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2021年7月5日   周一    阿坝州   晴   创丰组合   第374篇

2021年的A股上半年是一个资金板块轮动的市场，从2月10日开盘到现在已经过去快5个月了，这5个月来对于守正出奇的基金真是嗨翻天了，而对于顶牛的基金倍受煎熬，因为这些挺牛的基金并没有因为板块轮动不断的把自己的资金进行搬家跟随轮动，真正的优秀从来都是坚持守正不出奇，今年上半年是杀大蓝筹的半年，上半年对于坚守大蓝筹这样的基金煎熬特别大，而我们的基金正好是这样的基金，这半年对于我们来说是特别煎熬的半年。

上星期五大盘暴跌，我们重仓的蓝筹白马股也暴跌，本周基金曲线可能就很难看了，但我们并不担心这些优秀公司的未来，也没有做减仓，我们依然看好祖国的未来，所有的下跌，只要我们没有把股票卖出去，在市场反弹的时候都能把钱赚回来，回撤只是暂时的，并不会影响到本金灭失的问题，因为我们所持有的蓝筹白马股都是中国最为顶尖优秀的公司，他们都有着超级的赚钱能力，只是暂时不被股民们看好，按以往的历史表现，这些优秀的股票正常会在8~12个月内创出新高，现在已经熬了5个月，反弹的窗口即将开启。

这一段苦苦的煎熬确实是很难受，市场现在是清洁能源，芯片，电动车，大宗商品，这些板块特别的热门，我们依然留在了医药和消费苦苦的坚守，看着别人吃肉，自己连汤都没喝着，我也无数次反问过自己，把现有的股票转仓，换过去后基金就开始涨了吗？而现在这样守正不出奇，苦苦的煎熬，这样会有意义吗？

在哲学上有一句话很经典叫做：“不知道从哪里来，就不知道去往何处”，我相信坚守价值投资的人跟我一样也会有这样的想换仓的想法，而且最难受的是心里默想的那个要换过去的股票果真大涨，不知道自己的心里有多失落，但我们最终依然没有动仓位，安安静静的等待市场从炒热门到重新回归到炒业绩。

纵观古今中外成功的投资人，无一不是拥抱优秀的企业而成为全球永恒的顶级财富拥有者，历史上出现过无数的投机者，他们都曾是投机界里最为顶尖的天才，在亨利克•卢斯写的《华尔街风云50年》这本书里，有详细记录的这些天才们的沉沉浮浮的人生，他们都是曾经的一代枭雄，总结他们失败的共同点是在：他们的运作标的物是一家烂公司。

如果投资一个不好的公司，正是有《华尔街风云50年》这本书里面的天才的投资技能，虽然巅峰的时候可以成为全球首富，可他们晚年无一例外都靠救济金过活，这样的暂时的成功，会是我们说要追逐的目标吗？想通过投资技能来成功的例子很多，结果都不太理想，比如华尔街梦之队的投资组合，他们当中有7位获得诺贝尔经济学奖，有2位担任过美国美联储行长，曾经创造出傲人的成绩，最终却以破产来收尾。

买股票最终是买公司，只有优秀的公司陪伴其成长，比如说巴菲特就是其中的典型，可口可乐在2009年的时候下跌了65%，但是巴菲特并没有卖出，2020年苹果股价下跌35%，巴菲特不但没有卖出苹果，还继续加仓苹果，我在整个雪球网里面经常有网友给我留言，告诉我持有某只股票几年，我看了一下中间的波动真的是太吓人，但是从留言对照股票曲线，几年前就买一只大白马的这些人，现在收益都非常的了得。

历史已经无数次证明，如果基金经理把自己的判断能力用在判断市场情绪上，正如2003年诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔卡尼曼先生在其著名的作品《思考，快与慢》里研究的结果：基金经理的投资水平是和大猩猩丢飞镖选股是没什么区别的。基金经理应该要有企业家的胸怀，把自己的判断能力用在去甄别一家公司好坏上，而不是去通过判断市场情绪来获得成功。

对热门我们的观点是，最终上市公司经营成果才是唯一有何不变的热门，对于这些蓝筹白马股，在2020年确实涨得会比较多一些，贵州茅台，五粮液，泸州老窖，中国中免，长春高新，万华化学，全都翻倍的上涨，所以市场在2021年开春之后出现了杀估值，所以蓝筹白马股这5个月跌的特别狠，很多价值投资者就开始动摇了，认为这样煎熬的坚守是不是有价值？

这样傻傻的煎熬看过去好像很不科学，其实这是最好的投资方法，因为其内在的逻辑是确定性，这里的确定性是其业绩增长的确定性，而业绩的增长自然也就带来了公司内在价值的不断增厚，股东的公积资本也在增加，自然就带来了股价的上涨，所以如果是坚守在有预期业绩增长的股票上面，回撤只是暂时的，并不需要太过担心。

