对价格拐点判断还没有足够支撑，底部基本确定，这一轮之后二次育肥想恢复到二季度

之前的水平是有很大难度的，不排除有死灰复燃，不会恢复到之前疯狂的程度。

为什么说是牧原股份的买点？在 16 年猪价 22 元的周期最高点买，在 18 年猪价 10 元的

最低点卖，也是有一倍收益。买牧原买的是什么？买低成本的高成长。

上一轮周期 15、16、17 年持续盈利。

这一轮周期赚的利润非常丰厚。看到产能扩张是传统养殖户。资本进入少。现在看行业

有很大压力，很多养殖企业养殖户没有实现利润的留存，利润投入到了产能扩张。与 18 年

相比的不同点，当时平均成本12.5-13元，一头猪亏三四百。现在13元的猪价，平均成本18-19

元，对应亏损幅度更大。规模增大之后，压力更大。

东北已经开始二元母猪的淘汰。

现在是买阿尔法，可能附送贝塔。

山东调研：

大猪已经得到有效缓解，猪价下滑拉动消费。养殖户对明年猪价预期悲观，产能扩张停

止，明显的去化还没开始。现在还在观望。

大猪消化的问题：存栏量减少得多，还没有完全出清。前端标猪供应少，放宽了收购上

限，放宽到 150 公斤。随着大猪的出栏，重量已经下来了，5 月下旬 130 公斤，这周降到 120

公斤以内。大肥与标猪价差收缩到 5 毛钱以内。

300 斤的在等 7 月猪价的上涨。

对消费的催化。日屠宰量增加明显。临沂春节后 6000 头，调研时 8000 头，去年同期 3000

头。山东其他大型屠宰企业的量也都同比有翻倍。

山东一季度非瘟产能去化 20-30%。这两天猪源供给紧张了。

产能去化的情况。低效母猪加速淘汰。对明年猪价悲观，但还是抱有侥幸心理，观望。

冻肉库存，趁着低价屠宰企业做了很多冻肉库存。8000 头中，6000 头是鲜销，2000 头

进入冻库。这样做的屠宰企业不少。比非瘟前年份库存要多，比 19 年少。

二次育肥，随着猪价快速下滑，没有人敢二次育肥。最近标猪特别低，仔猪几公斤也就

280 元，补栏的苗头起来，后期二次育肥量还需要跟踪。

牧原成本？

在持续下降中，15.5 元/公斤。可转债在推进中，快了。

反弹高度看多少？

不好判断。底部企稳向上。

冻肉库存什么时候会投放市场？

考虑价格要合适、有需求，中秋国庆春节。

南方疫情怎么样？

局部散发，总体平稳。

牧原仔猪出售情况？

6 月需求差，7 公斤断奶仔猪跌到 280 元，不排除 6 月仔猪偏少。

育肥舍紧张还是冗余？

会合理安排育肥出栏，保证后续仔猪正常入舍。

猪价反弹过程中，对于七八月份的预期会更乐观一些，不可能在这个时候主动淘汰母猪