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一、国际和国内糖价回顾
1、07/08榨季国际原糖价格走势分析
 
第一阶段(2008.1.4——2008.3.7)：在整个2007年的熊市行情中，国际原糖经历了一个从下跌探底到小幅反弹，随后进入平台整理的过程，在07年的最后一个月终于站稳10美分/磅的关口。2008年年初出现一波令人欢欣鼓舞的上涨走势，糖价一路上冲至15.23美分/磅的历史高点。虽然在新年伊始的时候，国际各大糖业分析机构就已纷纷预测2007-08榨季全球食糖供给依然严重过剩，但在国际基金疯狂做多的驱动下，糖价走势与全球食糖基本面出现背离。国际原糖的这次上涨行情，在时间上也与郑州商品交易所出现的白糖价格暴涨相吻合。
第二阶段(2008.3.7——2008.6.6)：随着中国雪灾造成广西食糖大幅减产的泡沫被捅破，国际原糖终于高处不胜寒，价格急剧下跌，重新回到年初的价格。
第三阶段(2008.6.6——2008.7.18)：随着国际原油价格不断刷新历史新高，巴 西甘蔗制乙醇工业也得到迅速扩张，对清洁能源的炒作导致第一产糖大国巴 西用来制糖的甘蔗仅占到总产量的40%左右，这便推动了国际糖价的上涨。
第四阶段(2008.7.18至今)：7月中旬开始，美原油指数从147.94美元/桶的历史高点开始下滑。美国次贷危机演变为国际金融海啸，并最终带来了全球经济的不景气甚至是衰退。国际糖价也伴随着原油价格的下跌和经济的每况愈下出现下滑。目前原油价格在40美元/桶处企稳，糖价也在11美分/磅附近出现止跌震荡的行情。
2、07/08榨季郑糖价格走势分析
  
    
第一阶段(2008.1.4——2008.3.7)：年初的雪灾引爆了糖市一轮牛气冲天的上涨行情。由于国内第一产糖大省广西遭受严重的雪灾天气，在灾害初期，各方一致认为，广西食糖产量将减少180万吨。因而在雪灾题材的炒作下，投资者纷纷做多白糖，导致糖价大幅上涨。
第二阶段(2008.3.7——2008.6.27)：大起必有大落。雪灾过后，广西等地受灾情况逐渐明朗，非但没有出现之前业界公认的大幅减产，反而奇迹般的增产280多万吨。这也直接导致了3、4月份的下跌行情。在接下来两个月，糖市犹如一潭死水，相比之前大涨大跌的行情，此时的糖市显得异常平静。
第三阶段(2008.6.27——2008.10.10)：历经2个月的横盘整理之后，糖价重启下跌趋势。十一过后更是出现了一周的急跌，一度跌破糖厂的生产成本线，更是创下了历史新低。
第四阶段(2008.10.10至今)：急跌入谷底的糖价出现了一轮触底反弹行情，之后便维持着弱势震荡。虽然07/08榨季已经结束，而广西也没有公布剩余陈糖的数据，但从新糖销售惨淡的现象可以看出，新榨季依然有大量的陈糖结转，供应过剩可见一斑。因此，即便国家和广西地方收储的消息漫天飞舞，糖价依旧无力升天。
二、国际糖市基本面分析
  07/08榨季国际糖市供给远远大于需求。2008年5月，国际糖业咨询机构Kingsman把2007/08年度全球食糖产量从先前预计的1.6811亿吨上调至1.7037亿吨，消费量从先前的1.5898亿吨上调至1.5903亿吨，从而使07/08榨季全球食糖过剩量从先前预计的913万吨增加到了1134万吨。另外，美国农业部USDA也对07/08榨季产量进行了预测，虽然与Kingsman的数据存在差异，但两组数据都表明全球食糖明显供大于求。
表一 全球糖供需平衡表  单位：千吨 
年份            2005/06      2006/07       2007/08 
期始库存        32,850       31,064        41,532 
糖产量         144,860      164,066       167,116 
进口数量        46,062       45,597        43,845 
总供应量       223,772      240,727       252,493 
出口数量        49,741       49,810        50,835 
国内消费量     142,967      149,385       155,009 
期末库存        31,064       41,532        46,649 
数据来源： USDA 
  数据来源：USDA
  2008年巴 西的酒精产量大幅增加，国内价格也因此滑入谷底，但国内外酒精需求则呈现出明显的增长态势。由于清洁燃料汽车使用数量的急剧增长以及可再生燃料酒精的成本低廉，巴 西国内正大量使用酒精作为燃料，于此同时，为了减少对原油的依赖，欧盟和美国也源源不断地从巴 西进口酒精。但随后的全球金融危机的扩大不仅让原油价格由之前的每桶150美元左右跌至40多美元/桶，也给巴 西的甘蔗乙醇行业带来危机，光明的前景瞬间暗淡下来。作为全球最大的酒精及食糖生产国，巴 西的酒精产业在国际的地位不容小觑，并且由于酒精产量与食糖产量呈非常明显的负相关，酒精产量的变化不仅对巴 西国内糖市，而且对国际食糖市场都会产生巨大影响。2008年巴 西中-南部地区收榨的甘蔗中有59.4%被转化成了酒精，制糖用蔗量为40.6%，而去年同期该区的酒精和食糖生产用蔗比例仅为54.8%:45.2%。尽管如此，由于2008年巴 西中南部甘蔗增产明显，食糖总产量依然有所增加。
  印度的食糖产量2006/07年制糖期一举创下2830万吨的历史新高，而2007/08年制糖期产糖量虽然有所减少，但仍高达2630万吨，而其国内的食糖消费量却仅为2100万吨左右，在国内供大于求的形势下，印度迫切要求食糖出口。数据显示，2007/08年制糖期印度的食糖出口量已经从2006/07年制糖期的180万吨迅速攀升至460万吨，这对国际糖价起到了举足轻重的影响。不可否认的是，印度国内的糖价高于国际糖价，出口主要靠国家的财政支持，而随着新榨季国内糖产量的减少，出口要求将不再那么迫切，毕竟国内市场的稳定高于一切。
三、国内糖市基本面分析
1、产销情况
  经历了年初的冰冻雪灾天气，2007/08榨季我国食糖最终产量让人大跌眼镜。之前吵得沸沸扬扬的全国食糖减产180万吨，奇迹般地变为增产280多万吨。结果整个榨季全国产糖1484.02万吨，为有史以来的最高水平。全国食糖的大幅增产，为其销售带来巨大压力，2008年各月的销糖率普遍低于往年的同期水平。
 
