观点小结

供应端：旧作方面，短期内贸易商资金压力较轻，现货挺价意愿强烈，现下玉米渠道库存及下游用粮企业原料库存相对较高，预计7-8月时，企业集中出货将对玉米现货价格形成的压力。新作方面，产区气温较高，降水量大幅偏低于往年同期，未来应关注天气情况是否会延迟玉米生长进度，从而对期货价格产生一定支撑。进口玉米方面，前半周美玉米期价受天气因素炒作大幅回落，盘面进口利润持续回升，我国大量采购新作美玉米，累计购买21/22年度玉米1000余吨，后半周期价因我国进口需求强劲快速拉升，预计短期内购买速度有所放缓。

需求端：饲料需求上，生猪养殖利润持续回落，禽类养殖利润未见明显好转，虽然养殖产能均处于恢复阶段，长期对饲料需求有一定支撑，但受养殖利润低迷且原料成本较高的影响，替代谷物仍然成为大部分饲料企业的主要选择，对玉米饲料消费的支撑作用相对不明显。深加工需求上，山东地区淀粉加工利润扭亏为盈，但基本处于盈亏平衡附近，酒精加工利润持续亏损，企业原料库存水平较高，短期难以大幅提升对玉米的需求。整体上看，当前玉米下游消费疲软，短期内未见明显需求方面驱动因素支撑玉米价格。

操作建议：玉米09宽幅震荡，可谨慎逢低做多。

风险提示：产区天气情况；美盘扰动风险；政策调控情况；养殖疫病情况。

本周主要数据/消息

截至5月19日当周，阿根廷2020/21年度玉米收割率为27.6%，较前一年度同期偏低15.9%，较五年同期均值35.8%偏低8.2%；阿根廷玉米作物生长优良率为87.3%，去年同期为89.5%；2020/21年度玉米成熟率为87.4%，低于上年同期的95%与五年均值的96.6%。

5月24日，内蒙古自治区农牧厅种植业管理处处长胡有林介绍，目前，全区农作物已播种10227.7万亩，出苗近50%，一二类苗占比93.7%，好于去年同期。目前，全区较好的墒情超五成，利于春播生产和农作物出苗。

5月24日，乌克兰农业部公布的数据显示，乌克兰农户已经几乎完成2021年春季粮食播种工作，玉米播种完成，播种面积约为530万公顷，占预期播种面积的92%。

5月25日，CBOT玉米期货周二重挫至一个月最低，交易商称，因中西部玉米种植带迎来有利降雨，提升了近期玉米种植，且技术性卖盘令跌势加剧。

近日，发改委出台《“十四五”时期深化价格机制改革行动方案》，提出要健全重点商品检测预测预警体系，坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理。

国内产区降水量持续偏低，美国天气有利于玉米生长发育

相对干旱高温天气或将对国内玉米生长带来影响

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数据来源：Reuters，天风期货研究所

截至5月27日，我国玉米主产区，特别是东北地区，气温偏高于历史均值，吉林、辽宁及内蒙古的降水量远低于往年均值。此外，虽然当前黑龙江地区降水量尚处于合理范围内，但环比仍有一定下降。现各地玉米播种环节已结束，相对干旱高温的天气或将在短期内影响玉米的发芽和出苗，延迟生长进度。当前玉米带区域的10厘米土壤相对湿度尚可，零星地区出现土壤干燥的情况，后续应警惕产区天气的异常情况对玉米生长环节的影响，从而使得情绪炒作给期货价格带来大幅波动的风险。

数据来源：Reuters，中央气象台，天风期货研究所

周期性降雨有利于玉米生长发育，美玉米播种进度加快

截至5月17日，美国玉米播种进度约为90%，较去年同期偏高2%，较过往6年均值偏高4%。根据USDA报告，美玉米种植进度略慢于市场预测值，但快于往年同期均值。

根据NOAA预测，预计未来6-10日美国中西部地区气温略高于正常值，降水量略低于正常范围，但周期性降雨有利于玉米生长发育，对美玉米期价形成一定压力。5月25日，美国中西部种植带迎来有利降雨，叠加技术性卖盘使得美玉米期价最大跌幅达5.7%，因此应持续关注美国天气对玉米的播种及生长进度的影响。

