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摘要：

  我国要实现 2030 年碳达峰的目标，在未来 10 年内的减排压力将较大。期间我国的产业结构，能源结构均面临着重塑。铁合金行业作为典型的高能耗行业，“两碳”背景下其供需曲线均将迎来趋势性的拐点。中长期来看，铁合金行业的供需结构将逐步由当前的供过于求过渡到供需紧平衡。

  年初以来在能耗双控政策的指引下，铁合金行业结束了自 2018 年以来的新一轮产能扩张。进入到严控新增产能，淘汰落后产能，降低单位 GDP 能耗的高质量发展阶段。随着各主产区的能耗双控政策的相继落地，铁合金行业的供给端开始出现趋势性拐点。

  整个行业在减排的驱动下将逐步进入高质量发展的新阶段。随着电力成本的上移，以及小型矿热炉的逐步退出。铁合金行业准入门槛将逐步提高，行业集中度持续提升，矿热炉日益大型化。随着供应端压力的缓解，铁合金行业供需将逐步得到改善，铁合金厂家盈利能力和对上下游的议价能力将明显增强。

  正文

  一． 我国碳排放量在全球占比较高，减排压力较大

  碳达峰与碳中和的概念最早由欧洲在2019年提出，在《欧洲绿色协议》里提出力争2050年建成首个碳中和大陆的目标。我国的“两碳”概念最早在2020年9月提出。具体说来就是力争在2030年前实现二氧化碳排放达到峰值，争取2060年前实现碳排放量和吸收量的对等，即实现零排放。“两碳政策”的提出主要是人类为了应对持续变暖的全球气候而做出的共同努力，关系到全人类的命运。

  在世界主要经济体中，在本世纪前十年陆续实现碳达峰。从2016年统计的数据来看，我国的碳排放量约占全球碳排放总量的30%左右，是名副其实的第一大碳排放国，且每年新增的排放量也明显高于其他主要经济体。这主要是由我国自身的产业结构和能源结构以及在全球产业链中的分工所决定。从近30年来美国，欧洲和我国的年度碳排放量变化来看，欧洲率先于上世纪90年代初达到峰值，而后逐步下降，维持稳定。美国碳达峰时间略晚于欧洲，在本世纪初达到峰值，但近30年来总体变化不大，年度排放量基本维持在50-60亿吨区间波动。反观我国，进入2000年后碳排放量迅速攀升，10余年期间年度排放量增长近3倍。直至2015-2016年，供给侧结构性改革开启后方才出现短暂的回落。

  作为世界上有影响力和担当的大国，我国提出在2030年实现碳达峰。要达成这一目标在未来10年内的减排压力将较大。我国的产业结构，能源结构均会在此间完成重塑。

  二、能源结构和产业结构面临转型 将改变铁合金的中长期供需曲线

  我国之所以进入2000年后碳排放量激增，主要是由于我们地产，基建和制造业投资在本世纪前10年迅速增长，随之而来的是对电力和热力需求的井喷式增长。而发电与供热，建筑与制造业均是高碳排放行业，共占到我国碳排放总量的近80%。尤其是发电与供热行业，几乎占据了整个碳排放量的一半。我国是典型的富煤贫油少气的国家，形成了以煤炭资源为主的能源结构。而美国，欧洲和日本的能源机构中，天然气和石油的占比较高。相较于石油和天然气而言，煤炭的碳排放量明显更高。另外我国的电力来源主要依赖于火力发电，而发达经济体对风电，光伏等可再生能源的利用更加成熟，这也使得我国的碳排放量明显偏高。

  要减少碳排放量根本是要逐步改变我国的能源结构和产业结构。具体来说，即要遏制高能耗行业的进一步扩张，逐步降低其在国民经济中的占比。铁合金行业是典型的高能耗行业，电力成本占其生产成本的比例较高。硅铁生产成本中65%是电力成本，生产每吨硅铁需耗电8400-9000kWh。锰硅生产成本中电力成本的占比低于硅铁，但也超过20%。鉴于铁合金行业如此高的耗电量，碳达峰和碳中和的背景下其后续供给端将迎来根本性的变革。年初以来铁合金行业率先迎来了政策端的明确指引，作为全国铁合金最重要主产区的内蒙古地区率先提出能耗双控的目标，铁合金产能的投放受到明显遏制，铁合金供给端收缩的大幕已徐徐拉开。

  需求方面，铁合金的下游最主要需求是钢厂端。而由于我国粗钢生产主要以长流程为主，钢铁行业同样是高碳排放行业。要如期实现碳达峰的目标钢铁行业同样面临着减排的压力。去年年底工信部首次提出确保今年全年粗钢产量同比下降的目标，3月唐山地区限产趋严，铁水产量一度出现明显下降。近期唐山地区虽然下调了前期的减排比例，但全年粗钢压产预期犹在。5月1日起，热卷13%的出口退税正式取消；生铁，粗钢，再生钢铁原料，铬铁等产品开始实行零进口暂定汇率；硅铁，铬铁，高纯生铁等产品的出口关税开始上调。这一系列的政策均是为了后续降低国内粗钢产量所做的准备。从中长期的角度来看，国内钢铁产量逐年下降的趋势正在形成。

