在亚马逊成立27周年后，世界首富、亚马逊创始人杰夫•贝索斯（Jeff Bezos）从当地时间7月5日起正式卸任亚马逊首席执行官一职。

1997年上市至今，亚马逊股价获得了近2340倍的涨幅，年化收益率高达约37.6%。贝索斯告诉世人，他不仅是一名极为成功的企业家，同样是一名非常优秀的投资家。

一定程度上来说，对自由现金流的重视，成就了亚马逊、也成就了贝索斯。

贝索斯的投资哲学

任何伟大的成功背后，往往都伴随着巨大的挫折。复盘来看，亚马逊曾经历过“冰封时刻”，2000年互联网泡沫期间，其股价一度暴跌超过80%！

贝索斯这样回答彼时华尔街对亚马逊股价的质疑：短期来看股票市场是投票机，长期来看是称重机。的确，亚马逊随后20年的表现让所有质疑者闭上了嘴，关于股价，贝索斯有一段非常著名的言论：

“我们最终的财务指标，我们最想达成的长期目标，就是每股自由现金流。”

贝索斯告诉大家，他不像大多数人那样首先关注盈利和盈利增长，而是非常看重未来现金流的表现。因为在他看来，盈利并不能直接转化为现金流，而股票价值是未来现金流的现值，而不仅仅是未来盈利的现值。

与此对应的，则是备受巴菲特老爷子喜欢的一种估值方法：DCF——自由现金流贴现估值。

所谓“自由现金流”，指的是企业要支付必要的运营成本费用，在“运营资本”和资本性支出后所剩余的现金流，而企业投资价值等于企业未来自由现金流的贴现值。

“自由现金流=净利润+非现金支出-营运资本的增加-资本性支出”

在投资中，拥有自由现金流贴现的思维至关重要。

一个常见的案例是，当我们在利润表中看到了较快的盈利增长，如果在估值时只是简单关注于盈利，那很可能就掉入到一个“盈利陷阱”：盈利来源可能是应收账款的体现，若应收成为坏账进行资产计提，便影响到了利润。

这个案例中，就充分体现了拥有自由现金流贴现思维的重要性。

另外，很多企业的生产经营必须依靠源源不断的投资才能维持，而这些投资性的支出是不影响当期净利润的，但是影响了现金流，这就要求投资者必须分析现金流，才能清楚了解公司。

克服局限性

当然，模型不是万能的，DCF模型同样有其局限性。简单来说，一来，企业的未来增长不可测，很多行业中，对企业自由现金流未来表现的准确估算很难实现；第二，折现率的设定也会影响到估值。

这也是为何芒格说：“我从来没有见过，巴菲特正儿八经拿着DCF的计算公式计算股票价值”。

重视自由现金流贴现思维，但又不教条、不死板，恪守投资纪律，保持独立思考，多思考收益来源，少计较随机无常，好的心态+正确的投资方法，才是取得良好投资业绩的有力保证。

第一：底层思维很重要

在投资中，清楚理解自由现金流折现的底层思维并能灵活运用，而不是只知道一个自由现金流公式，做到“知其然知其所以然”。

第二：不迷信权威，不神话巨头

作为一名非常成功的企业家，贝索斯定有其成功之道，但并不代表他的理论在任何情形下都适用。

第三：独立思考，知道收益来源

投资中，知道收益来自什么地方非常重要，这有助于我们区别，收益是来自于运气还是源自于能力：不要错把运气当做能力，同样也不要因为一时的运气不佳，就否定自我。

第四：懂得科学与艺术的结合

估值模型、行业研判、公司分析…一方面，投资是科学的；另一方面，投资过程中的随机性、情绪性等非理性成分掺杂其中，一定程度上来说，不理解人性，就做不好投资，从这个层面来说，投资又是艺术的。一个好的投资人，就需要在科学与艺术中寻找平衡点。

第五：不教条，懂得变通

试图通过公式就能够计算出准确的估值，最终得到的往往是“精确的错误”。道理很简单，如果通过一两套估值公式就能在股市赚钱，那人人都是巴菲特。

第六：多思考，少计算

芒格说，人们总是算计太多，而思考太少。投资更是如此，如果总是在意一日的涨跌，计算短期的收益，就很可能打乱既有的投资计划，投资行为就会变形。

据媒体报道，贝索斯在卸任CEO后，将前往太空旅行，探索下一片未知。对投资者而言，投资世界里同样充满各种未知，唯有不断探索未知，才可能打破固有认知。

如果说，对太空的探索属于物质形态层面；那么，在投资世界中的探索，则是“物质形态+经济规律+人性”的多重尝试。

做好投资，不仅要学习了解经济规律，最前沿的行业动态、具体公司的业务进展，还要懂得一些行为金融学，甚至可以体察人性…投资，绝对不是件简单的事。

正是：看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛。