近期，甲醇主力合约价格在2650元/吨遇到较大阻力，随着本周二夜盘原油的高位回调，甲醇顺势大幅调整，价格回落至2500元/吨附近。甲醇冲高回落除了受到原油影响外，更重要的原因是当下甲醇自身基本面并不支持价格过快上涨。展望后市，我们认为甲醇价格短期调整是良性的，四季度仍然看好甲醇进一步上涨。

  持续累库施压价格

  甲醇库存呈现持续累积态势，此轮累库周期自6月份开始，从季节性角度来看，7月中旬以后甲醇将进入加速累库阶段。目前甲醇港口总库存在88万吨，月度累库18万吨，港口可流通库存在18.4万吨，月度累库4.5万吨，西北地区甲醇工厂可用库存天数在24.56天，月度累库6天。甲醇累库主要在于供应增加和需求偏弱。

  供应方面，目前国内甲醇整体开工率在71%左右，其中西北地区在80%左右，前期检修的装置正在逐步恢复过程中，预计后期甲醇国内开工存在5%左右的提升空间。另外，华南地区180万吨新装置计划在6—7月投产。

  海外方面，国际甲醇装置周度开工在71.67%左右，处在历史同期中等偏低水平。目前海外甲醇也在陆续投产，其中伊朗165万吨新装置已在5月底开启投料试车，美国一套170万吨新装置计划在6—7月试车。叠加前期停车的伊朗装置恢复运营，预计后期甲醇的进口量将呈现稳步增长态势。

  需求方面，目前外购甲醇制烯烃企业开工率在91.49%，较前期高位下滑比较明显，主要原因在于几套下游烯烃装置出现检修，后市仍有个别烯烃装置有检修或者降负计划，预计下游MTO开工难以走高。甲醇传统下游方面，目前平均开工率在43.1%，维持平稳。因此，甲醇需求整体支撑力度不足，偏弱为主。

  持续累库不断压制甲醇现货价格，与此同时甲醇盘面价格在原油和动力煤的支撑下，跟随化工板块走高。期货与现货没能有效形成同步正反馈，甲醇现货跟涨乏力。甲醇基差在此过程中不断走弱，最近一个月内，甲醇2109合约从贴水现货转为平水甚至升水现货，甲醇上方面临巨大压力。

  后市仍可期

  从以往的规律来看，甲醇的季节性累库周期将持续到8月末，9月将出现库存拐点，进入去库阶段，主要原因在于9月以后，甲醇将迎来需求旺季。烯烃方面，二三季度的检修高峰期结束以后，烯烃开工在9月后会维持在高位水平。由于冬季的取暖需求，工业用天然气装置会停车来保障民用，天然气制甲醇供给存在收缩的可能。另外，甲醇自身也可以作为燃料提供取暖需求。因此，9月以后甲醇基本面存在走强预期。

  总体来看，现在的累库限制甲醇价格上行，甲醇存在回调需求。但目前甲醇估值水平不高，由于原料动力煤价格的坚挺，甲醇生产利润微薄，往下空间亦十分有限。等待累库利空被完全消化以后，低估值的甲醇在需求旺季的驱动下，有望于四季度重新迎来上涨行情。

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