  总体来看，碳达峰的大背景下，铁合金供需两端均将迎来趋势性的拐点。鉴于铁合金行业自身的高能耗属性，其供应端后续的收缩力度将大于需求端。中长期来看，铁合金行业的供需结构将逐步由当前的供过于求过渡到供需紧平衡。

  三、年初以来“能耗双控”持续推进，铁合金价格重心不断上移

  铁合金作为典型的高耗能行业，今年率先出台了具体的减排计划和有针对性的减排措施。年初内蒙地区率先提出要确保完成“十四五”能耗双控的目标。具体来说，在2021年要实现全区单位GDP能耗下降3%，铁合金作为当地重点用能工业企业，是本次能耗双控的重点调控对象。新增产能被严格控制，对已批复的产能采取停建和缓建，对落后产能加大淘汰力度，25000KVA及以下矿热炉（锰硅）理论上年内全部退出。同时取消高耗能行业优惠电价，调整高耗能行业倒阶梯电价，对用电量进行严格控制。内蒙地区最先出台相关政策指引的是乌兰察布市，当地锰硅产量占整个内蒙主产区的比例超过80%。在年初乌兰察布市提出实现单位GDP能耗下降3.2%，1月当地用电量实现环比去年12月下降13.8%的目标。随后察又前旗，包头地区陆续也出炉了当地的能耗双控目标以及针对铁合金行业具体的减排方案。主要仍是通过控制用电量以及淘汰25000KVA以下的矿热炉为主。

  从具体实施效果来看，锰硅产量在2月确实出现下降，环比1月下降6.3万吨至83.4万吨，其中内蒙地区产量环比下降5.3万吨，当地能耗双控效果较为显著。但由于锰硅供应端短期出现减量，市场看涨情绪发酵，价格随之上行，提振了全国其他主产区的开工积极性。从3月开始，全国锰硅产量止跌回升，而后维持缓步增加。二季度开始月度产量重回90万吨上方，仍处于历史同期最高水平。一方面是由于非内蒙主产区产量的增加对有效弥补了内蒙主产区的产量下降，另一方面进入4月后，内蒙巴彦淖尔、阿拉善地区部分合金工厂被允许在补交电费后复产，内蒙主产区的产量也开始出现止跌回升。乌兰察布二季度的目标用电量环比一季度增加8.8亿千瓦时，锰硅北方主产区用电紧张的局面得以缓解。而南方主产区电力资源紧张的矛盾开始凸显。云南地区合金厂家整体处于停产状态，广西主产区的开工也受到明显抑制。同时宁夏地区的限产也即将开启。锰硅产量后续将重新进入下降通道。

  相较锰硅而言，硅铁供应端年初以来收缩趋势更为明显，期间产量虽有反复，但总体呈现下降趋势。月度产量从年初的53.3万吨下降至4月的50.27万吨。主因硅铁生产成本中电力成本占比更高，年初以来各主产区的限电政策对其生产的影响更为明显。这也是年初以来硅铁价格走势持续强于锰硅的背后根本原因。从各主产区产量的变化来看，今年一季度同样表现出了非内蒙主产区对内蒙主产区产量的替代。但内蒙地区产量下降的幅度相较锰硅更大，其他主产区的增量相对更少。近期宁夏主产区的限产政策也开始逐步出炉，硅铁产量将开启新一轮的下降。

  总体而言，年初以来在能耗双控政策的指引下，铁合金行业结束了自2018年以来的新一轮产能扩张。进入了严控新增产能，淘汰落后产能，降低单位GDP能耗的高质量发展阶段。随着各主产区的能耗双控政策的相继落地，铁合金行业的供给端开始出现趋势性拐点。硅铁产量表现出见顶回落，锰硅产量的增速也出现放缓，后续也将进入下行通道。铁合金价格重心出现明显上移。

  四、“两碳”背景下，铁合金行业将发生深刻变革

  铁合金行业由于自身产能分散，行业集中度偏低，其在黑色产业链中的地位较为弱势。在钢招模式的主导下其自身议价能力较弱。加之近年来产能无序扩张，使得供应端过剩的矛盾持续积累，行业利润空间不断被压缩，景气度持续下降。作为高能耗行业，在“两碳”的大背景下铁合金行业即将迎来深刻的变革。年初以来各主产区能耗双控政策的相继出台，已开始对铁合金行业的供应端产生显著影响。随着电力成本的上移，以及小型矿热炉的逐步退出。铁合金行业准入门槛将逐步提高，行业集中度持续提升，矿热炉日益大型化。随着供应端压力的缓解，铁合金行业供需将逐步得到改善，铁合金厂家盈利能力和对上下游的议价能力将明显增强。整个行业在减排的驱动下将逐步进入高质量发展的新阶段。