探讨下半年

2021年，宏观进入了没有地图的时段。

经常有投资者和我探讨为什么是这样而不是那样，现实世界的很多新特征都让人着迷，这也驱动我去思考特征背后的规律，催促团队同事们在各自专业化的领域内把那些不断跳出来的现象解释清楚。

半年时间团队完成140篇报告。

其中包括我在去年提出来，今年继续验证的“全球贸易共振”；对于海外政策节奏，以及"美债收益率M型走势"的分析；林楠很早就系统性阐述的 “狭义和广义流动性背离”；棋滢一直持续跟踪的“财政后置”；对分行业“疫情缺口”的研究；以及骁束早在2月份研究粗钢的时候对工业原材料“需求扩张+供给收缩”的预判，它们对于理解2021年的基本面，都是框架性的线索。

中期报告系列实际上是每个人在既有研究习惯下的延伸观察，是思维框架的延续，也是对误判、缺憾部分的再思考。是我们团队的传统。本次是由我负责国内，静静负责海外，负责中观，棋滢负责财政，林楠负责货币，骁束负责通胀，最终11万字的篇幅已经一再删减。

有几篇我参与探讨和修改的时间都要几个小时，来回的版本都要8个以上，他们在框架上的才华和洞察力，也让我深有获益。

经常有年轻团队问在卖方立足的诀窍，我觉得至少有一点可以分享的是时间分配。我们真的是花大量时间在研究和写报告上。我们相信没有什么单独的服务价值能够成立，没有研究的服务是零和游戏，没有分工和专业化的研究是过剩产能。

我们视研究报告为信仰，并深信“人报合一”才是卖方未来的方向。

知音如不赏，归卧故山秋。欢迎与我们探讨。