2021年，双汇的一季报出炉，双汇业绩增速不及市场预期，公司股价从次日至今一路下跌，尚未有止跌迹象，如果我们细看一些关键数据，拿双汇和万洲的经营数据拿出来仔细观察，就会发现有一些玄机，这里我猜测为是双汇内部的一些小把戏--母公司利润调节。

我们慢慢推理如下：

我们尚且先不说年报，我们调出半年报观察：

根据双汇发展披露的2020年半年报，公司2020一季度营收达到363.47亿元，同比增长43.01%；鲜冻肉及肉制品外销量149.6万吨，同比下降3.79%。

我们都知道，营业收入由价格和销量决定，去年，猪价维持高位，公司买贵卖贵，同时，司肉制品价格在2019年累计提价约20%。所以导致了公司营收的快速增长。

公司有两大主营业务，一个是屠宰业务，一个是肉制品业务。公司2020半年报中显示，肉制品业务，营收同比增长18.02%，毛利率增长3.6%达到了30.20%。可以说是不错的增幅，公司年报中也有过解释，肉制品来自于产品结构的调整，双汇王中王提升产量。总体肉制品实现了量价齐升。

但是反观屠宰业务，屠宰业务就是属于增收不增利了，汇发展屠宰业务由于去年猪肉价格的持续上升上升，其营业收入同比增长58.96%，而其毛利率却减少了3.48%为6.98%。

这里我们就需要找到为何这样了，以前我们说过，双汇发展有这个竞争优势，那就是“猪肉搬砖”，因为双汇的母公司万州国际之前通过借债收购了史密斯菲尔德，所以双汇可以通过史密斯进行猪肉搬砖，通过低价进口，降低成本。

但是这次的情况确实不一样的，我们知道，双汇的屠宰业务包括了两部分，一部分为国内屠宰业务，另一部分为进口冻肉业务。根据公司半年报数据，国内累计屠宰量为327.4万头猪，同比下跌61.83%，而公司屠宰业务营收却同比增长58.96%，所以主要是公司进口冻肉大幅度增加所致。2020年上半年，双汇发展从母公司进口冻肉金额达76亿元，超出2019年全年52亿元的采购量。

所以，报表中显示的屠宰毛利率与进口冻肉的成本是高度相关的，如图所示：

数据来源：海关总署

从图中数据里我们可以看出，从2019年6月开始，进口冻肉不含税的价格快速上涨， 2020 年 3 月达到峰值 18.19 元/公斤后开始小幅度下降，2020 年 6 月 价格下降到了 16.75 元/公斤，但是依旧是处于高位运行。所以我们就可以知道了，我国进口冻肉金额占比最大头的公司便是双汇，也只有他才能这么大的能力，所以进口冻肉价格的上涨也反映了双汇发展进口 冻肉成本的上升，这就是其去年毛利率下降的主要原因。

这个时候就知道其中的把戏了，进口猪肉是想要低成本进口猪肉才有用，然而，进口猪肉价格这么高也进口，肯定是有原因的，这就是他开始耍的小把戏了--母公司的利润调节，如图所示：

数据来源：美国农业会

从图中我们可以看出，2019 年 6 月美国猪肉价格是呈现下降趋势，所以万州是完全可以低价进口猪肉给双汇的，但是他没有这么干，反而是高价卖给了双汇，所以这也间接证明了其中的利益调节关系。为了让母公司报表更好看，从而牺牲了小双汇。

根据双汇发展母公司万洲国际半年报数据，美国屠宰业务营业利润率大幅度增长，由 2019一季度的-0.63%上升到了 2020一季度的 5.51%，这 也就带来了双汇发展进口冻肉成本的上升，屠宰业务毛利率下降。再次证实了其存在内部利益调节。正如图所示：

数据来源：公司年报

总的来说，这个小把戏就是这么回事，这也是双汇的无奈之处吧，毕竟最大的母公司是万州，拥有绝对话语权。

最后，以上内容全是个人推测，yy，如有不同意见欢迎后台留言。