作者：华泰期货师橙

  自下周一（7月5日）起，《巴塞尔协议III》中的关于银行监管业新规将在欧洲地区的银行内生效（美国银行的实施时间为7月1日）。

  此次新规中与黄金相关的主要内容是将银行资本金划分为核心资本和附属资本两种类型，其中核心资本即原来的一级资本，而其他资本全部被归类到附属资本之中。根据之前的规则，银行所持有的无论是实物黄金还是纸黄金（此处纸黄金指的是非实物类型的黄金合约，如现货合约、期货合约、远期合约、掉期合约等）均被视为“三级资本”。（注：各大银行在扩张业务时要计算自身的资本充足率，一级、二级和三级资本风险归类不同，在计算资本充足率时的比例也完全不同，监管规定也不同。一级资本所占比例越高，银行扩张业务时就越有利；二级、三级资本占比越高，银行业务发展受到的限制越多。）

  在即将实施的新规中删除了原来三级资本划分，将银行资本金划分为核心资本和附属资本两种类型，其中核心资本即之前的一级资本，而其他资本全部被归类到附属资本之中，且根据“新规”银行所持有的实物黄金将会被视为零风险资产（核心资本）。

  而这一规定的变化或将使得黄金在银行资产负债表上如现金及主权债务工具一样具有同等地位。在“新规”下一些持有较多实物黄金资产的银行资产负债表出现明显的修复，并在计算资本充足率时也更具优势，从而为其业务的拓展提供更为有利的条件。

  对央行而言，情况同样如此。各国央行可以将黄金持有量按市值计价折算为现金持有量，其资产负责表将会得到修复，尤其对于较多持有实物黄金的央行而言，修复会更为显著。

  但黄金实物资产相对有限，而持有“未分配黄金”较多的银行而言，持有成本较大。“未分配黄金”指的是客户提出向银行购实物黄金的意愿，明确所需购买数量并向银行汇款，银行继而向客户提供的按照标准形式编写的书面合同。该合同上指明买家持有“未配置”黄金，这就意味着买家并没有实际持有黄金。实际上，未配置黄金这种形式允许银行将数倍同样数量的黄金出售给数个不同的买家。但在新规之下在计算净稳定资产比例（NSFR）时，“未分配黄金”也会进入相关银行的资产负债表，并且新规还建议银行为持有“未分配黄金”流出更多资金。

  综上所述，新规对于黄金市场的影响对不同地区以及不同市场参与者或不尽相同。

  首先对实物黄金持有量较多的银行机构而言，在计算资本充足率时无疑会更具优势，并且可以支持其开展更多的表内、外业务，从而配合地区内财政刺激政策的实施。

  但对于持有实物黄金相对有限的银行机构，乃至于行业内其他参与者（包括产业链及投资市场）而言则并不十分有利。

  据 Metals Daily 首席执行官罗斯诺曼 (Ross Norman) 称：“新规”将会使交易的清算和结算成本更加昂贵，而且随着成本被推向价值链，向工业同行（包括矿商、精炼商和制造商）出借贵金属将变得更加昂贵。实则“未分配黄金”本身并不旨在获得实物黄金，而是为专业同行之间的交易提供了最方便、最便宜和有效的方式帮助专业参与者进行交易清算和结算。而银行需要为其出现在资产负债表上而准备更多的资金，这无疑将会带来额外的负担。

  此外，伦敦贵金属交易中心（LBMA）以及世界黄金协会也发函表示：新规没有考虑到规则将对贵金属清算和结算系统产生的破坏性影响，可能会完全破坏该系统，以及贵金属生产融资成本的增加。

  而当上述新增的因素作用到黄金市场上时，首先部分银行或将加大对于实物的购买力度，此外部分拥有未分配黄金和白银账户的银行客户也将寻求通过购买实物金条来维持其敞口，因此在2021年下半年，市场各方对于实物黄金的需求或将大幅增加，这在一定程度上对于金价将会产生较为积极的影响。

  但另一方面，新规也会在很大程度上增加市场参与者的成本，例如实物黄金经纪人为他的金币和金条库存融资的成本翻倍，那么他很可能会减少库存，并提高溢价。且如果黄金需求急剧上升，那么实物供应将受到极大限制。这反过来会降低黄金作为避险资产的吸引力。此外，新规也可能会使得银行将不鼓励参与伦敦贵金属交易中心的远期合约或是Comex期货合约，从而导致市场成交活跃度有所下降。

  因此新规或将在一定程度上提振黄金作为货币的属性，打压黄金市场的投机情绪。与现金相比，黄金在通胀水平持续被推高的情况下，更具投资价值。而对避险需求的炒作，未来在金价的反应上或将更为谨慎。

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