    
  从全国食糖产销数据表可以看出，截至2008年9月底，全国累计销糖量为1329.75万吨，尚有154万吨左右的食糖剩余。而从广西调研报告中获悉，截至10月末，广西销售剩余为41万吨，10月销糖66万吨，其他省份10月份的销售数据暂无从知晓。低糖价使得10月份的销售情况明显好于之前的几个月份，若调研报告中的数据属实，我们预测到10月底，全国累计销糖86万吨左右，则当07/08榨季结束时，全国的结转库存大概在68万吨左右。
表二 全国食糖产销进度表
省 区                     截至 2008年9月底累计                    备注 
                  产糖量          销糖量          销糖率 
全国合计          1484.02         1329.75          89.60 
甘蔗糖小计        1367.91         1226.89          89.69 
广 东              145.35          139.75          96.15 
其中：湛 江        120.72          118.12          97.85 
广 西              937.2           834.27          89.02 
云 南              216.25          195.79          90.54
海 南               51.67           41.3           79.93 
福 建                7.07            6.17          87.27
四 川                6.17            5.41          87.68 
湖 南                2.2             2.2          100 
其 他                2               2            100 
甜菜糖小计         116.11          102.86          88.59 
黑龙江              31.4            25.75          82.01 
新 疆               60.76           55.17          90.80 
内蒙古              18              16             88.89 
河 北                4.95            4.94          99.80 
其 他                1               1            100 
数据来源：广西糖网
2、进出口
  2008年10月中国进口糖10,000吨，同比减少84%，同比降幅远远高于去年同期的48%， 10月中国出口食糖4840吨，略高于9月的4563吨。11月中国进口10,000吨糖，较去年同期下降83%，1-11月期间中国总计进口73万吨糖，较去年同期下降36.7%。11月份出口了8,177吨，高于10月份的4,840吨。1-11月份，中国累计出口54,586吨食糖，较去年同期的107,132吨下降了49%。从以上数据分析得出，我国1-11月累计净进口食糖622868吨。由于我国食糖进出口总量在全国食糖总产量中所占比例不到5%，因而对国内糖价走势的影响微乎其微，在此不做过多的赘述。
  另外，据一商家称，由于国际运费已跌至很低的水平，在近一两个月里，中国有两家公司广东东糖和山东日照以CIF 250-260美元/吨的价格从巴 西采购了20-30万吨原糖，在这一价格水平上估计将有不错的利润。不过由于价格缺口已经缩小，且国内新糖上市加快，估计后期将不会再采购。
  
