2021年3月份以来，全球疫情再度反弹，截至4月28日数据显示，全球新增新冠肺炎病例突破83万人。当前全球新冠肺炎新增确诊和新增死亡病例均超过前期高峰。本轮疫情的新增确诊主要来自印度，自2021年3月以来，印度检测数和阳性率开始快速增长，3月上旬以来新增确诊及新增死亡均呈爆发式增加。4月初，单日新增确诊名利飙升至10万，4月中旬快速飙升至20万，下旬以来再度突破30万。防疫措施的不到位、毒株的“双突变”加速病毒传播、疫苗接种率较低、医疗体系被击穿（尤其是带呼吸机的ICU病床紧缺）、医疗挤兑现象明显以及节日较多导致的民众聚集，都进一步推动了印度新冠肺炎确诊数和死亡率的快速增长。目前，印度疫情基本处于失控状态。

为应对急速爆发的疫情，印度不得不收紧管控措施。国内多地延续或重启封锁措施。其中，印度首都新德里自4月19日起实行封锁。孟买所在的、占印度GDP近15%的马哈拉施特拉邦自4月14日起关闭了大部分工厂。

针对基本失控的印度疫情，本周早些时候，包括英、德、美等国等都承诺将给予印度紧急医疗援助，以协助印度应对这场令其医疗体系陷入瘫痪的危机。此外，世卫组织正向印度增派人员和物资，帮助该国抗击疫情。欧盟也表示将尽快向印度提供瑞德西韦和氧气援助。目前，多国支援印度的重要医疗物资已经陆续运抵。

作为全球第五大经济体，印度新冠疫情的失控将对印度本国经济造成沉重打击，同时也会对全球经济造成扰动。由于疫情基本失控，印度各项经济活动大幅减少、服务业萎缩，将会对其他国家的进出口造成较大影响，因此也会对全球大宗商品市场造成不容忽视的影响。本专题将从有色、能化、黑色以及农产品板块分别就印度疫情失控对大宗商品的影响进行分析。

1、印度疫情失控对有色板块影响

（1）对铜市场的影响

不论从铜供应还是从铜需求来看，印度市场份额在全球占比均较小，因此印度疫情对铜价影响较小。但是长期来看，印度疫情可能会拉长全球抗役时间，从而对全球经济带来负面影响，从而影响到全球铜需求，但目前看不到这种负面影响。

2020年全球铜表观消费同比增长2.5%至2500万吨。2020年印度铜表观消费同比下降21.5%至41.4万吨，印度铜消费仅占全球消费的1.7%。2018年5月年产40万吨的Vedanta旗下Sterlite铜冶炼厂关停，受此影响，印度精炼铜产量大幅下滑。2019年印度产精炼铜42.18万吨，同比下降23%，2020年同比下降22.3%至32.8万吨。因产量大幅下滑，印度每年的精炼铜出口量也断崖式下滑，2018年之前每年出口30多万吨的量，2018年出口量下滑至12万吨，到2019年出口量仅有4万吨。

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（2）对铝市场影响

印度铝土矿、氧化铝、电解铝基本处于大部分自产自销的状态，其产能在全球占比均不大。其中铝土矿年产量在2000万吨水平，在国内有富余。而氧化铝产量及电解铝产量基本匹配。目前，印度铝产业链上下游企业尚未出现因疫情减停产的情况。考虑到印度铝产能在全球占比较小，且大部分自产自销，当前疫情对全球铝市场供需影响暂不明显。

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供应端：铝土矿

中国铝土矿对外依存度较高，2019年进口量首度超1亿吨，2020年进一步攀升至1.12亿吨。印度曾是中国铝土矿主要进口来源国之一，占比仅次于澳大利亚即印度尼西亚。不过近几年来，我国自印度进口量大幅下降，转而向非洲的几内亚大量进口品味更高的铝土矿。2017年几内亚超越澳大利亚跃升为进口铝土矿第一大来源国，而2020年以来，我国基本未有从印度进口铝土矿。因此此次印度疫情失控对国内铝土矿供应无任何影响。

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氧化铝：中国也从印度进口氧化铝。2020年中国氧化铝进口量为380.6万吨，其中来自印度的仅9.61万吨，占比仅2.52%。而澳大利亚是进口氧化铝第一大来源国，2020年进口的氧化铝中2/3来自澳大利亚。因此此次印度疫情失控对国内氧化铝供应也吴明显影响。