比如说贵州茅台，贵州茅台最好的护城河就是它的品牌，首先可以确保他每年的赚钱能力是没有问题的，这至少能支撑他已有的股价，同时对于未来的预期，贵州茅台目前市场价在2750元一瓶，现在的官方定价是1499元，与市场真正能接受的价格还有很高的预期涨价空间，现在不涨价，不等于以后不会涨价，同时在不断公司扩大生产规模，慢慢的产能也在提升，未来量价齐升的预期自然会带来丰厚的利润，丰厚的利润必定促使股价持续的上涨。

五粮液和贵州茅台相似，其品牌在浓香型白酒上面是有很深的护城河的，其52度的五粮液价格目前也是坚挺的，市场定价在1399元，但实际市场支撑价能支撑在1200元，随着消费的升级，未来白酒消费会更向头部集中，所以五粮液也有提价的空间，同时五粮液也在不断的扩大产能，未来也能带来面价齐升的红利。

泸州老窖从1999年推出了国窖1573这个品牌之后，经过20年的努力精心耕耘，品牌已经成为了，除贵州茅台和五粮液外最能坚定站稳1000元的白酒了，虽然其他的白酒可能也能在某个品类卖到1000元以上，但是由于销量太低，在千元以上白酒没有产生品牌效应，价格很难站得稳，目前我们市场调研当中，千元以上的白酒真正站得稳的就这三个品牌。

我们认为国窖1573在未来的爆发力是比较强劲，因为目前这个品牌有一定的影响力，但市场份额依然还比较小，河南会战的不理想，我们的观点是认为之前的库存过多，之前的快速增长是建立在库存上，而不是建立在消费者开瓶上，但正如管理层所说的，市场还是有很多的空间可以增长，比如说华南地区有可能成为2021年增长最快的地区。

泸州老窖手中已有一款强势品牌的产品，随着销售的不断跟进以及品牌的不断沉淀，慢慢的竞争力就会不断的扩大，国窖1573的增长将成为公司的增长亮点，外加上管理层使用的是跟随五粮液的战略措施，模仿已成功的方法，是最容易使自己成功的，现在泸州老窖也对自己的品类进行减法做5大单品，所以未来泸州老窖可能会像五粮液一样，有一个主打产品，同时培养4个补充产品，考虑到其市值和五粮液的差距，我们认为未来股价上涨的空间还是非常巨大的。

中国中免的预期是在其内在的增长，虽然海南已经开放适当的竞争，中国中免在海南市场的市场占有额将从原来的100%会不断的下滑，但整个海南的免税政策使得海南的免税蛋糕变大了，作为海南免税的龙头，在海南有着先入为主的优势，其他竞争对手目前依然只能是追赶状态，及渠道的全品类最齐全的进货渠道优势，竞争对手短期内依然无法超越，中国中免海南未来得到总蛋糕是增长的。

中国中免海南预期的营业面积的扩大，也是确定性会带来业绩的增长和净利润的增长，三亚海棠湾国际免税购物广场一级2号地块的开业，所增加的营业面积不但能带来营业额的增长，同时有设立酒店等配套服务，使得三亚海棠湾国际免税购物广场的旅游必打卡的虹吸效应更为明显，这会使得竞争对手更有压力，海口免税国际城更是一个吃喝玩乐为一体的综合性商业广场，也会带来巨大的虹吸效应，这将使得对手望尘莫及。

长春高新主要子公司金赛药业人生长素的药不仅仅是行业龙头，更是垄断地位，而儿童矮小症病状，目前市场渗透率还不到3%，整个行业有着无限增长的空间，万华化学其产品MDI有着很高的护城河，其生产工艺极其复杂，全球一共只有8家公司在生产该产品，而万华化学是最大的一家，未来他们不会形成价格恶性竞争，有确定性的毛利率保证，同时产品应用用途也在不断的增加，使得产品的需求在未来不断的扩大。

总结：对顶尖优秀公司的坚守是非常有价值的，顶尖优秀的公司在未来他们是一定会有美好的结果的，这就像我们从小到大努力学习，没日没夜的刷题，非常的辛苦，对于不想考大学的人来说，这样的坚持是没有价值的，但对想考北大清华的人，这样的坚持非常痛苦，但是意义辉煌。

对于价值投资者来说，要的是本金永远不灭失的确定性，所以并不能因为市场哪里热往哪里走，只能把资金守在从长久来看本金不会灭失的公司身上，哪怕它变得昂贵了，也不敢轻易把资金转入股价便宜，但是未来经营不确定的公司，追逐巨大的确定性就必须放弃蝇头小利，这样坚守的价值是在可以用非常大的资金来坚守，这样的坚守未来的收益是确定的，未来收益的金额是可以改变人生的