硬核 | 固收+适合你吗？关键投资要点到！

牛年开年以来的一波“杀估值”行情让很多投资者措手不及，布局“黄金”赛道医药、消费的基金跌幅不小，而市场风格转换频繁，甚至一些在市场“摸爬滚打”十多年的明星基金也出现20%以上的回撤，很多基金投资者们开始重新审视自己的投资组合，试图寻找“稳健增长”、“贯穿牛熊”、“更好的持基体验”的基金产品，如今放眼望去发现以低波动收益显著的“固收＋”霸屏市场，你买的那个“它”是固收+产品吗？

其实固收+产品并没有明确的定义，其本质只是一种投资策略。

从广义角度理解，以追求绝对收益为投资目标，基金经理通过多类资产配置、灵活应用多种投资策略，从而控制组合整体风险的产品，如常见的量化对冲基金、偏债FOF等；

从狭义角度理解，以固定收益类资产为主（一般是债券资产、同业存款等），配置一定比例的权益资产（一级市场新股、二级市场股票或可转债资产等），比例一般不超过40%，通过适当的风险暴露增厚收益，如常见的混合型基金中的偏债混合型基金、债券型基金中的一级债基、二级债基。该类产品的意义在于淡化择时，通过大类资产策略配置和阿尔法策略能够在各类市场条件下创造稳健回报。

固收+产品的投资底层逻辑为：采用关联系数小或负的资产分散风险的同时收益不受到太多的拖累，最常见的组合为股债。

股票和债券作为大类资产配置的两个主要资产分别代表风险资产和无风险资产，在预期未来经济发展前景较好，投资者情绪向好，同时实行积极的财政政策和宽松的货币政策时，一般股票市场表现较好，相比债券市场更有吸引力，资金更偏向流入股票市场，从而表现出“股强债弱”；反之，若投资者对未来经济悲观、市场情绪较差、流动性紧缩时，资金从股票市场流出进入安全性较高的债券资产，从而表现出“债强股弱”。

当然由于市场复杂多变，也可能在某些特殊时期出现“双强”或“双杀”的局面。为了便于分析，采用上证综合指数代表股票市场，中证全债指数代表债券市场，可以看出仅2013年出现过股债双杀的局面，2014-2015年和2019-2020年流动性宽松推动股债双强外，其它年份基本上保持“跷跷板”效应。

毋庸置疑，如果再次出现类似2014-2015年和2019-2020年的牛市，固收+产品的优势并不明显；如果再次出现类似2013年股债双杀，其配置的性价比也不高。但市场大部分时间都处于震荡市，从长期配置和组合配置的角度来看，固收+产品应当占有一席之地。

那么对于此类策略产品预期收益应当多少合适呢？同样为了便于分析，把按照wind分类标准中的二级债基和偏债混合型基金作为固收+的代表，筛选出成立时间在10年以上（2011年4月30日之前成立）的基金共89只，其中大部分基金近10年年化收益率处于3.5%-7.98%之间，近3年平均年化收益率为6.96%，近10年平均年化收益率6.28%，自基金成立以来平均最大回撤为16.94%。值得一提的是，虽然固收+产品是以追求绝对收益为目标，但89只基金中仍然有24只基金最大回撤超过20%，占比高达27%。

所以同样是固收+产品，采用不同的股债比、不同的投资策略，其风险收益比也不尽相同。

如果您需要找到银行理财替代产品，可以选择CPPI策略的固收+，季度正收益的概率接近100%，即便不幸在市场高点入市，只要持有时间拉长积累足够安全垫也能实现正收益；

如果您追求中长期绩优业绩表现，能够容忍一定的波动，希望能实现年化10%以上的收益，可以配置一些“积极策略”的固收+，通过提高权益资产比例增厚收益，特别适合在震荡市做配置转换。