最近董承非被骂惨了，某基金平台上兴全趋势评论区是一边倒负面评论，随手截个小伙伴们看看哈。

被骂的原因很简单，就是近期表现不好。

2021年4月1日到2021年6月1日，兴全趋势仅上涨1.25%，而沪深300上涨了5.81%。而阶段性排名，兴全趋势也居于“不佳”的位置。

表现不好，我们首先想到的应该是分析其暂时跑输的原因，而非直接开骂。

在公众号文章留言里，经常有小伙伴问某某基金已经亏了或者赚了多少，现在要卖了吗？决定我们卖还是不卖，是要审视自己的持仓，看看我们买入时的逻辑是否还在。

我们之前深度分析过老董，知道老董的人也会明白他总体持仓是均衡偏价值，且策略较为保守，因此，在单边上涨行情上通常表现相对落后，而在下跌市中便体现出了其抗跌的属性。下面我们来看看近段时间兴全趋势为何表现不好。

1. 对后市持悲观态度

今年1月份流出的会议纪要，董承非就表达了对核心资产高估的担忧，对2021年市场持悲观态度，宁可少赚不多亏。

在一季报中，董承非表达对今年后市的看法：

“展望今年,国内外经济逐步进入复苏阶段,我们很难判断疫情消退的时间,但是可以预见的是,像去年那样以较为充裕的流动性来支持经济的局面将在边际上变弱,因此,在基本面及估值的判断上面需要更加谨慎。”

董承非对后市的看法是悲观的，由此，其操作上是防御性的。 

2.  股票仓位降低

从2020年三季度开始，董承非就开始降低仓位：2020年中报是90%，三季报83%，年报80%，2021年一季报降到67.5%。

随着近两个月市场的反弹，降低仓位势必导致跑输市场。  

3. 持股风格偏价值

今年以来，考虑到成长股太贵，董承非加大了价值股的持仓比例，基金整体偏向价值风格：

而二季度市场依旧吹的是成长风，期间国证成长涨了11%，而国证价值几乎没涨，逆风期跑输也很正常。 

4. 重仓股表现不佳拖累

最近董承非踩雷的消息着实不少，从一季报看，主要是有美年健康、宋城演艺，以及未入前十大的康弘药业和妙可蓝多。至于顺丰控股和中国中免，一季度末已经没有持有。

我个人认为用“踩雷”这个词来形容基金重仓股表现不好有点言过其实。不过，重仓股表现差强人意始终是基金业绩短期跑输的最直接原因。  

实际上，任何一个基金经理都有跑输市场的时候，这个图在我们曾经分析过的基金经理文章中都有，董承非也不例外，下图列出了兴全趋势相对沪深300的季度超额收益，红色表示跑赢，绿色表示跑输，蓝色曲线表示市场走势：

从上图可见，董承非跑输市场的时间都在市场上涨的时段，下跌阶段基本都跑赢。董承非是位偏保守的基金老将，带有绝对收益的思维，会根据对市场的判断做一些仓位增减操作，而这种小幅度的择时长期来看也确实给他带来了超额收益。

持有者要卖吗？

在考虑要不要卖之前，我们不妨先问几个问题：

1.董承非的操作理念改变了吗？答案：并没有。

2.基金因为规模大幅提升而影响业绩了吗？规模虽有增长，但并非短时间急剧增加，因此，规模并不能解释六个月内表现不佳的原因。

因此，如果认同他的投资理念，我认为没必要因为短期跑输就着急去换。

兴全趋势成立不到16年，获得了2529.21%的收益，这期间又有多少人能够在逆境期不离不弃，最终获得令自己满意的回报呢？

最近很流行“躺平”这个词，我想说的是，在基金投资中，“躺平”是一种可贵的品质。

相关链接：深度剖析基金经理系列之——董承非

PS：对于啥时候该卖的问题，下一篇打算系聊聊基金卖出的几个原因。