前言：有乡亲说，既然铜箔的供需排第二，那么排第一的电解液是不是也应该给整理下，安排！

这也是一位乡亲的提示，另外说一点，由于提需求的朋友比较多，我这边不可能把所有的需求都通过专栏来发布，尤其是很多朋友提出的问题，既敏感又涉及具体个股，更不方便在公众平台发布，所以更多的内容大家可以通过微信公众号（概念爱好者）的推文进行查看。

本篇目录
1.电解液的价值
2.六氟磷酸锂的地位
3.国内电解液企业发展之路
4.行业现状
5.中长期供需
6.相关上市公司
7.使用须知

PS：老规矩，重点内容加粗显示，方便大家阅读。

一，电解液的价值

前面说到，整个锂电当中一共有8大材料，分别是正极（三元材料，磷酸锂）、负极（炭硅材料）、电解液（六氟磷酸锂）、隔膜、软包材料（铝隔膜）、粘结剂、导电剂（纳米碳管）、铜箔/铝箔等4打材料，其中电解液和铜箔的供需是最经常的。这是为什么呢？

电解液是锂电池正负极之间离子转移的载体，就相当于沟通正负极的“河流”。电解液的上游包括硫酸、碳酸锂、磷酸等。中游包括各种锂盐、添加剂等，六氟磷酸铁锂当前是最核心的中游材料。电解液的下游为动力电池、储能电池、3C锂电池。

在下游应用方面，由于新能车的高景气度，动力电池已经在电解液消费量中达到40%，未来超过50%是必然的，再叠加因为储能带来的锂电需求，所以整个需求会很高。

二，六氟磷酸锂的地位

电解液由溶质、溶剂、添加剂按照一定比例组成，而溶质成本所占比重最高，能够达到60%，溶质价格也能够显著影响到电解液价格。

六氟作为电解液溶质核心材料，是目前国内最主流的电解液锂盐材料，尽管它有缺点，但是目前它最适合，相关企业也在一直研究新型锂盐，如双氟磺酰亚胺锂、LIFSI。但是双氟磺酰亚胺锂成本太高，LiFSI成本也比较高，目前更多用作添加剂，用于提高电池的低温放电性能和容量。所以六氟是目前最重要的电解液材料，一般而言，六氟涨价2万，对应电解液成本上涨 2000元。

此外，电解液成本每涨 1000 元/吨，对应电池成本增加 100 万元/gwh，增加成本 0.1%，那是后话。

三，国内电解液企业发展之路

在中国加入WTO之前，中国的电解液企业非常少，电解液的生产几乎被亚洲四小龙中的大型化工企业所占据，进口依赖度极高。

中国加入WTO之后，电解液企业开始发展起来，到了2010年之后，国内电解液企业开始打破外企垄断格局，随着电解液企业的崛起，六氟作为电解液中的重要材料也开始占据全球市场，到2014年，六氟国产化率达到90%。2014年之后，国内新能车市场开始高速发展，尽管同时主要是to B市场，同样带动电池材料产业链快速发展，电解液的产量也随之提高，并且开始出口国外，国际化成高度越来越高。

直到2020年，中国电解液市场已经成为全球重镇，电解液产量已经占全球电解液产量的70%，挤兑的日本、韩国相关化工企业纷纷破产，估计2021年之后，集中化程度有望进一步提高到80%以上。

所以从这个角度来说，国产企业在电解液领域已经是领跑全球了，另外值得注意的是，随着新能源汽车补贴的退坡，六氟价格 17 年开始断崖式下跌，19 年初价格见底，19 年曾探涨，但整体仍供过于求，且碳酸锂价格下行，因此价格继续呈现跌势，2020年六氟价格跌破龙头成本价，在这过程中，行业集中度提高，目前已经形成了双寡头的局面，换言之，新能源汽车的发展将会极度依赖中国的电解液厂商，这也为电解液的景气度埋下了伏笔。

四，行业现状

1.价格创三年新高，库存创三年新低
当前六氟磷酸锂价格为31.50万元/吨，环比+10.5%，创2017年6月以来新高。六氟磷酸锂毛利114576.4元/吨，环比+4.6%，毛利率41.3%，环比+1.1pct，价格创20年下半年以来新高，毛利创20年来新高，毛利率亦处于20年来较高水平。此外，当前六氟磷酸锂产量和库存分别为973、47吨，产量自20年2月起持续震荡上行，春节期间略有下滑，之后迅速反弹。库存为19年来三年同期最低。

