，我们认为国内货币政策仍有足够的抉择空间；同时，考虑大宗商品下半年有望回落，通胀压力减轻后，国内利率无收紧的需求，且在经济增长趋缓情形下，可能在必要时趋向边际宽松。

3中报业绩宜一分为二看待，关注增速的同时更应关注增长的持续性

A股企业盈利增速与工业企业利润增速高度相关，我们以后者的表现对企业中报作以前瞻，从1-5月工业企业利润总额累计同比看，上、中、下游行业增速分别为159.8%、45.6%和41.8%，上游显著高增，中下游亦尚可。但一方面，年初至今上游资源品涨价已在股价中充分反映，另一方面，考虑到下半年商品价格大概率回落，上游行业高增长较难延续，而受益原材料成本下降的中下游部分高景气领域，如新能源汽车、光伏及部分消费品业绩持续性则可能更强，同时，从5月工业企业利润率看，已有多个制造和消费类行业利润率初现边际改善，因此，我们认为中报行情应一分为二看待，不宜过度追高中报高增但增长不可持续的部分板块。

4优质赛道优质标的短期估值上升明显，需要以理性眼光筛选中期业绩确定性强个股

近期，部分业绩释放期半导体、新能源汽车等优质赛道受到博弈性资金集中买入，短期估值抬升明显，我们认为这些板块中长期虽仍看好，但短期博弈情绪高涨时期需保持一份理性，至少应以中期眼光甄选未来2-3个季度业绩高增长确定性强的个股。

5配置建议

我们认为，在当前热门赛道博弈热情高涨时期，不妨适当均衡以回避高波动的风险，再伺机逢低寻找未来2-3季度有业绩增长持续性的优质赛道优质品种的买入机会。

我们建议重点关注：

1）消费、医药（CXO、品牌中药）；

2）科技成长（新能源、半导体、智能汽车、光伏）；

3）低估值金融（财富管理转型优势凸显的银行和券商龙头）。