数据来源：USDA，NOAA，天风期货研究所

进口利润回升，我国快速大量购买新作美玉米

我国进口需求强劲，已购新作美玉米1000余万吨

根据USDA报告，截至5月20日，我国已累计购买旧作2404.6万吨，其中，约940.3万吨未装船，占比约39.1%。同时，我国持续大量购买21/22年度美玉米，3周内共累计采购新作1074.4万吨。当前美玉米配额内盘面进口利润集中于200-350元/吨，预计后期我国仍将继续购买新一年度美玉米。

我国已购旧作美玉米中，未装船量不断下降，而我国对新作美玉米的需求仍然存在。受此影响，美玉米出口需求强劲，导致美玉米期价于5月27日大幅上涨6.36%，我国进口玉米成本直线抬升，预计短期内购买速度将有所放缓。

数据来源：USDA，天风期货研究所

美玉米投机资金看涨情绪浓厚

根据CFTC最新持仓报告，截至5月17日，CBOT玉米基金多头持仓约为326504手，较一周前减少17535手，较去年同期偏高209687手；CBOT玉米基金空头持仓约为35479手，较一周前增加7776手，较去年同期偏低326724手。

受中国大量的进口需求及前期巴西玉米减产预期炒作，当前投机资金对美玉米盘面看涨情绪浓重，应警惕美玉米盘面价格的风险对国内玉米期货价格的影响。

数据来源：CFTC，天风期货研究所

期价持续回落，玉米和淀粉基差均不断走强

期价持续下跌，玉米和淀粉基差不断走强

截至5月27日，大连玉米现货价为2810元/吨，较前一周下降50元/吨，较去年同期偏高735元/吨。玉米09合约基差为141元/吨，较前一周上升45元/吨，较去年同期偏高127元/吨。

截至5月27日，长春淀粉现货价为3400元/吨，较前一周基本持平，较去年同期偏高920元/吨。淀粉09合约基差为261元/吨，较前一周上升75元/吨，较去年同期偏高186元/吨。

数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

玉米及淀粉近月合约均略强于远月合约

截至5月27日，玉米91价差为20元/吨，较前一周下降5元/吨，较去年同期偏高62元/吨。淀粉91价差为10元/吨，较前一周上升2元/吨，较去年同期偏高55元/吨。

玉米及淀粉9月合约均略强于1月合约，近月升水结构逐渐走弱，预计短期内近远月价差将持续走弱。

数据来源：wind，天风期货研究所

饲料及深加工均未出现明显需求刺激

生猪养殖利润持续下降，短期未能支撑玉米饲料消费

截至5月21日，自繁自养生猪养殖利润约为174.3元/头，环比下降80.8元/头，同比偏低1622.7元/头；外购仔猪养殖利润约为-885.7元/头，环比下降91.4元/头，同比偏低1658.5元/头。

养殖利润持续下降，原料成本相对较高，饲料企业选择其他谷物替代的意愿仍然较强，特别是近日处于麦收腾库期间，预计玉米的饲料消费并未收到较强支撑。但是，生猪产能仍处于恢复阶段，长期饲料需求得以提升。

数据来源：wind，涌益咨询，天风期货研究所

深加工企业利润水平不佳，短期内难见需求提升

截至5月27日，吉林地区淀粉加工利润约为10元/吨，较上周下降35元/吨；山东地区淀粉加工利润约为30元/吨，较上周上升55元/吨。

截至5月27日，黑龙江地区酒精加工利润约为-384元/吨，环比上升11元/吨；吉林地区利润约为-232元/吨，环比上升123元/吨；河南地区加工利润约-514元/吨，环比下降55元/吨。

山东地区淀粉加工利润有所好转，但基本维持盈亏平衡。酒精加工利润仍处于亏损状态。当前深加工企业开机率维持偏低水平，原料库存较高，当前利润较差的情况下难以对玉米需求有大幅提升，预计短期内，玉米的深加工需求难有明显增加。

数据来源：我的农产品(000061,股吧)，Wind，天风期货研究所

月度平衡表推算

数据来源：wind，天下粮仓，天风期货研究所