一、市场解析

4月份天然橡胶价格延续下跌局面，月度跌幅约为1%。截止到4月27日，RU2109合约最高点14465点，最低点13330点。4月份天然橡胶下跌的主要因素有两个。第一，国内外进入开割期，原料成本支撑减弱，天气情况并未出现明显异常，橡胶产量逐步提升。但云南地区受到白粉病等影响，原料释放较为缓慢。第二，天然橡胶期货继续升水混合胶等传统套利品种，空头持仓较为稳定，多头持仓缺乏有效利多因素，推升行情意愿不强，同时国外疫情出现的爆发，再次对出口类关联品种有负面影响。

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泰国地区原料方面，截至到4月27日，胶水价格59.5泰铢\公斤，杯胶44泰铢\公斤，烟片63.55泰铢\公斤，生胶片58.69泰铢\公斤。泰国割胶逐步开始，原料价格也呈现逐步下行态势，受到成品价格支撑，原料跌幅有限。杯胶与胶水价差仍保持高位，两者价差达到15.5泰铢，侧面反映浓乳需求依然好于干胶，原料倾斜情况仍然存在。海南地区方面，进全乳厂制全乳原料11700元\吨，进浓乳厂制浓乳13500元\吨，原料价格小幅下跌。云南西双版纳地区开割率较低，原料争夺明显，勐腊地区干胶厂胶水收购价格参考12.5-12.8元/公斤，浓乳厂胶水收购价格参考13.2-13.3元/公斤。

橡胶现货市场，截至4月26日，上海地区现货市场，全乳胶报价13450元。越南3L胶报价13200元/吨，泰国3号烟片19900元\吨。云南昆明SCR5价格为12250元\吨，TSR9710报价12400\吨。青岛地区，泰国STR20报价1675美元\吨，混合胶报价12150\吨。合成橡胶市场方面，原料丁二烯报价7350元\吨，齐鲁丁苯山东13850元\吨，齐鲁顺丁12000元\吨。

橡胶期货端口方面，截止到4月26日，RU2105合约收报13655元、RU2109收报13810元、RU2201收报14925元。NR2106收报11005元。价差来看，RU合约的价差保持远月升水局面，市场回归常态，走势理性。RU2109与NR2106个月价差2805为元，处于偏高位置，侧面反应RU合约投机性依然较高。期现方面，RU合约与混合胶价差保持在1660元水平，价差保持稳定。

中国海关总署公布的数据显示，2021年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计71.1万吨。2021年1-3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计179.1万吨，1-3月累计进口量同比增长8.0%。

下游需求方面，截止4月下旬，国内半钢胎样本厂家开工率为72.67%，同比上涨14.59%。轮胎销售整体表现不温不火，一级代理商库存充足，终端零售刚需补货为主。市场需求处于淡季。

全钢胎厂家开工率为76.13%，同比上涨11.37%。周内山东潍坊地区部分工厂受环保影响存限产，个别工厂为缓解库存压力适度降低排产。销售方面，一级及二级代理商库存充足，加之终端出货缓慢，补库意愿薄弱。

全钢胎原材料成本指数

2021年3月全国橡胶轮胎外胎的产量为8265万条，1-3月累计产量为21471.6万条，同比增长为18.7%。海关总署发布2021年1-2月轮胎出口数据。2021年1-3月中国新的充气橡胶轮胎出口量14197万条，同比增长38.6%。2021年1-2月份，卡客车轮胎出口量为50.18万吨，累计同比上涨52.16%。

中国汽车工业协会统计分析，2021年3月，汽车产销环比和同比均呈较快增长，分别达到246.2万辆和252.6万辆，环比增长63.9%和73.6%，同比增长71.6%和74.9%。1-3月，汽车产销635.2万辆和650万辆，同比增长81.7%和75.6%。3月乘用车产销分别完成188.3万辆和187.4万辆，环比分别增长62.0%和62.2%，同比均增长77.4%。1-3月，乘用车产销分别完成495.5万辆和507.6万辆，同比分别增长83.1%和75.1%。商用车方面，3月商用车产销分别完成57.9万辆和65.1万辆，环比分别增长70.2%和117.9%，同比分别增长55.2%和68.1%。1-3月，商用车产销分别完成139.7万辆和140.8万辆，同比分别增长76.9%和77.3%。

乘联会数据统计，4月第一周的市场零售达到日均3.0万辆，同比2020年4月的第一周增长5%。4月第二周的市场零售达到日均4.2万辆，同比2020年4月的第二周增长16%。4月的前两周达到日均3.5万辆，零售较2019年基本持平。4月第一周的日均厂商批发销量是3.2万辆，同比2020年4月的增长幅度是7%。第二周的日均厂商批发销量是4.1万辆，同比2020年4月的增长幅度是0%，表现相对平稳。

根据第一商用车网数据，2021年3月，我国重卡市场预计销售各类车型23万辆左右，环比大幅增长94%，同比大幅上涨92%。今年一季度，我国重卡市场连续三个月呈现爆发式增长态势，累计销量迄今已超过53万辆。

二、行情展望

5月份天然橡胶走势预期维持偏弱震荡为主。主要因素有三个。第一，国内天然橡胶供应逐步开始增加，由于原料价格处于年度中等偏上位置，预期原料产出有望增加，压制橡胶上涨空间。根据库存显示，上期所天然橡胶库存目前累计超过17万吨，库存存在一定的压力，在缺乏实质性利好的情况下，多头参与推升行情的意愿较低。第二，印度出现的疫情大规模爆发对全球金融环境存在负面影响，虽然预期影响不大，但病毒出现的变异情况值得关注，对出口类商品存在负面影响。市场会持续关注，同时5月份流动性预期不佳，存在偏紧的可能性，对整体商品市场有一定的利空影响，而从天然橡胶走势来看，整体走势弱于大势，也是容易出现下跌的局面。第三，非标套利通过历史数据观察仍有较高的获利空间，同时RU与NR的较差也较高，套利单可以反复操作，对于持仓而言，空头持仓相对较为稳定，多头持仓预期较为频繁操作，不利于价格上行。

综合来看，5月份天然橡胶对价格预期不强，价格多以震荡偏弱格局为主，RU2109合约价格波动预期在12500-14500点，交易方偏空为主。

倍特期货 杜辉