正如前面文章说的，电解液是从去年以来持续涨价的2个单品之一，这个势头不会减弱。

2.天赐材料锁定长单
这个事情之前我也给大家分享过，天赐与 CATL 签订电解液供应长单，订单指引的电池需求超出市场预期，同时CATL 还预付 6.75 亿元。

这在过去几年并不多见，足表明电解液在其供应链中的重要性，当时我就说宁德长单锁价，肯定是对电解液的景气程度有所预估，而来自一线厂商的这种判断，其实非常重要，所以今明年锂电池供应链中，电解液是最紧张的环节之一。

另一方面，天赐敢于接单，这说明在宁德给的这个价格上盈利不成问题，而随着需求进一步攀升，销量会更容易释放，毕竟价格太高了，大家就不玩了，就和汽车半导体一样，真要是坐地起价，厂商干脆停工。这也反映出行业的良性竞争。

3.产能提前释放
实际上电解液厂商也对此有所预估，所以本轮的扩张中，几家头部企业在行业底部提前扩产，明年仅天赐、多氟多、新泰三家头部企业有大规模产能投放，此外，永太科技下半也有一定产能释放，预计明年前 3 家合计产能集中度近70%，较前几年提升 15-20 个百分点，其中天赐占比超过 30%。而随着长单的陆续落地，头部六氟、电解液企业纷纷绑定电池公司供应，行业将格局进一步集中。

4.新型添加剂给电解液环节带来更高回报。
在头部公司不断扩产六氟磷酸锂产能时，围绕添加剂与新型添加剂的供应链争夺也在加剧，今年常规的VC 添加剂已经严重供不应求，未来 FEC 可能也会比较紧张。此外，FSI、LFO、DTD等新型添加剂也开始大量使用，显著提高了电解液的产值与附加值，也将进一步拉开头部电解液及其供应链公司与同行的差距。

五，中长期供需情况
从中长期来看，预计到2025年全球新能车产量有望达到1500万辆，新能车渗透率将达到15%，每年增速高达37%，在此基础上，预计明后两年六氟的需求量分别为5.9万吨、7.8万吨，同比增速达到38%与33%。

而在供给端，2021-2022年六氟的名义产能为7.8万吨、9.7万吨，但是由于投产时间点不同，以及产能提高需要一定的周期，再加上旧有生产线的老化，前期六氟需求不景气造成大量小厂关停生产线。

预计2021-2022年六氟的有效产能也就5.9万吨、7.2万吨，六氟的供需紧平衡状态将会延续1-2年。因此，2021年六氟以及电解液相关生产企业还是具备一定投资价值的。

六，相关上市公司
从国内电解液竞争格局上看，2017 至2019年，前五大厂商占比分别为 61%、68%、74%，20年 1-8月提升至77%。19年天赐材料、新宙邦、江苏新泰三家占比达到 58%，20年 1-8 月三家占比达到 61%，龙头份额进一步提升，小厂逐步出清，集中度明显增加。

天赐材料：电解液全球规模第一，现在六氟磷酸锂产能1.2 万吨，年底将达到 3.2 万吨，明年仍将有较大产能六氟投放；公司现有 FSI 约 2300 吨，年底将达 6300 吨。静默期无投资建议。 

新宙邦：电解液出货第二，子公司江苏瀚康自供常规添加剂，公司客户结构比较好，经营稳健。 

天际股份：子公司江苏新泰现有六氟产能近8000 吨，客户结构比较好，关联公司新华化工有 FSI、六氟的产能储备并已开展前期工作。 

多氟多：公司现有1 万吨六氟磷酸锂产能，6 月将达到1.5 万吨，明年仍将有新产能投放。公司客户结构好，并自供氢氟酸等原材料，具备一定成本优势。 

 永太科技：持股60%的邵武永太高新材料公司，现有 2000 吨六氟磷酸锂产能，下半年将有 6000 吨新产能投放；同时现有150 吨FSI 产能，下半年可能达到 500 吨以上。

其他公司：石大胜华，奥克股份。

PS：因为平台规则关系，所以个股的报告我是不可以分享的，有需要的话，就去我公众号（概念爱好者）的「内部报告」查看。

后记
近期有乡亲说老概「内部报告」的内容有些时效差，这也是没有办法，我必须要进行处理，但我也知道时间最宝贵，所以我打算组建一个内部分享机制，就是直接分享内部原版报告，第一时间给大家第一手的资料，具体什么形式没有想好，但首批名额会从微信公众号好友中产生，先做个预告吧。

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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