    

3、国家收储
  从2008年1月15日开始，国家共进行了三批国产糖的收储工作。收储总量为80万吨，主要是2007年10月份以后生产的白砂糖，前两批的收储基础价格是每吨3500元，第三批国家收储的基础价格为3300元/吨。其进度和结果如下：
  第一批国产糖收储：2008年1月15日的收储交易中，07/08榨季第一期第一次国产糖收储交易累计成交19.45万吨，平均价为3712.52元/吨，列入收储计划而尚未成交的数量只剩下10.55万吨；1月29日挂牌收储10.55万吨，成交75100吨，均价3719.04元/吨；2月19日挂牌收储3.04万吨，没有成交。
  第二批国产糖收储：2008年2月26日启动了第二批国产糖收储工作，计划收储23.04万吨，成交0吨；3月11日，计划收储23.04万吨，实际成交1800吨，到库结算价3710元/吨；3月25日，计划收储22.86万吨，实际成交9.01万吨，成交均价3732元/吨；4月8日，计划收储13.85万吨，实际成交12.85万吨，成交均价3693元；4月22日，计划收储1万吨，实际成交1万吨，成交均价3566元。至此07/08榨季两期共计50万吨的收储计划已经全部完成。
  第三批国产糖收储于7月下旬启动，收储头两个小时30万吨就全部成交，成交均价3300元。
  
  由于国家收储的白砂糖最多有18个月的存储期，在这短短一年半的时间内，国储糖必须再次投放到市场，被市场所吸纳和最终消费掉才算实现了其价值，否则将是资源的浪费。因此，国产糖的收储对食糖供求只是一个短暂的影响，对糖价长期趋势却无能为力。
  2008年12月3日中国政府计划向国内糖厂采购110万吨白糖作为国家储备的消息得到公布，在分配份额上，中央政府预计收购50万吨，而广西政府收购60万吨，但最终的定案仍有待国家发改委通过。另外，有消息称政府或将于12月底前发布储备计划，届时广西糖厂将处于榨糖旺季，而预期第一次收储的落实时间在2009年1月中旬。由于春节的提前到来，收储和节庆备糖高峰可能发生撞车，进而大量消耗糖厂新压榨的白糖，缓解市场上食糖供应压力，短期会对糖价提供支撑，因而不排除弱势震荡后的小幅反弹行情。
4、替代品——淀粉糖和糖精
  2007 年淀粉糖产量达到了770 万吨。但由于玉米价格的上涨和食糖价格的大幅下跌，淀粉糖部分市场预计将被食糖代替。今年淀粉糖产量预计在550 万吨左右。如果食糖过剩状况持续，那么明年的淀粉糖产量仍将缩小。   
    
1996-2008年我国淀粉糖产量走势图。（数据来源：东方艾格农业咨询有限公司）
  2008年9月份全国糖精出口量为590.1吨，1～9月份糖精累计出口量为10397.63吨，成员企业自营出口量累计为9115.71吨，其中：天津北方食品有限公司1362.34吨、天津长捷化工有限公司1577.7吨、上海福新化工有限公司1355.33吨、苏州精细化工集团有限公司1586.95吨、平煤集团开封兴化精细化工厂3233.39吨。根据全国糖精协作组统计，截止到9月末，全国五家定点企业累计生产糖精10514.37吨，同比减少27.31%；其中出口7768.52吨，同比减少34.4%；内销1585.08吨，同比减少21.32%；月末库存1160.77吨，同比减少11.15%。我国对糖精产业一直实行限产限销的政策，而且我国生产的糖精大部分用于出口，因而对国内白砂糖的替代效应并不明显。