8333,股吧)（688333.SH）国内航空航天金属增材制造龙头。预计2021/2022/2023年实现营收5.56/7.90/11.69亿元，同比增长35%/42%/48%。实现归母净利润1.34/2.03/3.08亿元，对应PE为106/70/46倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

中航证券指出，公司作为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，业务覆盖金属增材制造全产业链，技术和客户的先发优势明显。受益于增材制造行业快速发展，公司有望迎来加速成长期。

中航证券主要观点如下：

国内金属增材制造产业龙头，拥有完整产业生态链。公司是一家专注于工业级金属增材制造(3D打印)的高新技术企业，为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案，拥有较为完整的金属3D打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。公司的技术核心团队多来自由黄卫东教授领军的西北工业大学，曾获得国防科学技术进步一等奖和二等奖，并荣获第一届全球3D打印大奖年度OEM奖。2020年公司营业收入4.12亿，同比增长28.10%;归母净利润0.87亿元，同比增长16.74%。3D打印定制化产品和3D打印设备及配件(自研)分别占营收51%和37%。

增材制造市场全球超百亿美元，行业迎来快速发展期。据WohlersReport 2021的数据统计，2020年全球3D打印市场规模达127.58亿美元，比2019年增长了7.5%。我国3D打印产业规模于2019年达到157.5亿元，同比增加31.1%，快于全球整体增速。全球增材制造产业已基本形成了美、欧等发达国家和地区主导，亚洲国家和地区后起追赶的发展态势。2019年3D打印设备装机规模美国占全球34.40%，约为中国的3倍，中国的占比为10.8%。美国的Stratasys、Markforged和3DSystem销售规模占全球市场份额39.7%，行业竞争格局较为集中。受益于行业快速发展，作为增材制造龙头企业，公司业绩有望加速增长。

深耕航空航天领域，先发优势明显。公司已发展成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，业务覆盖金属增材制造全产业链。公司的装备产品在航空、航天以及民用领域高校、院所、军工企业广泛应用。2020年，航空航天领域产品占营收52.6%，是公司收入的主要来源。公司金属3D打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高。公司主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞以及各类科研院校等。同时公司也是空中客车公司金属增材制造服务的合格供应商。公司在航空航天领域的先发优势，加上军费持续增长，公司有望受益于航空航天领域的市场需求爆发。

风险提示：增材制造行业发展不及预期，公司设备核心器件对进口依赖性强，下游客户领域较为集中。