春节以后，A股市场震荡不断加剧，前期机构抱团股大幅回调，权益类基金也随之出现较大幅度回撤，其中不乏一些备受瞩目的“牛基”。

  根据Wind数据，2月18日-3月9日期间，主动股票型基金、混合型基金（剔除今年新成立基金）平均下跌15.47%、11.53%；近八成主动权益基金年内回报为负。

  泥沙俱下的背景下，也有少数权益基金顶住了压力，保住了一点胜利果实。比如中加转型动力A，根据Wind，截至3月9日，今年以来，在同类基金平均业绩为-3.92%的情况下，其取得了3.43%的正收益，在同类中排名前5%。2月18日-3月9日期间，该基金净值仅下跌3.18%，而同期沪深300下跌超14%。

  中加转型动力基金经理冯汉杰表示，这轮调整的催化因素是国内外利率上升，导致资金面趋于紧张。这些因素在短期内不可能持续目前的强度，当这些因素逆转的时候，市场料将出现缓和或反弹，今年更看好金融、红利等高股息板块和个股。

  “权益黑马”的投资经

  中加转型动力基金之所以表现抗跌，原因在于基金经理冯汉杰坚持价值投资，严格按照好行业、好公司和好价格的标准来筛选投资标的，回避了一些估值过分透支的热门股。

  “我的几个组合在本轮调整中跌幅相对较小，是因为比较早就清仓一些高估标的。而本轮调整中，除了抱团股以外，其他个股跌幅都不大，甚至是上涨的。”冯汉杰表示。

  冯汉杰被誉为“权益黑马”，投资风格偏向均衡，并没有明显的行业或风格偏好。他表示，对于竞争力较强且能长期持续的公司，如果价格合适、预期回报率较高的话，都会考虑投资。

  冯汉杰的投资理念在于把握风险和收益的均衡，注重可持续、长期可预期回报率。翻看中加转型动力过往定期报告不难发现，该基金前十大重仓股行业分布通常较为分散。以2020年四季报为例，十大重仓股分布在汽车、采掘、电子、化工、非银金融、传媒、食品饮料、休闲服务、银行等九个行业，且基本上都是一些比较“冷门”的股票。

  冯汉杰从业11年，自2018年12月5日开始接管中加转型动力，至今任职回报116.7%，年化回报40.74%，同类排名17%，任职期间最大回撤仅为13.35%（Wind，截至3月9日）。

  他本人管理的中加核心智造、中加聚庆六个月定开、中加科丰价值精选在最近的行情中同样表现抗跌，截至3月9日，年内业绩均有不同程度的增长。

  重视回撤的中加投研文化

  不单冯汉杰，中加基金整个投研都比较重视风险控制，关注基金回撤，致力于为持有人创造良好的投资体验。

  在权益投资上，中加基金一直奉行价值投资理念，在投资框架上，主要遵循以下三个方面：

  一是注重基本面研究，强调基本面是胜率的基础，以挑选好公司为核心标准。

  二是注重盈利变化趋势，关注公司商业模式和护城河，关注行业景气度的变化，愿意花精力去寻找未来景气度高的行业，关注所选企业的变化，重视调研和财务报表的跟踪。

  三是重视性价比，根据不同类型公司，灵活进行估值，强调对高估值公司要有深入研究，同时防止低估值陷阱。

  股市未到拐点，关注金融、红利板块

  冯汉杰对后市保持谨慎乐观的态度。他认为，中短期来看，股市还未出现大的整体性拐点。原因是中国和海外经济基本面仍在向上。对于大多数非抱团股而言，其估值水平并不算太高，对利率上升的敏感性并不大。

  但他同时强调，从中长期出发，需要警惕潜在风险，因为经济恢复最快的时期恐将过去，经济增长或出现边际放缓，需要密切关注上游资源品价格上涨可能带来的通胀压力。

  冯汉杰称，股市经过两年多的上涨，当下比较难找到高回报率的板块性机会，抱团股自不待言，而非抱团板块从去年下半年以来，也都已经有了明显的估值修复，潜在回报率也在降低。如果要寻找高回报，最好自下而上精选个股。

  立足当下，他比较看好低估值的金融、红利等板块。“目前一些低估值的板块，包括金融、地产等部分高股息个股，股息率高的一年可达7%~8%，如果投资者收益预期不太高，不妨多关注这类股票。”

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