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原铝：值得关注的是，由于进口窗口打开，2020年以来，大量海外原铝流入国内，使得原铝进口量大幅攀升，其中不乏印度冶炼厂生产的铝锭。海关数据显示2020年我国进口原铝106.2万吨，为2019年的14倍，其中29.5万吨来自印度，占27.75%。而2021年一季度原铝进口量达33.16万吨，其中14.22万吨来自印度，占比42.88%。

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印度疫情失控可能会影响印度铝锭发往国内。不过近10年以来原铝大量进口并非常态，2017-2019年进口量均在10万吨左右。2020年进口量激增主要是因铝价内强外弱，进口大幅赢利，吨铝进口利润一度超1000元/吨。而2021年一季度进口量继续增加同样是因为进口有利可图。不过3月下旬以来，进口窗口再度关闭，进口亏损基本维持在300元/吨。

目前国内原铝年产量在3900万吨左右，基本能自给自足，原铝进出口主要是内外价差存在套利造成的，对国内的供应仅仅有小幅调节作用。因此印度疫情失控对国内原铝市场也无明显影响。

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（3）对锌市场的影响

印度作为全球第五大锌矿产出国，锌精矿年产量约71万金属吨，占全球总量的6%。印度最大矿商印度斯坦锌业有限公司（HZL），主要由韦丹塔控股，旗下包括Rampura Agucha，Sindesar Khurd，Rajpura Dariba，Zawar，Kayad五大矿山。其中Rampura Agucha是世界第二大锌矿山，占公司总产量的40%以上，主要供应给本国炼厂。HZL自2019年开始各种扩建项目，但由于疫情影响，2020年新增产能投产一再出现延后。在年初印度疫情尚可控情况下，据CRU统计，预计印度2021年锌精矿产量同比增速将达到14%。而目前疫情持续恶化下，不排除因人力不足等问题导致新扩建项目再度延后可能。

从贸易流向来说，印度锌矿与锌锭产出基本属于自给自足。从锌矿、锌锭产出国自给率（表1、2）可以看到，印度锌矿基本达到100%供应本国炼厂，我国与印度基本没有锌矿贸易往来。而印度锌锭则有8%左右出口率。据海关总署最新海关数据显示，2021年1-2月我国进口精炼锌8.73万吨，同比大增60.15%，而进口自印度的精炼锌同比下滑61%至0.17万吨，整体占比非常小。因此目前印度疫情对我国锌锭进出口影响较有限，主要表现在对下游终端产品的消费影响。

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印度本国精炼锌需求方面，去年印度新冠肺炎相关限制措施对精炼锌需求的影响大于对冶炼厂产量的影响，印度精炼锌出口相应增加。据CRU统计，2020年印度锌锭净出口同比增长逾3倍，从5.1万吨增至16.4万吨。预计在疫情加剧情况下，2021年印度精炼锌仍将出现结构性过剩，出口继续维持高位。

而印度作为新兴发展中国家，基础设施建设潜力巨大，随着印度生活水准的提高，印度对我国镀锌板、彩涂板等相对高端的钢铁产品的进口需求不断增大。但自2015年以来，两国钢材贸易并不很顺畅，主要是印度对我国钢铁产品不断设置贸易壁垒。

整体上来看，对全球锌市而言，印度疫情加剧或使得全球锌锭过剩情况更加突出，而对我国而言，主要体现为我国锌下游镀锌等产品对印度出口的减少，但整体影响占比有限，对锌市行情利空但利空程度较小。

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其他包括铅、锡、镍等基本金属在内，印度都鲜有市场占有率，其中矿山铅产量仅占全球4%，冶炼产量更低。而锡、镍矿产及冶炼产量占比更是微乎其微。因此这些金属市场供应基本不受印度失控的疫情影响。不过需要警惕的是，一旦印度疫情外溢至东南亚甚至更广的范围，其对金属市场影响也将扩大。

2、印度疫情失控对能化板块影响

（1）对原油影响：

印度原油消费占全球总消费的5%，其中80%依赖进口。从下图可以看出，2020年3-8月，印度油品消费受到疫情巨大的冲击，9月之后才逐渐恢复。目前主流机构预计，受第二波疫情影响，4月-5月印度原油消费将下降100万桶/日，甚至更高，可能超过第一波疫情的220万桶/日。


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