电解液上游溶剂需求5年增3倍，该公司市占率过半，分析师测算股价至少有50%向上空间

5月27日晚，天赐材料和宁德时代的“一纸合约”彻底引爆锂电市场，天赐材料子公司将向宁德时代提供六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液，这反映出下游锂电池的高景气度，也体现出电解液目前在锂电池中的迫切需求。

电池级溶剂在电解液中的用量占比达到80%-85%，与偏大宗的工业级溶剂不同，电池级溶剂由于催化剂选择要求高、提纯难度大，整体国内能做的企业偏少。

在电解液的需求旺盛下，其上游电池级溶剂价格维持高位，无论是PO（环氧丙烷）还是EO（环氧乙烷）路线，产业链盈利都十分可观。

东方证券卢日鑫立刻挖掘出布局电池级溶剂全产业链、市场份额长期保持国内第一的行业龙头石大胜华，看好公司新产能将陆续释放并带来一定盈利弹性，随着公司积极转向新能源，来有望成为锂电产业链核心公司，预测公司2021-2023年归母净利润10.26/12.67/14.30亿元，对应同比增长率为294.9%/23.5%/12.8%，对应PE分别为15.2/12.3/10.9倍，给予合理估值131.56元，对应2021年的26倍PE。（截止5月28日收盘，公司股价87.7元）

至2025年，电池级溶剂需求将达到目前四倍

根据工信部规划，到2025年国内新能源车占比要达到20%，按照2500万辆车、单车60度带电量测算，动力电池装机有望达到300Gwh，此外，到2025年3C和储能电池出货量有望分别达125Gwh和70Gwh，届时全球锂电装机有望达到1195Gwh，复合增速为27.5%。

经卢日鑫测算，全球电解液需求将达131万吨，对溶剂的需求将达112万吨，大致是目前市场规模的四倍。

公司市场份额长期保持国内第一

石大胜华目前拥有五种电解液溶剂，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）和碳酸丙烯酯（PC），以及电解质六氟磷酸锂产品，是国内唯一能够同时提供5种溶剂及锂盐的企业。

公司碳酸二甲酯系列产品产销量从2016年的约28万吨增长至2019年的46万吨，年复合增速接近18%，其中电池级DMC国内份额占据50%以上，电池级EMC国内份额占据近40%。

六氟磷酸锂方面，东营分公司一期2000吨六氟磷酸锂项目已经投产运行，二期3000吨六氟磷酸锂项目正在在建设中，为公司六氟磷酸锂主要生产基地。

此外，公司新建泉州基地长期规划有44万吨溶剂材料，包括一、二期项目各12万吨碳酸乙烯酯、10万吨碳酸二甲酯项目，预计一期项目将于2021年下半年建成投产。

未来，随着公司泉州基地电池级溶剂产品陆续投产，公司产能端瓶颈将得到解决，未来五年的可持续增长也将得到有力保障