昨夜期货又大跌了。老生常谈的事儿，兄弟这里就不多说了。不过就是该走的走，该留的留罢了。兄弟这里要说的是：投资周期股，是不是应该高PE买入，低PE卖出。

必须指出的是，这条论断基本正确。周期股之所以是周期股，就是因为其盈利具有特别明显的周期性。其股价，也基本上在盈利水平最高时涨到高位。既然市场已经预期到商品价格接下来只有下跌一途了，那PE大概率高不了。而当其盈利水平最差，甚至亏损时，市场则会预期到商品价格的强烈反转，主动从PE切换到PB估值，从而封死股价进一步下跌的空间。此时的PE大概率低不了。

然而需要注意的是，这是结果，不是原因。换句话说，买入时PE确实高，卖出时PE确实低。但是却并不能因为高PE就买入，因为低PE就卖出。

为什么？

首先，这只是一条统计规律，有其适用场合和准确概率。在不同时空结构下，行业和个股的形态有巨大差别，不能简单生搬硬套，否则就容易犯刻舟求剑的错误。

比如  $紫金矿业(SH601899)$  。因其无可比拟的成长性和出类拔萃的技术管理水平，使用低PE来给其高峰估值本身就是极其不严谨的。

其次，我们还需要搞清楚：（1）什么时候PE是高的，什么时候PE又是低的；（2）高能高到多少，低又能低到多少。

在周期底部的高PE判断上，我们实际上投机取巧了——我们并不知道100倍PE是高的还是1000倍PE是高的。使用PB估值的好处是，0.8倍PB确切低估了，而0.6倍，甚至0.3倍更是低估得过分了。此时，只要行业和个股不死，反转就近在眼前了。

当然，大多数人都没有那个耐心。他们不知道，就算是近在眼前的反转，想要完成它也需要数月，甚至数年的时间。

而在周期顶部的低PE判断上，因为没有PB作为有效参照，事情就变得特别棘手。20倍低不低？10倍低不低？5倍低不低？搞错了低PE的数字显然是要命的——反映在股价上，PE的变化对应着巨大的波动。

而最关键的是，我们不是搞错了低PE的具体数字，而是搞错了周期顶部的盈利水平。或者，从根本上搞错了什么时候才是周期顶部。

比如  $中国铝业(SH601600)$  。在周期底部亏损累累；而在周期顶部盈利100亿多不多？谁告诉你它不可能盈利200亿，300亿，甚至500亿的？再比如  $锡业股份(SZ000960)$  。谁告诉你它不可能在周期顶部盈利100亿，甚至200亿的？

总之，如果不知道现在所处的周期位置，估值就是一门玄学。而现在，我们在哪里？

漫长的下跌周期已经结束，上升周期刚刚展开而已