申万宏源证券观点：

这是政策层面对目前国内大量 me-too 药研发的收紧，市场恶性竞争的情况将有所缓解，但利好具备快速跟随能力的企业。

短期研发政策收紧，长期国内抗肿瘤药物研发市场将走向科学、有序、健康的发展。意见稿是对过热的 me-too 创新药的政策收紧，大力支持真正能够解决临床需求的创新药的态度并未改变。

下半年还需继续关注医疗服务价格和医生薪酬改革、DRGs 和 DIPs 试点等内容。

本质是规避毫无临床价值的跟随式创新，鼓励的方向包括新靶点新机制药物、精准治疗、me-better药物（包括安全性、有效性和便利性）的开发。

关注政策带来的创新药行业内结构性的机会，

具有临床价值的 me-better药（包括安全性、有效性和便利性），以及新技术、新靶点、新机制、精准化治疗；

双抗、ADC、Protac、细胞治疗、基因治疗等新技术的企业，以及那些具备新靶点发现能力的企业，同时也建议关注可以提供标志物检测和试剂盒开发的伴随诊断企业，未来他们将与创新药企业展开更加紧密频繁的合作。

东吴证券观点：

一方面，这使得创新能力更强，致力于 Me better 和 First in class 药研发的 Big Pharma 与 Biotech公司受益，同时也无形中加大了药企新药研发难度。

另一方面，头部CXO公司凭借技术平台与申报经验优势，有望在此条件下，增加订单数量。

更新的研发方向，更多以BSC做对照的临床试验等将增加药企临床试验的成本，对新药研发中的临床试验设计与患者招募提出更高要求。拥有资金优势的创新药企、以及拥有丰富临床试验设计经验及充足临床资源的头部CRO企业有望率先受益。

创新药研发的马太效应将更加凸显，管线丰富的头部药企受影响较小。同时，我们认为客户结构的变化将导致CXO：

（一）长期提升新药研发外包渗透率：新药研发与申报难度的提升凸显了CXO专业化分工的价值，特别是具有一体化平台布局的CXO龙头企业，将更受Biotech公司的青睐。 

（二）带动CXO集中度的提升：头部CXO企业的客户也往往也是头部创新药企，其研发意愿与研发投入更为充足，受政策扰动小。

（三）具有成本与规模优势的国内临床CRO公司优势更为凸显：相较海外临床CRO公司，国内公司报价更低，在临床试验成本不断攀升的情况下更具竞争优势。

（四）推动新疗法CXO的加快到来：相对于小分子和单抗，双抗、ADC、细胞基因疗法等相对处于研发“蓝海”，《原则》指导下将有更多药企瞄准上述领域，甚至 First in class新药，同时促进相关外包产业的繁荣，布局广泛的行业龙头将逐步获益。 

CXO行业长期逻辑不变，渗透率甚至有望受益提升，一线龙头企业将进一步脱颖而出。

三、国都证券观点：

市场担心在指导原则基本明确了不支持“me-worse”态度的情况下，会影响国内一些药企研发投入减少，从而影响CXO行业长期逻辑。

不需要过度担心政策对于行业创新的影响，指导原则只是相当于将行业标准变为法规文件，进一步驱动抗肿瘤药物临床研发行业的规范化。

同时随着标准的提升，对于头部创新药公司和头部CXO公司均有促进作用，将进一步推进行业高质量发展。继续看好 CXO 行业发展前景。

医药板块整体来看，6月随着第五批药品集采结果出炉、人工关节集采政策温和好于预期等政策落地，短期政策端压力已大为减轻。

四，来看看全球CRO龙头的估值水平：

专利悬崖带来的 对创新药研发投入的紧迫性，不会因政策而改变

还有Biotech的融资持续创出新高，弹药足研发才能高投入。